报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年以旧换新政策调整，报废更新范围扩大，置换更新统一补贴上限，预计低价纯电车在低渗透率省份和城市大规模渗透，国内新能源乘用车零售增长约27%，渗透率达59%，纯电占比下降速度减缓 [5] 根据相关目录分别进行总结 报废更新 - 2025年将国四排放纳入补贴范围，2011年7月 - 2012年6月燃油车、2018年5月 - 12月新能源车纳入，新增约1296.4万辆可享受车辆，与2024年体量相当 [8] - 2024年报废更新超290万辆，拉动整体和新能源乘用车效果明显，政策出台和上调补贴后，乘用车和新能源零售增长 [12] - 补贴后二三四线及以下城市同比增速提高，一线城市负增长，10万元及以下纯电车在低线城市大幅增长，因消费者注重经济实用且补贴无车价区别 [14] 置换更新 - 2025年仍由各省制定细则，统一补贴上限，购新能源车不超1.5万，燃油车不超1.3万，2024年超标准的多为20万以上车型，经济型受影响小 [17] - 2024年置换更新约370万辆，占零售16%，拉动明显，各省份渗透率提升与补贴政策相关性大，预计2025年大体方向与扩大力度一致，超标准部分下调，新能源车将在低渗透率地区渗透 [20] 影响 - 预计2025年国内乘用车零售2350万辆，同比增长约3%，新能源乘用车零售1380万辆，同比增长约27%，渗透率59%，纯电占比下降速度减缓但单车带电量低位 [24]