报告公司投资评级 - 首次覆盖瀚川智能，给予“增持”评级 [1][7][17] 报告的核心观点 - 瀚川智能战略调整使一次性费用增加，但高毛利汽车电子业务有望加速放量 [1] - 公司回归汽车核心主业，新能源业务调整效果显著，Q3业绩短期承压，盈利能力受战略调整费用影响，不过合同负债增长，负现金流改善，预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 11.1/0.7/1.3亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 汽车核心主业涵盖6大智能制造产品线，插针机性能优于国际龙头且价格低、良率达98％，客户覆盖全球零部件及连接器龙头企业，还与多家企业建立长期合作并进入欧美供应体系 [7][8] - 新能源业务进行战略调整，优化团队架构，聚焦日韩高毛利订单，设定严格订单承接标准以保证回款 [7][8] 业绩表现 - 2024Q1 - Q3营收4.67亿元，同比 - 61.2%，归母净利润 - 3.14亿元，同比扭亏，主要因计提较多存货减值；Q3单季营收0.47亿元，同比 - 90.5%，环比 - 69.8%，归母净利润 - 1.88亿元 [7][9] 盈利能力 - 2024Q1 - Q3毛利率17.59%，同比 - 4.62pct；销售净利率 - 69.55%，同比 - 70.4pct；期间费用率65.03%，同比 + 38.11pct，各项费用率均有上升 [7][11][12] 财务状况 - 截至2024Q3末合同负债3.27亿元，同比 + 194.4%，存货9.75亿元，同比 + 3.0%；2024Q3经营活动净现金流 - 0.12亿元，同环比显著改善 [7][14] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 11.1/0.7/1.3亿元，2025 - 2026年PE分别为36/19倍 [7][17] 三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1339|1007|1536|1966| |归属母公司净利润（百万元）| - 85| - 1107|65|125| |毛利率(%)|20.15|18.00|29.00|31.00| |归母净利率(%)| - 6.31| - 109.96|4.24|6.37| |收入增长率(%)|17.21| - 24.81|52.47|28.00| |归母净利润增长率(%)| - 214.99| - 1210.00|105.87|92.59|[20]