2024年行情回顾 - 有色板块以24Q3为分水岭呈“倒V”走势，内部分化严重，贵金属与能源金属“背道而驰”，基本金属“过山车”明显，部分小金属表现靓丽[4][10][12] - 有色板块整体上涨5.7%，显著跑输沪深300指数10.3pcts，内部分板块中贵金属、基本金属表现较好，能源金属显著跑输市场[14] 2025年宏观展望 - 海外周期性回落，2024Q3以来各经济体环比回落，欧元区拖累全球制造业，预计2025年继续施压全球制造业需求[23] - 国内房地产竣工端仍将拖累需求，预计2025年新开工面积和竣工面积同比均下降15%[27] - 海外政策不确定性带来扰动，美国政策主张对通胀及需求有诸多不确定性，影响货币政策、财政政策等[31] 泛新能源亮点 - 全球新能源汽车销量预计2025 - 2027年分别为1999/2267/2576万辆，同比增速分别为20%/13%/14%[34] - 全球光伏装机预计25 - 27年分别为514、578、653GW，对应同比增速分别为14%、12%、13%；风电装机预计分别为148、160、171GW，对应同比增速分别为13%、8%、7%[39] 重点金属分析 - 黄金：结构性溢价仍可维持，随着实际利率周期性回落，目标金价将升至3000美元/盎司左右[4] - 电解铜：预计2025年精铜产量为2691万吨，同比增速为3.4%，需求结构变化使新能源和AI领域带动需求保持韧性[4][114] - 电解铝：供给增速仅为1%附近，需求端受泛新能源等拉动将达到2 - 3%，供不应求趋势不可逆，价格将达到2.3 - 2.5万元/吨[4] - 金属新材料：2025年需重视投资机会，包括AI新材料、人形机器人材料、新能源材料等领域[4]