报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对重点公司给出“买入”评级，如中国建筑、中国中铁、中国铁建等[4]。 报告的核心观点 - 24Q4公募基金建筑装饰持仓比重环比上升，SW建筑装饰总市值增长至18869亿元，环比上升3.7%，持仓占比0.58%，环比上升0.14pct，低配比例同比下滑0.08pct [3]。 - 子板块方面，公募基金减配国际工程、园林工程板块，基建市政工程、房屋建设、钢结构等板块获加配 [3]。 - 公司方面，顺周期、电力工程、低空经济标的持仓比重提升 [3]。 - 投资建议关注估值修复、景气成长、科技成长、国际工程四大主线相关标的 [3][43]。 根据相关目录分别进行总结 24Q4建筑业延续低配，重仓比例环比上升 - 23年以来建筑装饰重仓持股整体呈下降趋势，24Q4 SW建筑装饰总市值增长至18869亿元，环比上升3.7%，占A股市值1.91% [11]。 - SW建筑装饰基金持股总市值达96.13亿元，同比23Q4下降8.1%，环比24Q3上升18.1%，持仓占比0.58%，环比上升0.14pct，24Q4公募基金低配比例为1.33%，同比下滑0.08pct [11]。 钢结构、房屋建设等板块公募重仓比重环比上升 - 房建、基建市政两大板块基金重仓比重环比上升，房屋建设板块持仓比例为0.217%，环比+0.048pct，基建市政工程板块持仓比例为0.111%，环比+0.014pct [15]。 - 钢结构重仓持仓比重环比继续提升至0.142%，环比+0.057pct，国际工程重仓持仓比重环比持续下滑至0.018%，环比-0.010pct [19]。 - 工程咨询、化学工程重仓持仓比重环比均提升，工程咨询服务板块基金重仓比重0.030%，环比+0.011pct，化学工程板块基金重仓比重0.038%，环比+0.014pct [26]。 - 其他专业工程、装修装饰板块重仓持仓比重环比上升，园林工程重仓持仓比重环比下降，其他专业工程板块公募基金重仓持仓比重0.021%，环比+0.008pct，装修装饰板块重仓持仓股数增至130万股，园林工程板块公募基金重仓持仓比重0.000%，环比-0.002pct [29]。 - 建筑行业内部基金重仓构成中，钢结构、化学工程等配置比例环比提升，基建市政工程、国际工程等板块配置比例环比下降，24Q4房屋建设/钢结构/基建市政工程在建筑装饰板块基金重仓配置比例分别为37.7%/24.6%/19.2%，同比-1.1/+5.2/-3.0pct [37]。 顺周期、电力工程、低空经济持仓比重提升 - 24Q4重仓市值排名前5的公司为中国建筑、鸿路钢构、中国中铁、隧道股份、中国化学，重仓总市值分别为35.10/23.55/6.82/5.04/4.33亿元，持股环比变化分别为+14.8%/+26.3%/-18.9%/-19.2%/+31.0% [41]。 - 重仓市值超过0.1亿元的个股中，中岩大地/中国交建/苏交科重仓股数环比+2210.1%/+909.3%/+876.5%，位列前三 [41]。 - 鸿路钢构等顺周期标的、中国能建/中国电建/中国核建等电力工程标的、深城交/苏交科等低空经济标的获加配 [41]。 投资建议 - 内需 - 估值修复：关注优质地方国企山东路桥、浙江交科、安徽建工、隧道股份，以及低估值高分红央企中国铁建、中国建筑、中国交通建设（H） [43]。 - 内需 - 景气成长：关注水利水运、采矿、通信、炼化等“有效投资”领域相关公司，如中国核建、易普力、金诚信、中国通信服务（H）、中石化炼化工程（H）、利柏特 [43]。 - 内需 - 科技成长：关注洁净室工程服务类标的太极实业、圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，通信服务类标的中国通信服务（H），以及数据服务类标的深桑达A [43]。 - 外需 - 国际工程：关注中钢国际、中材国际、北方国际、中铝国际、中国化学、中国交通建设（H） [43]。