报告公司投资评级 - 买入评级 [1] 报告的核心观点 - 4Q24业绩和指引符合或超预期，投资者关注数据中心收入，虽4Q24数据中心收入略低于预期，但基本面良好，2H25数据中心收入或高于1H25，维持买入评级，下调目标价至141美元，认为当前估值有吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位211.38美元，52周低位112.01美元，市值181,770.95百万美元，日均成交量109.94百万，年初至今变化-7.27%，200天平均价140.67美元 [3] 财务数据一览 - 2023 - 2027E年收入分别为22,680、25,785、31,433、38,368、40,651百万美元，同比增长-3.9%、13.7%、21.9%、22.1%、5.9% [4] - 2023 - 2027E年净利润分别为4,302、5,420、7,477、9,975、13,126百万美元，每股盈利分别为2.65、3.31、4.55、6.07、7.98美元 [4] - 2025E、2026E前EPS预测值为4.94、6.78美元，调整幅度为-8.0%、-10.5% [4] - 2023 - 2027E年市盈率分别为42.3、33.8、24.6、18.5、14.0倍，每股账面净值分别为34.40、36.02、39.69、45.35、45.35美元 [4] 业绩和指引情况 - 4Q24收入76.6亿美元超预期，调整后EPS 1.09美元符合预期，指引1Q25收入71亿美元中位数符合预期，指引调整后1Q25毛利率54%左右环比持平符合预期 [5] - 2025全年管理层指引收入或双位数增长，毛利率1H25保持54%、2H25略升，经营费用增速低于收入增速 [5] 数据中心业务情况 - 4Q24数据中心收入39亿美元略低于预期，2024全年数据中心GPU收入超50亿美元，未提供2025年GPU收入指引，淡化数据中心CPU/GPU报告边界 [5] - 指引1H25数据中心收入与2H24基本相似，MI325于4Q24发货，MI350发货时间提前到2025年中，管理层认为2H25数据中心收入或高于1H25 [5] 目标价调整情况 - 下调2025全年收入/调整后EPS至314亿/4.55美元，维持买入评级，下调目标价到141美元，对应31倍2025年市盈率 [5] 预测对比情况 - 与公司业绩指引对比，4Q24收入、毛利率、每股盈利差异小，1Q25E收入、毛利率、每股盈利预测与指引差异不大，2025E、2026E收入、毛利率、每股盈利预测有调整 [6] - 与Visible Alpha一致预测对比，2025E - 2027E及1Q25E收入、毛利率、营业利润率、净利润、稀释EPS预测有差异 [7] 财务数据详情 损益表 - 2023 - 2027E年收入、毛利、经营利润、净利润等有相应变化 [13] 资产负债简表 - 2023 - 2027E年现金及现金等价物、应收账款及票据、存货等资产和负债项目有相应变化 [13] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有相应变化 [14] 财务比率 - 2023 - 2027E年核心每股收益、全面摊薄每股收益、Non - GAAP标准下的每股收益、每股账面值等有相应变化 [14] - 2023 - 2027E年毛利率、净利率等利润率指标有相应变化 [14] - 2023 - 2027E年净负债权益比为净现金，流动比率、存货周转天数、应收账款周转天数有相应变化 [15]