报告公司投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润和扣非归母净利润同比增长，Q4盈利环比下滑受退税、发货淡季和费用因素影响 [7] - 2024年行业成本承压但需求稳健增长，公司依托泰国反倾销税率降低及客户开拓，销量和盈利持续增长 [7] - 四季度盈利因淡季、费用计提和退税减少环比下滑，原料价格有变化，国内外基地开工率较高 [7] - 摩洛哥开始小批量发货，预计2025年销量600 - 800万条半钢胎，有望提升高端配套和抵御贸易壁垒能力 [7] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润约23.1、24.6、28.1亿元，对应PE约11、10、9倍，维持“增持”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为78.42亿、97.47亿、119.39亿、134.79亿元，同比增长率分别为24.6%、24.3%、22.5%、12.9% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为13.69亿、23.08亿、24.59亿、28.13亿元，同比增长率分别为70.9%、68.7%、6.5%、14.4% [2] - 2023 - 2026年每股收益分别为2.01、2.23、2.37、2.72元/股，毛利率分别为25.2%、32.3%、28.7%、29.4% [2] - 2023、2025、2026年市盈率分别为19、10、9 [2] 市场数据 - 2025年2月6日收盘价24.86元，一年内最高/最低35.21/20.70元 [3] - 市净率2.1，股息率2.49%，流通A股市值175.26亿元 [3] - 上证指数/深证成指3270.66/10393.63 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产12.11元，资产负债率23.73% [4] - 总股本/流通A股10.35/7.05亿股，流通B股/H股无 [4] 公司点评 - 2022 - 2026年营业总收入分别为62.92亿、78.42亿、97.47亿、119.39亿、134.79亿元 [8] - 各年营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等有相应数据及变化 [8] - 2022 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为8.01亿、13.69亿、23.08亿、24.59亿、28.13亿元 [8]