香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部 或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔責任。 Maoyan Entertainment 貓眼娛樂 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1896） 有關租賃協議之關連交易 及 持續關連交易 租賃協議 於2026年4月21日，本 公 司 的 全 資 附 屬 公 司 北 京 貓 眼 微 影（作 為 承 租 人）與 北 京 棫 霖（作 為 出 租 人）就 租 賃 物 業 訂 立 租 賃 協 議，期 限 為 九 年，自2026年4月21日 起 至2035年4月20日 止（包 括 首 尾 兩 日）。 上市規則的涵義 於 本 公 告 日 期，董 事 會 主 席、非 執 行 董 事 及 主 要 股 東 王 長 田 先 生 透 過 光 線 控 股持有光線傳媒30%以 上 的 股 權。光 線 傳 媒 的 全 資 附 屬 公 司 北 京 棫 霖 為 王 長 田 先 生 的 聯 繫 人，故 為 本 公 司 的 關 連 人 士。由 於 北 京 貓 眼 微 影 為 本 ...

2026年清明档电影市场概况 - 截至4月4日12时，2026年清明档新片总票房（含点映及预售）突破1亿[1] - 档期内票房前五影片暂为《我，许可》、《超级马力欧银河大电影》、《我的妈耶》、《天才游戏》、《蝴蝶楼·惊魂》[1] - 今年清明档共有近20部电影上映，影片类型覆盖现实题材、青春片、喜剧及动画IP，多元化特征明显[13] 主要影片市场表现数据 - **《天才游戏》**：上映2天，总票房770.0万，总场次16.6万，总人次27.8万，新增想看人数+196[3] - **《蝴蝶楼·惊魂》**：上映2天，总票房667.8万，总场次9.0万，总人次20.2万[4][5] - **《阳光女子合唱团》**：上映首日，票房591.2万，总场次11.6万，总人次15.8万[7] - **《午夜电梯》**：上映首日，票房31.7万，总场次1.4万，总人次1.1万[7] - **《如父如母》**：上映首日，票房9.1万，总场次97，总人次2351[7] 影片参与方与行业结构 - **惊悚片赛道崛起**：近两年国产惊悚片诞生多部票房黑马，例如2024年10月底上映的《鸳鸯楼・惊魂》斩获1.3亿元票房，其续作《蝴蝶楼・惊魂》定档今年清明档[13] - **《蝴蝶楼・惊魂》**是清明档新片中背后上市公司参与数量最多的影片，出品方包括中国电影、猫眼娱乐、儒意电影、横店影视、中国儒意5家上市公司[13] - **其他影片参与方**：《我，许可》由中国电影与横店影视参与出品及发行；《我的妈耶》由华策影视旗下电影业务板块参与出品；《天才游戏》由猫眼娱乐出品[13] - **进口片发行**：《超级马力欧银河大电影》由中国电影负责引进并发行，中国电影作为主要进口片发行主体之一，在海外影片本土化推广与档期运作方面经验丰富[13] 市场趋势与行业观点 - 今年清明档影片数量增长主要源于多部低成本惊悚片扎堆入局[13] - 行业分析师期待清明档影片口碑能得到市场认可，并期待票房实现同比增长，为2026年春季电影市场注入活力[14]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [6] 核心观点 - 2026年清明档共上映5部重点影片，包括《超级马力欧银河大电影》《我的妈耶》《我，许可》《天才游戏》《阳光女子合唱团》[2] - 2026年清明档整体呈分化格局，女性现实主义题材的崛起和进口IP的基本盘将构成票房主力[5] - 供给侧的类型多元化和口碑驱动将为优质内容方带来结构性机会[5][20] 市场表现：清明档有望同比回升，多元类型百花齐放 整体票房 - 作为春节档后衔接五一档的关键档期，清明档在上半年影市中发挥承上启下的作用[3][12] - 2024年院线市场显著复苏，清明档票房从2023年1.98亿元回升至8.43亿元[3][12] - 2025年清明档上线影片数量较少，缺乏大体量影片引领以及中体量影片撑盘，仅一部引进IP《我的世界大电影》受关注，档期表现疲软，票房回落至3.78亿元[3][12] - 2026年清明档上线影片增至16部，覆盖温情现实、悬疑犯罪、合家欢动画、中式惊悚等多元类型，实现供给端全面扩容，有望接力春节档[3][12] 内部结构 - 多部影片在清明档上映，涵盖悬疑、喜剧、恐怖、冒险等多种题材，影片结构丰富[4][13] - 五部重点影片受到市场关注，包括《超级马力欧银河大电影》《我的妈耶》《我，许可》《天才游戏》《阳光女子合唱团》[13] - 截至4月1日15时，《超级马力欧银河大电影》《我的妈耶》《天才游戏》想看人数超过7万，处于第一梯队；《我，许可》想看人数超4万；《阳光女子合唱团》想看人数为1.46万[15][16] - 截至4月1日15时，《我，许可》预售票房达2457.2万元，总场次22.6万次，总人次72.7万人；《我的妈耶》、《超级马力欧银河大电影》预售票房分别为560.4万元、351.4万元[16][17] - 综合各大媒体平台预测数据，2026年清明档票房前三名预测为：《超级马力欧银河大电影》(2.04亿元)、《我，许可》(1.62亿元)、《阳光女子合唱团》(0.72亿元)[4][18][19] 投资建议 - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司[5][20] - 报告中提及的相关公司包括：中国电影、横店影业、华策影视、环球影业、万达电影、猫眼娱乐、华夏电影[15]

股本与股份 - 截至2026年3月31日，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份数目为2,500,000,000股，面值0.00002美元/股，本月无变动[1] - 截至2026年3月31日，已发行股份（不包括库存股份）数目为1,162,148,937股，库存股份数目为0股，本月无变动[2] - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0股[7] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0股[7] 购股权计划 - 截至2026年3月31日，首次公开发售前购股权计划上月底结存9,123,040股，本月失效 -15,420股，月底结存9,107,620股[4] - 截至2026年3月31日，首次公开发售后购股权计划上月底结存14,810,969股，本月失效 -13,420股，月底结存14,797,549股，行使时可能发行或自库存转让的股份总数为7,861,852股[4] - 本月内因行使期权利得资金总额为0港元[4] 受限制股份单位计划 - 于2018年7月23日采纳的受限制股份单位计划，本月内发行新股数目为0，月底可能发行或自库存转让的股份数目为0[5] 其他 - 公司上市规定最低公众持股量百分比为已发行股份总数（不包括库存股份）的24.78%，截至本月底已符合要求[3] - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让已获董事会正式授权批准，遵照规定进行并满足多项条件[9]

核心观点 本晨会纪要汇总了2026年3月下旬发布的多份公司及行业研究报告的核心观点，覆盖广告营销、航运港口、专业服务、互联网娱乐、化工、银行、物流、通信设备、生物医药等多个领域。报告普遍关注各公司2025年年度业绩表现、业务结构变化、新兴领域布局及未来增长动力，并对多家公司给出了积极的投资评级。 公司研究要点 易点天下 (广告营销) - **2025年收入高速增长，但净利润受费用影响下滑**：2025年实现营业总收入38.30亿元，同比增长50.39%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.80%，主要因确认股份支付费用8199万元；剔除汇兑损益和股份支付后的归母净利润为2.52亿元，同比增长18.98%[3] - **季度收入持续高增，毛利率有所波动**：2025年Q1-Q4营收分别为9.29、8.08、9.80、11.13亿元，同比增速分别为93.18%、33.52%、46.8%、40.32%；毛利率同比均有下滑，Q4为10.14%[4] - **整合营销与广告平台双轮驱动，电商客户增长迅猛**：整合营销服务收入19.54亿元（+49.35%），广告平台业务收入18.38亿元（+48.92%）；电商客户收入同比增长122.8%，占比达29.8%[5] - **程序化广告平台zMaticoo技术升级，效果显著**：完成DeepSeek-R1大模型私有化部署及平台升级，2025年平台eCPM提升3.9%，填充效率提升26.7%[6] - **未来增长动力**：媒体资源快速拓展，AI技术中台持续投入，模型算法加速迭代，广告平台业务有望延续快速增长[6] 唐山港 (航运港口) - **2025年吞吐量创新高，利润微增**：实现货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1%；营业收入56.84亿元，同比下滑0.7%；归母净利润19.98亿元，同比增长1.0%[9] - **核心货种吞吐量增长强劲**：矿石吞吐量1.29亿吨（+7.5%）；煤炭吞吐量0.66亿吨（+10.0%）[10] - **成本控制有效，维持高分红**：散杂货板块营业成本27.38亿元，同比下滑2.15%；2025年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，股息率4.4%[10] 苏试试验 (专业服务) - **2025年业绩稳健增长，现金流优异**：营收22.5亿元（+11%），归母净利润2.6亿元（+12.2%）；经营性现金流净额6.55亿元，同比增长35%[13][15] - **集成电路验证服务增速领先**：集成电路验证与分析服务营收3.6亿元，同比增长23.7%，增速领跑各板块[16] - **“设备+服务”双轮驱动，布局新兴高附加值领域**：主营业务包括试验设备及试验服务，构建了相互促进的商业模式；正探索向新能源、商业航天、低空经济、人形机器人等新兴行业拓展[16] - **航空航天领域成为重要增长点**：2025年航空航天领域营收4.3亿元，同比大幅增长43.2%[17] 猫眼娱乐 (互联网电商) - **2025年利润大幅增长，盈利能力提升**：营收46.32亿元（+13.5%），净利润5.63亿元（+209.6%），经调整净利润6.77亿元（+118.7%）；毛利率提升3.5个百分点至43.3%，经调整净利率提升7.0个百分点至14.6%[19][20] - **内容主控能力增强，影片储备丰富**：2025年参与宣发/出品影片73部，其中主控发行48部，数量创新高；储备超20部影片，包括16部主控发行/出品影片[21] - **在线演出业务增长，IP衍生品取得突破**：在线娱乐票务服务营收22.94亿元（+19.4%）；演出总GMV增速远超行业，大型演出项目总代服务数量同比增长超30%；2025年参与合作动画电影14部进行IP衍生品合作，2026年将推出线下IP新零售品牌「MmmGoods 吃谷子」[22] 华鲁恒升 (农化制品) - **2025年营收利润下滑，Q4利润环比改善**：2025年营收309.69亿元（-9.52%），归母净利润33.15亿元（-15.04%），主要受产品价格下滑影响；Q4归母净利润9.42亿元，环比增长16.96%，毛利率环比提升2.47个百分点至21.61%[23][27] - **新能源材料产品销量增长，肥料业务毛利率提升**：新能源材料相关产品销量300.23万吨（+17.64%）；肥料产品销量575.15万吨（+22.07%），毛利率提升2.40个百分点至32.30%[25] - **2026Q1主要产品价格上行，业绩有望环比改善**：2026Q1以来，尿素、醋酸、辛醇等产品均价环比分别上涨11%、12%、18%，而主要原材料煤炭价格基本稳定，公司业绩环比有望大幅改善[29] - **在建项目有序推进，重视股东回报**：2025年多个新项目投产；拟每股派现0.25元，2025年现金分红总额10.58亿元，占归母净利润比例31.92%[30][31] 华夏银行 (股份制银行) - **存贷款增量增速创近五年新高**：2025年贷款同比增长8.9%，存款同比增长10.3%；其中科技金融、绿色金融贷款余额分别增长53.74%、30.99%[36] - **净息差收窄幅度小，财富业务影响力提升**：2025年净息差同比仅下降3个基点；个人客户金融资产总量达11148.08亿元，增长11.28%；理财产品余额增长45.82%[36][37] - **深化首都主场优势，战略客户存贷增长显著**：北京地区存贷款市场份额排名均提升1位；总行级战略客户对公存款余额2204.84亿元（+16.47%），对公贷款余额2326.56亿元（+22.69%）[36] 顺丰控股 (物流) - **2025年收入稳健增长，经营拐点已现**：实现收入3082.27亿元（+8.37%）；归母净利润111.17亿元（+9.31%）；Q4毛利率同比提升0.4个百分点，环比提升1.8个百分点至14.3%[40][42] - **多业务板块表现亮眼**：经济快递业务收入320.5亿元（+17.6%）；快运业务收入421.3亿元（+11.9%），货量增速超27%；同城即时配送业务收入127.2亿元（+43.4%），净利润2.78亿元（+109.66%）；供应链及国际分部实现扭亏为盈，净利润1.88亿元[40][41] - **产品结构优化，单票收入降幅收窄**：2025年9月起票均收入同比降幅持续收窄，2026年1-2月合计单票收入同比仅微降0.8%[41][42] - **加大股东回报力度**：2025年预计分红总额约44.6亿元，分红率约40%；回购资金总额上调至30-60亿元，并计划将回购股份注销[42] 青岛港 (航运港口) - **2025年净利润微增，集装箱业务表现突出**：归母净利润52.72亿元（+0.7%）；集装箱分部业绩同比增长32.1%，占比41.6%；集装箱吞吐量3420万标准箱（+6.3%）[45][46][47] - **干散杂货与液体散货吞吐量下滑**：干散杂货吞吐量2.45亿吨（-2.7%），液体散货吞吐量0.98亿吨（-4.1%）[48][50] - **维持高分红政策**：2025年分红总额22.42亿元，分红比例43%，股息率4%；未来规划现金分红不低于可分配利润的40%[51][52][53] 鼎通科技 (通信设备) - **通讯连接器业务受AI算力驱动，迎来量价齐升**：公司通讯连接器业务营收占比61.32%；112G产品已量产，224G产品已小批量出货；配备液冷散热的I/O连接器CAGE价值量有望大幅增长[56][57] - **深度绑定海外龙头客户，具备精密制造优势**：客户包括泰科电子、安费诺、莫仕等全球连接器龙头；具备精密冲压、注塑成型等核心技术[58] - **汽车连接器业务实现扭亏为盈**：战略调整后专注于电控、高压连接器及BMS项目，2024Q3实现扭亏为盈，毛利率有望稳步修复[59] 映恩生物-B (医药生物) - **B7H3 ADC药物DB-1311/BNT324在mCRPC中疗效优异**：1/2期临床数据显示，在129例疗效可评估的经治mCRPC患者中，中位rPFS为11.3个月，中位OS为22.5个月；安全性良好，未发生导致死亡的TRAE[62][63] - **获FDA快速通道认定，3期临床已启动**：该药物已获FDA快速通道认定；针对2L mCRPC的3期临床试验已于2026年1月启动，计划入组736人[64] - **公司拥有中国权益及美国共同开发选择权**：公司拥有该产品中国区权益，同时拥有在美国分担开发及商业化成本与损益的独家选择权[65] 欧康维视生物-B (生物制品) - **2025年营收高速增长，经调EBITDA首次转正**：营业收入8.04亿元，同比增长92.7%；非国际财务报告准则经调整EBITDA为0.50亿元，首次转正[70] - **构建眼科全产品矩阵，核心产品驱动增长**：拥有43种药物资产，27款产品已商业化；核心产品优施莹在业绩增长中发挥关键作用[69][70] - **研发管线持续推进，产能充足**：2025年阿柏西普眼内注射液获批上市；OT-202、OT-802等产品3期临床稳定推进；生产基地设计年产能达4.55亿剂[70][71][72] 行业研究要点 医药生物行业 - **本周市场表现强于大盘，估值处于历史较低水平**：2026年3月23日至27日，医药生物板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数；截至3月27日，以TTM计算的板块PE为29.3倍，低于34.9倍的历史平均水平[67][68] - **投资策略关注创新与“NewCo”交易**：报告认为创新药械逻辑未变，国内企业创新能力增强；同时提示关注“NewCo”（分拆新公司）交易中的潜在投资标的[67][68]

投资评级与估值 - 报告给予猫眼娱乐“买入”评级，合理价值为7.08港元/股，当前股价为5.69港元[3] - 估值基于2026年15倍Non-GAAP PE（以经调整净利润计算）[7] - 预测2026-2028年Non-GAAP PE分别为12.1倍、10.0倍、9.1倍，EV/EBITDA分别为6.6倍、4.5倍、3.3倍[2][10] 核心观点与业绩回顾 - **核心观点：** 猫眼娱乐2025年业绩受益于电影大盘回暖，并通过拓展演出票务与IP业务开辟新增长点，其电影宣发能力优势显著[1][7] - **2025年业绩：** 2025年实现营收46.31亿元（人民币，下同），同比增长13.46%；经调整净利润6.77亿元，同比增长118.70%[7] - **2024年业绩：** 2024年营收为40.82亿元，同比下降14.2%[2] 业务分项表现 - **在线娱乐票务：** 2025年收入22.94亿元，同比增长19.36%[7] - 增长驱动力：1）2025年全国含服务费总票房达518亿元，同比增长22%；2）现场娱乐业务GMV增长跑赢大盘，尤其是本地演出类，地方曲艺和脱口秀GMV同比分别增长90%和70%[7] - **娱乐内容服务：** 2025年收入21.27亿元，同比增长8.54%[7] - 报告期内参与发行/出品国产影片55部、进口影片18部，其中主控发行48部，数量创历史新高[7] - 2026年春节档主发影片《飞驰人生3》累计票房超43亿元，位列档期及年度票房第一[7] - **广告及其他业务：** 2025年收入2.11亿元，同比增长4.93%[7] - 公司围绕电影IP提供多样化服务与衍生业务，新零售品牌“MmmGoods 吃谷子”将在线下推出[7] 财务预测 - **收入预测：** 预计2026-2028年营业收入分别为40.07亿元、44.25亿元、48.10亿元，增长率分别为-13.5%、10.4%、8.7%[2][7] - **盈利预测：** 预计2026-2028年经调整净利润分别为4.84亿元、5.82亿元、6.41亿元，增长率分别为-28.5%、20.3%、10.0%[2][7] - **利润率预测：** 预计2026-2028年毛利率分别为39.3%、40.2%、40.4%；Non-GAAP净利率分别为12.1%、13.2%、13.3%[10] 行业背景与前景 - **电影市场：** 2025年电影大盘（含服务费票房518亿元）显著回暖，同比增长22%[7] - **2026年展望：** 截至2026年3月29日，全国含服务费票房118亿元，同比减少51%，较2024年减少26%[7] - 报告预计2026年票房大盘将因高基数（2025年《哪吒2》拉动）而有所回落，但肯定猫眼娱乐的宣发能力与优势[7] - **新增长点：** 公司正持续提升演出票务渗透率并丰富IP业务，以驱动未来增长[1][7]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点总结 - 报告认为猫眼娱乐作为国内电影宣发行业龙头，通过强化IP衍生品业务、加大演出业务长期投入，有望打造新的增长空间 [2] - 2025年公司盈利能力显著提升，主要得益于电影大盘增长和费用管控 [6] - 公司主控发行电影数量创新高，储备丰富；在线演出业务增长强劲，IP业务取得突破并计划推出线下新零售品牌 [7][9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：营业收入46.32亿元（同比增长13.5%）；归母净利润5.63亿元（同比增长209.6%）；经调整净利润6.77亿元（同比增长118.7%）；毛利率43.3%（同比提升3.5个百分点）；经调整净利率14.6%（同比提升7.0个百分点）[5][6] - **分半年度业绩**：2025年下半年盈利大幅改善。2025H1/H2营收分别为24.72亿元/21.59亿元（同比+13.9%/+13.0%）；净利润分别为1.79亿元/3.85亿元（H1同比-37.32%，H2扭亏为盈）；经调整净利润分别为2.35亿元/4.42亿元（H1同比-33.2%，H2扭亏为盈）[6] - **费用管控**：2025年销售费用率和管理费用率分别为19.9%和6.6%，同比分别下降3.1和2.3个百分点 [6] - **未来三年预测**：预计2026-2028年营业收入分别为43.41亿元、47.58亿元、50.90亿元；归母净利润分别为3.83亿元、4.73亿元、5.57亿元；经调整净利润分别为4.98亿元、5.89亿元、6.73亿元 [8] - **估值指标**：基于2026年3月30日股价5.69港元（汇率1港元=0.88元人民币），报告给出2026-2028年经调整P/E分别为11.69倍、9.88倍、8.64倍 [8] 业务分部表现 - **娱乐内容服务**：2025年营收21.27亿元（同比增长8.5%），其中包含电影、电视剧等投资的公允价值收益2.19亿元（同比增长695.6%）。内容制作成本5.90亿元（同比下降6.6%），内容宣发成本5.84亿元（同比下降13.7%），成本占收入比例优化 [7] - **在线娱乐票务服务**：2025年营收22.94亿元（同比增长19.4%），主要受益于电影行业复苏。票务系统成本5.37亿元（同比增长26.7%），占收入比例11.6%（同比+1.3个百分点）[9] - **广告服务及其他**：2025年营收2.11亿元（同比增长4.9%）[9] 电影业务进展 - **宣发与出品**：2025年参与宣发/出品影片73部（同比增加13部），其中主控发行48部（同比增加12部），数量和票房覆盖率均创历史新高 [7] - **项目储备**：储备有16部主控发行/出品影片及8部开发/出品影片，包括已定档的《天才游戏》以及《人·鱼》、《千金不换》、《年会不能停2》等 [7] 演出与IP衍生品业务 - **演出业务**：演出总GMV增速远超行业，大型演出项目总代服务数量同比增长超30%；本地演出项目及中国港澳地区销售规模高速增长 [9] - **IP业务突破**：已完成从IP版权到开发、生产、销售的全链路能力建设。2025年参与合作动画电影14部，与《罗小黑战记2》等影片进行衍生品合作，布局星有野、土豆小狗等IP形象 [9] - **未来计划**：2026年将与《大唐妖探》、《玩具总动员5》等电影进行IP衍生品合作，并计划于2026年上半年在北京推出线下IP主题新零售品牌旗舰店「MmmGoods 吃谷子」[9]

猫眼娱乐 (1896.HK) 研究报告要点总结 涉及的公司与行业 * 公司：猫眼娱乐 (Maoyan Entertainment, 1896.HK) [1][19] * 行业：中国在线电影票务、电影发行、现场娱乐票务及内容制作 [1][3][19] 核心观点与论据 行业前景与挑战 * 预计2026年中国电影总票房为430亿元人民币，同比下降18%，主要因2025年高基数（《哪吒2》）及内容供应不足 [1][2] * 2026年是电影供应“小年”，存在供需失衡：消费者需求持续，但内容供应无法满足需求 [1] * 2025年中国电影总票房为518.32亿元人民币，同比增长22% [12] 公司业务与战略 * 在电影行业下行周期中，猫眼持续获得市场份额，特别是在电影发行领域，主要因竞争对手大麦收缩业务 [1] * 公司目标在2026年担任50-55部电影的主发行商，数量将进一步增加 [1][2] * 公司正从纯票务平台向现场娱乐内容制作方和主办方转型，计划全面推行重新定价策略，扭转2025年的降价政策，提高现场演出票务费率 [1][3] * 关键能力建设包括票务系统基础设施和与活动主办方的关系 [3] * 2025年公司参与发行电影73部，其中担任主发行商的电影达创纪录的48部 [12] 财务表现与预测 * 2025年业绩强劲：营收为46.315亿元人民币，同比增长13.5%；调整后净利润为6.771亿元人民币，同比增长118.7% [12] * 在线票务收入为22.936亿元人民币，同比增长19.4% [12] * 花旗下调盈利预测：将2026E/2027E营收下调9%/12%至43.34亿/44.43亿元人民币；将2026E/2027E调整后净利润下调26%/21%至0.512亿/6.11亿元人民币 [4][13] * 2025年每股股息为0.22港元（2024年为0.32港元），派息率为40%，股息收益率约为4% [4][12] * 2026E核心每股收益预计为0.445元人民币，同比下降24.4% [5] 估值与投资建议 * 花旗维持“买入”评级，但将目标价从9.30港元下调至8.00港元，基于14倍2027年预期市盈率 [1][6][21] * 当前股价（2026年3月27日）为5.97港元，预期股价回报率为34.0%，预期总回报率为37.7% [6] * 目标市盈率倍数与猫眼过去五年作为成熟票务龙头且在电影发行市场份额增长的平均市盈率区间一致 [21] * 潜在重磅电影是积极催化剂 [1] 投资策略与风险 * 看好公司的原因包括：1) 疫情后中国票房稳健复苏；2) 在线电影票务业务的流量引擎和现金牛属性；3) 向电影相关广告领域的坚实扩张；4) 娱乐内容服务领域的快速扩张；5) 在电影价值链中的独特地位；6) 新商业模式下的潜在新增长动力；7) 战略股东的支持 [20] * 主要下行风险：1) 票房表现不及预期；2) 监管收紧；3) 竞争加剧；4) 对战略股东流量的依赖 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司最初由美团于2012年在其娱乐部门内创立，专注于在线电影票务分发，现已发展为中国最大的在线电影票务服务提供商 [19] * 公司业务还包括互联网电影宣传和发行服务、电影/电视剧联合制作、IP衍生商品在线销售、场馆内餐饮及广告业务 [19] * 2025年调整后EBITDA利润率为18.6%，预计2026E将回落至14.3% [11] * 公司净现金状况良好，2025年净债务与股本比为-4.9% [11]

股息信息 - 2025年末期股息为每股0.22港元[1] - 股东批准股息日期为2026年6月23日[1] - 除净日为2026年6月25日[1] - 股息派发日预计为2026年8月21日或前后[1][2] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2026年6月26日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年6月29日至2026年7月3日[1] - 记录日期为2026年7月3日[1] 其他 - 公司董事会包括执行董事郑志昊等[2] - 现金股息转换为代息股份价格金额有待公布[1] - 寄发股票等日期及处理方式有待公布[1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 公司2025年收益为人民币46.315亿元，同比增长13.5%[4] - 公司2025年收益为人民币4631.5百万元，较2024年的人民币4082.2百万元增长13.5%[25] - 2025年总收益为人民币4,631.5百万元，较2024年的人民币4,082.2百万元增长13.5%[31] - 2025年总收益为人民币46.31482亿元，较2024年的40.82178亿元增长13.4%[76] - 公司2025年收益为人民币463.15亿元，同比增长13.5%[62] - 公司2025年毛利为人民币20.041亿元，同比增长23.3%[4] - 公司2025年毛利为人民币2004.1百万元，较2024年的人民币1625.0百万元增长23.3%，毛利率从39.8%提升至43.3%[25][26] - 2025年毛利率为43.3%，较2024年的39.8%提升3.5个百分点，毛利增长23.3%至人民币2,004.1百万元[37] - 2025年毛利为人民币200.41亿元，同比增长23.3%，毛利率为43.3%[62] - 公司2025年经营溢利为人民币7.244亿元，同比大幅增长269.8%[4] - 2025年经营溢利为人民币724.4百万元，远高于2024年的人民币195.9百万元[42] - 2025年经营溢利为人民币7.244亿元，较2024年的1.959亿元大幅增长[49] - 2025年经营溢利为人民币72.44亿元，同比增长269.7%[62] - 公司2025年年内溢利为人民币5.631亿元，同比增长209.6%[4] - 公司2025年年内溢利为人民币563.1百万元，较2024年的人民币181.9百万元大幅增长209.6%[25] - 2025年年内溢利为人民币563.1百万元，经调整溢利净额为人民币677.1百万元[45][47] - 2025年年内溢利为人民币56.31亿元，同比增长209.5%[62] - 2025年本公司所有者应占溢利为人民币563，649千元，较2024年的181，905千元增长209.85%[85] - 公司2025年经调整EBITDA为人民币8.608亿元，同比增长138.1%[4] - 公司2025年年内经调整EBITDA为人民币860.8百万元，较2024年的人民币361.6百万元增长138.1%[25] - 2025年经调整EBITDA为人民币8.608亿元，较2024年的3.616亿元增长138.1%[49] - 公司2025年经调整溢利净额为人民币6.771亿元，同比增长118.7%[4] - 公司2025年经调整溢利净额为人民币677.1百万元，较2024年的人民币309.6百万元增长118.7%[25] - 2025年每股基本盈利为人民币0.49元，同比增长206.3%[62] - 2025年每股基本盈利为人民币0.49元，较2024年的0.16元增长206.25%[85] - 2025年每股摊薄盈利为人民币0.49元，与基本每股盈利一致[86] - 公司2025年经营溢利率为15.6%，较2024年的4.8%显著提升[28] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 收益成本为人民币2，627.4百万元，同比增长6.9%，占收益比例从60.2%下降至56.7%[35] - 销售及营销开支为人民币921.9百万元，同比微降1.9%[38] - 一般及行政开支为人民币304.9百万元，同比下降16.1%[39] - 金融资产减值亏损净额为人民币72.0百万元，同比下降44.4%[40] - 收益成本、销售及营销开支及一般及行政开支总额为人民币38.54283亿元，较2024年的37.60255亿元增长2.5%[77] - 研发开支约为人民币2.01391亿元，较2024年的2.18964亿元下降8.0%，其中雇员福利开支约为人民币1.81128亿元[77] - 所得税开支为人民币2.11685亿元，较2024年的1.1942亿元增长77.3%，其中即期所得税为人民币2.49511亿元[79] 各条业务线表现 - 在线娱乐票务服务收益为人民币2，293.6百万元，同比增长19.4%，占总收益49.5%[31][32] - 在线娱乐票务服务收益为人民币22.93599亿元，较2024年的19.21582亿元增长19.4%[76] - 娱乐内容服务收益为人民币2，127.2百万元，同比增长8.5%，内含公允价值收入人民币218.8百万元[31][33] - 娱乐内容服务收益为人民币19.08404亿元，较2024年的19.32224亿元下降1.2%[76] - 电影、电视剧及娱乐活动投资收益为人民币2.1876亿元，较2024年的2752.9万元大幅增长694.8%[76] - 报告期内公司参与宣发/出品的影片共73部，其中主控发行的影片达48部，创历史新高[10][12] - 公司主控发行/出品的《疯狂动物城2》取得45.93亿元的票房成绩[11] - 公司参与合作的动画电影达14部[18] - 公司演出总GMV增速远超行业表现，其中地方曲艺和脱口秀GMV同比增长分别达90%和70%[15] - 公司为数千场大型演出项目提供总代服务，数量较去年同期增长逾30%[15] - 公司在线电影票务服务覆盖全国影院超过4，000家[17] 市场环境与行业表现 - 2025年全国电影总票房为518.32亿元，同比增长21.95%；全国营业性演出票房收入为616.55亿元，同比增长6.39%[8] - 截至2026年3月24日，2026年全国电影总票房已超人民币116亿元[21] 项目与未来计划 - 公司首家IP主题新零售旗舰店预计将于今年上半年在北京正式运营[18] - 公司已定档2026年4月3日主控发行/出品《蝴蝶楼·惊魂》[14] - 公司已定档2026年4月4日开发/出品《天才游戏》[14] - 公司已定档2026年5月1日主控发行/出品《千金不换》[14] - 公司主控发行/出品的影片《飞驰人生3》在2026年春节档获得票房人民币43.14亿元，成为档期票房冠军[21] 进口片业务表现 - 2025年公司参与宣发/出品进口片18部，服务数量创历史同期新高[14] - 公司为年度票房前五的进口片均提供了宣发/发行服务[14] 其他财务数据 - 2025年总资产为人民币127.245亿元，较2024年的125.056亿元增长1.7%；总负债为人民币34.319亿元，较2024年的34.573亿元下降0.7%[50] - 公司资产负债率由2024年的27.6%下降至2025年的27.0%[50] - 2025年末现金及现金等价物为人民币22.523亿元[52] - 2025年现金及现金等价物为人民币213.89亿元，同比增长136.9%[65] - 2025年总资产为人民币1272.45亿元，同比增长1.7%[65] - 2025年总负债为人民币343.19亿元，同比下降0.7%[67] - 2025年权益总额为人民币929.26亿元，同比增长2.7%[67] - 2025年经营活动所得现金流量净额为人民币124.60亿元[64] - 2025年末借贷总额为人民币0.945亿元，利率区间为2.30%~2.50%[53] - 2025年末未动用银行融资额度为人民币10亿元[53] - 2025年资本开支为人民币570万元，较2024年的1430万元大幅减少60.1%[55] - 公司于2025年12月31日处于净现金状况[54] - 2025年末应收账款总额为人民币1，114，037千元，较2024年末下降15.80%[88] - 2025年末应收账款减值拨备为人民币387，055千元，拨备覆盖率为34.74%[88] - 账龄超过365天的应收账款占比为26.44%（294，560千元/1，114，037千元）[89] - 2025年末预付款项及电影权利净值为人民币1，620，516千元，较2024年末下降15.66%[90] - 2025年末押金及其他应收款项净值为人民币1，403，410千元，较2024年末增长12.90%[90] - 2025年末一年内到期的有担保银行借款为人民币94，539千元，较2024年末大幅下降79.90%[91] - 截至2025年12月31日止年度，公司计提电影权利制作成本减值拨备约人民币1753.2万元[92] - 同期，因先前已减值影片上映，公司撇销减值费用约人民币6613万元，并因订立撤回协议而拨回人民币1450万元[92] - 于2025年12月31日，公司应付账款总额为人民币7.95944亿元，其中超过365天的账龄款项为人民币2.12881亿元[93] - 于2025年12月31日，公司其他应付款项、应计费用及其他负债总额为人民币23.27047亿元，其中在线娱乐票务及内容制作垫款为人民币13.4815亿元[94] - 于2025年12月31日，公司票房收入分成应付款项为人民币5.53429亿元[94] - 于2025年12月31日，公司应付关联方款项为人民币2.1773亿元，较2024年的人民币7991.9万元大幅增加[94] - 公司向第三方提供的贷款中，账面值约人民币3000万元的贷款于2027年5月19日或之后偿还，其余贷款在1年内偿还[92] - 除约人民币1366万元的贷款免息及无抵押外，其余贷款按每年3%至10%的固定利率计息[92] 股息与股东回报 - 董事会建议派付2025年末期股息每股0.22港元，预计派付总额将超过公司拥有人应占溢利的20%[6][7] - 董事会建议派发2025年末期股息每股0.22港元，2024年已派末期股息为每股0.32港元[87] - 建议末期股息预计将于2026年8月21日或前后派付[103] 税务相关 - 香港利得税按估计应课税溢利的16.5%计提[81] - 中国一般企业所得税税率为25%，集团内一附属公司因高新技术企业资格适用15%优惠税率[82] 其他收益/亏损 - 其他收益/（亏损）净额为人民币1007.1万元，2024年为净亏损人民币4070.4万元，主要因金融资产公允价值变动净收益1952.6万元[78] 公司治理与运营 - 截至2025年12月31日，公司拥有927名全职雇员[59] - 公司将于2026年6月17日至6月23日暂停办理股份过户登记，以确定有权出席股东周年大会的股东身份[102] - 股份过户登记暂停办理日期为2026年6月29日至2026年7月3日[103] - 获取建议末期股息的记录日期为2026年6月26日下午4时30分前[103] - 股东周年大会将于2026年6月23日举行[105] - 报告期指截至2025年12月31日止年度[107] - 公司股份于联交所主板的上市日期为2019年2月4日[106] - 公司执行董事为郑志昊[108] - 公司董事会包括7名执行及非执行董事和4名独立非执行董事[108] 风险与法律事项 - 持有天津猫眼微影26.9%股权的登记股东微影文化，其股权因诉讼被法院冻结[100]