核心观点 - 特朗普加征10%关税对中国出口影响可控，仅需1.9%实际有效汇率贬值或可抵消影响，其或视关税为外交和施政工具 [2][24] - PVC行业无汞化是化工行业完成《水俣公约》的关键，凯立新材等企业在无汞催化剂市场竞争格局良好 [3][30] - 中际旭创受益于AI算力需求增长，业绩高增且新技术布局领先，长期成长空间大 [10][33] - 三只松鼠2024年业绩增长，通过多方面布局提升竞争力，盈利预期上调 [12] - 西部水泥拟收购CILU股权，可扩大在刚果（金）水泥行业优势，预计归母净利润增长 [20][36] 宏观策略 《行业比较周报——特朗普关税2.0的“面子与里子”》 - 本次关税落地不超预期，市场可能在2024年11月已交易，特朗普对中国加征10%，对加墨加征更多 [2][24] - 10%关税对中国出口影响可承受，上轮贸易摩擦使出口市场多元化，仅需1.9%实际有效汇率贬值或可抵消影响 [2][24] - 特朗普可能视关税为外交筹码和施政工具，而非认为其利于美国经济 [2][24] - 行业配置建议重视恒生互联网，消费板块在低估值等条件下有望成2025年投资主线 [26] 行业公司 《凯立新材（688269）：<水俣公约>带来PVC行业无汞催化剂大市场》 - 《水俣公约》限制汞使用，2032年全面禁止原生汞矿开采，中国遵守要求，PVC行业无汞化是关键 [29][30] - 中国电石法PVC产量占比近75%，无汞催化剂需求超万吨，未来五年有望放量，存量替代市场空间20.28亿元 [3][30] - 无汞催化剂行业竞争格局良好，凯立新材等数家企业在示范装置中竞争 [3][30] - 因前三季度减值损失，调整2024 - 2026年归母净利润预期为1.05/1.82/2.44亿元，维持“买入”评级 [3][31] 《梦网科技（002123）：业绩扭亏为盈行业持续向好，AI赋能+拟收购碧橙数字迈向新征程》 - 公司拟收购碧橙数字，其是领先电子商务综合服务商，取得多项认证和资质 [6][10] - AI助力公司业务智能化升级，天慧智汇台2.0构建“1+N+X”大模型产品体系，有助于市场拓展 [10] - 预计2024 - 2026年归母净利润为0.54/2.27/3.52亿元，维持“增持”评级 [10] 《中际旭创（300308）：算力Capex+AI应用开始螺旋共振，长期成长空间打开》 - 海外AI资本开支上修，2025年或步入AI商业落地元年，提振算力估值，旭创将受益 [32][33] - 公司业绩持续高增，24年业绩预告中值52亿元，同比增长139%，800G产品需求旺，1.6T放量在即 [10][33] - 公司在硅光和CPO等新技术布局领先，自研硅光产品有成本优势，持续扩充产能，维持“买入”评级 [10][35] 《三只松鼠（300783）：24年顺利收官，线下分销实现高增长》 - 公司2024年营业收入预计102 - 108亿元，同比增长43.37% - 51.80%，归母净利润4.0 - 4.2亿元，同比增长81.99% - 91.09% [12] - 通过全品类供应链、全渠道业务、多品牌矩阵布局和“品销合一”网络型组织提升竞争力 [12] - 调整2024 - 2026年归母净利润预期为4.0/5.6/7.5亿元，维持“买入”评级 [12] 《西部水泥（02233）：西部水泥收购点评：刚果（金）再下一城，水泥产能布局继续扩张》 - 1月27日公司斥资370万美元拟收购CILU91.02%股权，企业价值1.2亿美元，23年EBITDA为1470万美元 [13][36] - 收购可扩大公司在刚果（金）水泥行业地区优势，CILU工厂附近有石灰岩矿，收购后设计产能达120万吨/年 [20][37] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为10.9/19.5/27.9亿元，维持“买入”评级 [20][38] 买方观点 - 春节后资金回流、Deepseek主题行情和两会政策预期有望使市场向上修复 [5] - 投资方向看好科技和消费，科技关注DeepSeek主题相关领域，消费看好家电、汽车、食品饮料等板块 [5] 市场数据 A股市场 - 上证综指3270.66，涨1.27；沪深300指数3842.83，涨1.26；中证500指数5747.9，涨2.38；中小盘指3784.19，涨2.2；创业板指2120.75，涨2.8；国债指数224.22，涨0.1 [14] 海外市场 - 香港恒生指数20891.62，涨1.43%；道琼斯指数44873.28，涨0.71%；纳斯达克指数19692.33，涨0.19%；标普500指数6061.48，涨0.39%；日经225指数39066.53，涨0.61%；德国DAX指数21585.93，涨0.37%；法国CAC指数7891.68，跌0.19%；富时100指数8623.29，涨0.61%；台湾指数23316.60，涨0.67% [17] 申万行业指数 - 展示了各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [18][22] 评级调整 - 森麒麟（002984）首次评级为“增持”，2025/2026年EPS为2.46/2.98，目标价29.53 [21] - 九兴控股（01836）首次评级为“增持”，目标价19.6 [21]