报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年杭州银行营收提速、业绩高增，信贷有望延续开门红，资产质量延续极优表现，低不良生成和高拨备余粮是业绩可持续释放的基础，维持“买入”评级 [1][7] - 上调2024年盈利增速预测，调高非息收入判断，同时考虑到2025年潜在降息的可能性，下调2025、2026年盈利增速预测，调低息差判断 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月5日收盘价14.58元，一年内最高/最低15.46/10.49元，市净率0.8，股息率6.10%，流通A股市值808.55亿元 [2] - 2024年9月30日每股净资产17.83元，资产负债率93.42%，总股本/流通A股6050/5546百万股 [2] 业绩快报 - 2024年实现营收384亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润170亿元，同比增长18.1% [5] - 4Q24不良率季度环比持平0.76%，拨备覆盖率季度环比下降1.8pct至541% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|32931.51|35015.54|38381.00|39498.35|41302.47| |营业总收入同比增长率（%）|12.16|6.33|9.61|2.91|4.57| |归母净利润（百万元）|11679.33|14383.37|16983.00|19231.30|21800.22| |归母净利润同比增长率（%）|26.11|23.15|18.07|13.24|13.36| |每股收益（元/股）|1.83|2.31|2.74|3.11|3.54| |ROE（%）|14.06|15.57|16.30|16.12|16.06| |不良贷款率（%）|0.77|0.76|0.76|0.76|0.76| |拨备覆盖率（%）|565.10|561.42|541.45|504.39|471.89| |PB|1.06|0.92|0.81|0.71|0.62| [6] 公司点评 - 营收提速，业绩延续高增：2024年营收同比增长9.6%，4Q24营收同比增长30%，得益于非息收入支撑和上年同期低基数；归母净利润同比增速高位维持18.1% [7] - 信贷保持高增速，预计涉政类项目优势将继续支撑信贷较快增长：4Q24贷款同比增长16.2%，全年新增贷款1300亿，同比多增255亿，预计2025年信贷延续较快增长 [7] - 资产质量延续极优表现，低不良生成+高拨备余粮是业绩可持续释放的基础：4Q24不良率低位持平0.76%，拨备覆盖率季度环比下降1.8pct至541%，拨贷比维持4.13% [7] 上市银行估值比较 |上市银行|收盘价（元）|流通市值（亿元）|P/E（24E）|P/E（25E）|P/B（24E）|P/B（25E）|ROAE（24E）|ROAE（25E）|ROAA（24E）|ROAA（25E）|股息收益率（24E）|股息收益率（25E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |工商银行|6.69|18037|6.81|6.75|0.65|0.61|9.9%|9.4%|0.78%|0.71%|4.6%|4.6%| |建设银行|8.38|804|6.38|6.33|0.66|0.61|10.7%|10.1%|0.83%|0.76%|4.8%|4.8%| |农业银行|5.05|16122|6.72|6.50|0.68|0.64|10.5%|10.1%|0.66%|0.61%|4.6%|4.8%| |中国银行|5.32|11213|7.18|7.11|0.66|0.62|9.5%|9.0%|0.73%|0.66%|4.4%|4.5%| |邮储银行|5.28|4187|6.42|6.33|0.62|0.58|10.0%|9.5%|0.53%|0.49%|4.9%|5.0%| |招商银行|40.00|8252|7.07|6.83|0.96|0.88|14.5%|13.5%|1.29%|1.23%|4.9%|5.0%| |中信银行|6.55|2609|5.58|6.35|0.52|0.51|9.9%|8.1%|0.82%|0.71%|5.4%|5.0%| |民生银行|4.09|1450|6.24|6.17|0.33|0.31|5.3%|5.2%|0.43%|0.42%|5.3%|4.8%| |浦发银行|10.41|3056|7.66|7.24|0.47|0.45|6.3%|6.4%|0.50%|0.49%|3.1%|3.9%| |兴业银行|20.13|4182|5.73|5.68|0.55|0.51|9.9%|9.3%|0.75%|0.73%|5.2%|5.2%| |光大银行|3.78|1754|6.09|6.05|0.47|0.45|8.0%|7.6%|0.62%|0.61%|4.6%|4.7%| |华夏银行|7.41|1179|4.84|4.82|0.40|0.37|8.5%|8.0%|0.64%|0.62%|5.2%|5.4%| |平安银行|11.37|2206|5.00|4.91|0.51|0.48|10.6%|10.0%|0.82%|0.79%|6.3%|6.4%| |南京银行|10.59|1172|5.79|5.34|0.74|0.69|13.6%|13.3%|0.87%|0.84%|5.4%|5.5%| |宁波银行|25.73|1699|6.51|6.16|0.82|0.73|13.6%|12.5%|0.93%|0.86%|2.3%|2.5%| |江苏银行|9.75|1789|5.90|5.49|0.77|0.68|13.7%|13.1%|0.95%|0.89%|4.8%|5.3%| |上海银行|9.15|1300|5.87|5.73|0.55|0.52|9.8%|9.3%|0.72%|0.70%|5.0%|5.1%| |杭州银行|14.58|882|5.32|4.69|0.81|0.71|16.3%|16.1%|0.86%|0.86%|3.6%|4.2%| |苏州银行|7.70|306|6.33|5.83|0.71|0.60|11.7%|11.1%|0.82%|0.78%|5.1%|4.5%| |成都银行|16.81|701|5.55|5.03|0.88|0.78|17.4%|16.4%|1.10%|1.06%|4.9%|5.3%| |长沙银行|8.95|170|6.25|5.80|0.58|0.54|9.6%|9.6%|0.69%|0.67%|4.6%|4.8%| |厦门银行|5.50|145|5.42|4.88|0.56|0.52|10.8%|11.1%|0.72%|0.73%|5.6%|5.9%| |无锡银行|5.74|126|5.71|5.42|0.60|0.55|11.0%|10.6%|0.93%|0.88%|3.7%|3.8%| |常熟银行|7.32|221|5.73|5.20|0.77|0.69|14.3%|14.0%|1.15%|1.12%|3.4%|3.6%| |江阴银行|4.27|105|4.93|4.36|0.59|0.53|12.7%|12.8%|1.17%|1.22%|4.4%|4.4%| |苏农银行|5.29|97|5.04|4.60|0.54|0.51|11.4%|11.4%|0.96%|0.97%|3.4%|3.7%| |张家港行|4.24|104|5.11|4.1|0.56|0.51|11.5%|11.2%|0.87%|0.83%|4.7%|5.0%| |瑞丰银行|5.44|107|5.36|4.80|0.58|0.53|11.4%|11.6%|0.97%|0.98%|3.3%|3.8%| |紫金银行|2.75|101|6.41|5.94|0.49|0.43|8.0%|7.7%|0.60%|0.57%|3.6%|3.5%| |沪农商行|8.18|789|6.42|6.31|0.65|0.61|10.5%|10.0%|0.87%|0.82%|4.6%|5.1%| |渝农商行|5.98|529|6.07|5.82|0.55|0.51|9.4%|9.1%|0.77%|0.74%|4.8%|5.0%| |A股板块平均|-|-|6.54|6.41|0.66|0.61|10.5%|9.9%|0.77%|0.72%|4.7%|4.8%| [12]