报告行业投资评级 - 文娱用品行业投资评级为优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 万代南梦宫2025财年Q3业绩超预期，IP内容化可打开单IP价值增长空间，IP价值潜力大，上游IP内容力提升利于产品端共振，IP化利于渠道商转型品牌商，建议关注相关企业 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 万代南梦宫业绩情况 - 2025财年Q3营收3442.7亿日元，同比增27.49%，归母净利润479.7亿日元，同比增482.8%，归母净利率13.9%，同比提升10.9pcts [6] - 玩具与爱好业务营收1670亿日元，同比增23.57%，占比48.51%；数字业务部营收1272.9亿日元，同比增47.14%，占比36.97% [6] - 日本地区营收2218.95亿日元，同比增15.37%；美国497.71亿日元，同比增129.66%；欧洲432.25亿日元，同比增45.42%；亚洲293.8亿日元，同比增11.72% [6] 业绩驱动因素 - 艾尔登法环、龙珠、高达新作表现优异，驱动IP影响力扩大，公司贯彻“IP轴计划”推动品牌国际化发展 [6] - IP影响力带动玩具动销，新品表现优异，内容丰富与IP声量扩大利于下游玩具业务共振，玩具业务持续推新有望进一步增长 [6] 近期热点 - 万代南梦宫牵手哪吒2布局周边，借助国产IP声量深化中国市场布局，展现国产优质IP强大影响力 [6] 万代南梦宫超预期启示 - IP端国产IP内容未达天花板，泡泡玛特等平台型企业丰富IP内容或可破圈并稳固粉丝群体，实现IP营收突破 [6] - 产品端IP内容赋能，授权玩具空间广阔，上游IP内容力提升利于产品端产业共振，提升产品吸引力 [6] - 渠道端名创优品将IP升级定位为集团战略重心，爱婴室获万代高达基地授权，IP化利于渠道商转型品牌商 [8] 投资建议 - 关注具备丰富IP矩阵与差异化产品打造能力的龙头企业，如泡泡玛特、布鲁可，以及传统文具、玩具企业IP化转型企业 [8] - 关注传统零售商转型品牌零售商，重点推荐名创优品，关注爱婴室高稀缺性万代高达基地和百联股份谷子经济转型 [8] 行业相关股票情况 |股票代码|股票名称|2023年EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023年PE|2024E PE|2025E PE|上期投资评级|本期投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9896.HK|名创优品|1.42|2.15|2.67|29.29|19.30|15.51|-|买入| |9992.HK|泡泡玛特|0.81|1.87|2.56|115.51|49.86|36.41|-|-| |0325.HK|布鲁可|-1.38|0.13|3.55|-|653.78|24.01|-|-| |002103.SZ|广博股份|0.32|-|-|33.15|-|-|-|-| |603899.SH|晨光股份|1.66|1.71|1.97|17.24|16.71|14.44|-|-| |300703.SZ|创源股份|0.42|0.67|0.88|36.32|22.94|17.65|-|-| |600827.SH|百联股份|0.22|0.90|0.28|43.18|10.77|33.95|-|-| |603214.SH|爱婴室|0.75|0.81|0.94|29.21|27.24|23.55|-|-| [7]