报告公司投资评级 - 维持买入评级，给予25年目标PE12x（2月5日收盘，可比公司25年平均PE为16x），对应目标价9.27港币，仍有21%上升空间 [2] 报告的核心观点 - 2025春节档国内电影票房创新高，观影火热由优质供给驱动，行业优质内容储备丰富有望带动大盘增长，猫眼电影业务受益且兼具确定性与弹性，线下演出业务是第二成长曲线，因2024年大盘票房差及部分影片亏损下调盈利预测 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 春节档票房情况 - 2025年春节档（初一 - 初七，8天）总票房95.1亿，较2024年春节档（初一 - 初八，8天）同比增长18.6%；有效播放上映天数7天，日均有效票房13.6亿，较2024年增长35.3% [1] - 票房增长由观影人次增长带动，总观影人次同比增长14.7%，平均票价50.8元，同比增长3.4%，三四线城市票房占比58.1%，同比下降0.7pct [1] 优质影片表现 - 《哪吒之魔童闹海》档期票房48.39亿成影史春节档冠军，预测总票房超94亿（第一部总票房50.4亿），豆瓣评分8.5超第一部 [7] - 猫眼宣发出品影片《唐探1900》为春节档票房第二，档期内票房22.8亿，豆瓣评分及猫眼评分均超系列前作 [7] 猫眼业务情况 - 电影票务业务直接受益于大盘票房增长，娱乐内容业务以宣发带动投资，参与数量和成功率提升，2024年票房TOP10中有4部为猫眼主宣发 [7] - 线下演出仍处较高景气度，供需两旺，2024年上演票房221亿，同比增长85%，票务平台是演出产业链集中度较高环节，猫眼市占率有提升空间 [7] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,319|4,757|4,140|5,001|5,594| |同比增长率(%)|-30|105|-13|21|12| |归母净利润(百万元)|233|1,002|308|819|1,005| |同比增长率(%)|-57|331|-69|166|23| |每股收益(元/股)|0.20|0.87|0.27|0.72|0.88| |净资产收益率(%)|2.85|11.09|3.33|8.21|9.23| |市盈率|35|8|26|10|8| |市净率|1.0|0.9|0.9|0.8|0.7|[3] 市场数据 - 2025年2月5日收盘价7.66港币，恒生中国企业指数7566.27，52周最高/最低11.08/5.56港币，H股市值88.19亿港币，流通H股1,151.33百万股，汇率（人民币/港币）1.0860 [4]