报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品 6 个月评级为增持（维持评级） 当前价格 33.75 元 [6] 报告的核心观点 - 登康口腔公告 2025 年投资计划 涉及 7 项重大固定资产投资及股权投资项目 计划投资约 15834 万元 包括智慧登康建设、口腔健康研究中心建设等 并围绕口腔大健康布局 打造生态链 [1] - 公司沿着“口腔大健康”主线发展多业务板块 口腔护理领域提高核心品类市场占有率 布局电动口腔护理品类 口腔健康新业务已开发多种产品并向高端制造和服务产业延伸 [3] - 维持盈利预测 预计 24 - 26 年 EPS 分别为 0.94 元、1.12 元、1.32 元 对应 PE 为 36x、30x、26x 维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A 股总股本 172.17 百万股 流通 A 股股本 43.04 百万股 A 股总市值 5810.87 百万元 流通 A 股市值 1452.72 百万元 每股净资产 8.20 元 资产负债率 27.66% 一年内最高/最低 38.00/19.06 元 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1313.33|1375.78|1534.20|1757.40|2054.46| |增长率(%)|14.95|4.76|11.51|14.55|16.90| |EBITDA(百万元)|171.36|172.68|166.06|195.39|219.84| |归属母公司净利润(百万元)|134.61|141.30|161.03|192.51|226.58| |增长率(%)|13.25|4.97|13.96|19.55|17.69| |EPS(元/股)|0.78|0.82|0.94|1.12|1.32| |市盈率(P/E)|43.17|41.13|36.09|30.18|25.65| |市净率(P/B)|10.72|4.14|3.71|3.30|2.93| |市销率(P/S)|4.42|4.22|3.79|3.31|2.83| |EV/EBITDA|0.00|20.13|25.81|20.43|17.64|[10] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|268.04|533.60|571.52|891.38|1016.95| |应收票据及应收账款|51.08|45.48|65.54|58.77|87.29| |预付账款|16.71|8.82|9.61|15.83|14.38| |存货|197.08|189.18|234.01|178.14|313.88| |流动资产合计|662.48|1583.65|1688.76|1951.74|2242.36| |固定资产|82.64|181.94|166.31|150.69|135.07| |在建工程|85.05|16.43|36.43|56.43|76.43| |无形资产|15.63|16.18|14.99|13.80|12.61| |非流动资产合计|355.46|285.20|376.63|354.78|345.24| |资产总计|1017.94|1868.85|2065.38|2306.52|2587.60| |应付票据及应付账款|180.77|150.34|179.22|206.41|246.59| |流动负债合计|340.07|338.83|413.42|466.71|523.90| |负债合计|475.66|463.58|498.44|547.22|601.83| |股东权益合计|542.28|1405.27|1566.95|1759.30|1985.77| |负债和股东权益总计|1017.94|1868.85|2065.38|2306.52|2587.60|[12] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1313.33|1375.78|1534.20|1757.40|2054.46| |营业成本|781.39|768.96|842.49|949.82|1106.88| |营业税金及附加|8.80|9.08|10.13|11.60|13.56| |销售费用|315.32|386.29|421.91|492.07|581.41| |管理费用|54.28|66.90|72.11|81.72|95.53| |研发费用|40.13|42.73|47.56|52.72|61.63| |财务费用|(9.70)|(16.85)|(30.35)|(33.56)|(43.78)| |资产/信用减值损失|(5.19)|(2.89)|(4.50)|(4.62)|(4.30)| |公允价值变动收益|0.10|11.10|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|3.06|1.62|4.98|4.79|3.61| |营业利润|144.83|147.46|170.84|203.20|238.54| |营业外收入|1.09|13.58|3.79|4.72|5.80| |营业外支出|0.17|0.22|1.49|0.91|0.70| |利润总额|145.76|160.82|173.15|207.01|243.63| |所得税|11.14|19.52|12.12|14.49|17.05| |净利润|134.61|141.30|161.03|192.51|226.58| |归属于母公司净利润|134.61|141.30|161.03|192.51|226.58| |每股收益（元）|0.78|0.82|0.94|1.12|1.32|[12] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|134.61|141.30|161.03|192.51|226.58| |折旧摊销|10.23|12.53|16.82|16.82|16.82| |财务费用|(10.69)|(6.80)|(30.35)|(33.56)|(43.78)| |投资损失|(3.06)|(1.62)|(4.98)|(4.79)|(3.61)| |营运资金变动|(54.99)|115.23|(120.59)|130.70|(97.71)| |经营活动现金流|83.51|150.78|21.92|301.68|98.29| |资本支出|73.35|63.75|3.25|24.50|22.58| |投资活动现金流|106.95|(716.58)|(15.02)|(15.21)|(16.39)| |债权融资|9.66|16.85|30.37|33.55|43.78| |股权融资|(103.62)|713.08|0.65|(0.16)|(0.11)| |筹资活动现金流|(103.41)|725.36|31.02|33.39|43.67| |现金净增加额|87.05|159.56|37.92|319.86|125.57|[12] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|14.95%|4.76%|11.51%|14.55%|16.90%| |成长能力 - 营业利润|6.42%|1.81%|15.86%|18.94%|17.39%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|13.25%|4.97%|13.96%|19.55%|17.69%| |获利能力 - 毛利率|40.50%|44.11%|45.09%|45.95%|46.12%| |获利能力 - 净利率|10.25%|10.27%|10.50%|10.95%|11.03%| |获利能力 - ROE|24.82%|10.05%|10.28%|10.94%|11.41%| |获利能力 - ROIC|-114.54%|-1042.89%|1887.19%|371.59%|-301.70%| |偿债能力 - 资产负债率|46.73%|24.81%|24.13%|23.72%|23.26%| |偿债能力 - 净负债率|-49.43%|-37.97%|-36.47%|-50.67%|-51.21%| |偿债能力 - 流动比率|1.71|4.01|4.08|4.18|4.28| |偿债能力 - 速动比率|1.20|3.53|3.52|3.80|3.68| |营运能力 - 应收账款周转率|28.71|28.50|27.64|28.28|28.13| |营运能力 - 存货周转率|7.25|7.12|7.25|8.53|8.35| |营运能力 - 总资产周转率|1.33|0.95|0.78|0.80|0.84| |每股指标 - 每股收益|0.78|0.82|0.94|1.12|1.32| |每股指标 - 每股经营现金流|0.49|0.88|0.13|1.75|0.57| |每股指标 - 每股净资产|3.15|8.16|9.10|10.22|11.53| |估值比率 - 市盈率|43.17|41.13|36.09|30.18|25.65| |估值比率 - 市净率|10.72|4.14|3.71|3.30|2.93| |估值比率 - EV/EBITDA|0.00|20.13|25.81|20.43|17.64| |估值比率 - EV/EBIT|0.00|21.70|28.72|22.35|19.10|[12]