报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 中国神华发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比下降4.5%至增长0.5%，扣非归母净利润同比下降7.0%至2.2% [3] - 2024年公司业绩稳定，煤炭分部产销稳增，但受煤炭平均销售价格下降等因素影响，煤炭分部利润同比下降致全年净利润下滑 [4] - 公司收购杭锦能源，增储上量巩固优势，提高能源保供能力和协同运营水平，巩固一体化核心竞争力和长期盈利能力 [6] - 公司2025 - 2027年度分红有望进一步提升，由2022 - 2024年度归母净利润的60%提升至65%，高分红高股息凸显投资价值 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为571/569/580亿元，EPS分别为2.88/2.87/2.92元，当前股价对应PE分别为13.50x/13.55x/13.29x [9] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司业绩情况 - 按中国企业会计准则，预计2024年度归母净利润570亿元至600亿元，同比减少27亿元至增加3亿元，下降4.5%至增长0.5%；扣非归母净利润585亿元至615亿元，同比减少44亿元至14亿元，下降7.0%至2.2% [4] 2024年煤炭产销情况 - 2024年商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%；销售量4.59亿吨，同比增长2.1%，外购煤贡献主要涨幅，同比增长11.8% [5] - 2024Q4商品煤产量0.83亿吨，同比增长0.24%，环比增长1.85%；销售量1.14亿吨，同比减少2.98%，环比减少1.38%，四季度暖冬致需求不及预期使销量下滑 [5] 公司收购情况 - 公司收购国家能源集团公司所持杭锦能源100%股权，转让对价8.53亿元，以自有资金支付 [6] - 交易完成后，中国标准下煤炭保有资源量将增加38.41亿吨、可采储量将增加20.87亿吨，分别占2024年6月末保有资源量和可采储量的11.40%和13.59% [6] - 公司将增加1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组 [6] 股东回报规划情况 - 2022 - 2024年度每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [7] - 2025 - 2027年度每年现金分红不少于当年归母净利润的65% [7] 重要财务指标情况 |会计年度|营业收入（百万元）|同比(%)|归属母公司净利润（百万元）|同比(%)|毛利率(%)|ROE(%)|每股收益(元)|P/E|P/B| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|343074|-0.4%|59694|-14.3%|35.9%|14.6%|3.00|12.92|1.89| |2024E|347160|1.2%|57127|-4.3%|33.9%|13.7%|2.88|13.50|1.85| |2025E|355198|2.3%|56924|-0.4%|33.5%|13.2%|2.87|13.55|1.79| |2026E|357898|0.8%|58037|2.0%|33.6%|13.0%|2.92|13.29|1.73| [11]