报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 火电公司前三季度业绩普遍高增，全年业绩受年底减值计提影响大，预计四季度煤价下行带动经营业绩向好，减值计提减少或成业绩弹性重要来源；水电板块全年业绩预计增速可观，但四季度来水转弱，不同公司四季度单季利润或分化；核电业绩整体平稳；绿电板块仍承压，增收不增利现象延续，业绩或分化 [5] - 看好以长江电力为代表的大水电现金流价值；煤电板块短期业绩取决于煤价走势，中期区域供需格局影响投资价值，建议优选申能股份、皖能电力；绿电板块当前承压，未来有望纠偏，更看好风电占比高的公司，推荐龙源电力（H）、大唐新能源、新天绿色能源（H）等 [5] 根据相关目录分别进行总结 火电板块 - 除华能国际外，火电公司前三季度业绩普遍高增，2024年前三季度华能国际业绩下滑17.1%，其余均高速增长 [5] - 2024年11月中旬起动力煤价格下跌，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价跌幅超100元/吨，预计提振火电业绩，但年底减值测试使全年业绩有不确定性 [5] - 不考虑大额减值，预计火电板块四季度经营性业绩向好，减值计提减少或成2024年全年业绩弹性重要来源 [5] 水电板块 - 受2023年同期来水偏枯影响，2023年水电业绩差，2024年前三季度降雨正常带动业绩回暖，长江电力前三季度增速领跑大型水电公司 [5] - 四季度长江流域等区域来水转弱，不同水电公司四季度单季利润或分化，华能水电、桂冠电力可能增长 [5] 核电板块 - 核电业绩整体平稳，中国核电和中国广核增速差异与机组投产节奏及大修周期有关 [5] 绿电板块 - 受弃风弃光率抬头、现货市场价格承压等因素影响，2024年绿电板块压力犹存，叠加上半年风况差，增收不增利现象明显 [5] - 若2024年减值金额减少，可能带来业绩同比增量，行业整体业绩或分化，大部分公司可能承压 [5] 投资建议 - 看好以长江电力为代表的大水电现金流价值，其商业模式稳定、有电价优势，抗风险能力强，有望通过折现率下降提升估值 [5] - 煤电板块短期业绩取决于煤价走势，中期区域供需格局影响投资价值，建议优选申能股份、皖能电力 [5] - 绿电板块当前承压，未来有望纠偏，更看好风电占比高的公司，推荐龙源电力（H）、大唐新能源、新天绿色能源（H）等 [5] 重点公司业绩前瞻 - 火电转型板块中，华能国际2024年前三季度业绩104.1亿元，同比下滑17.1%，预计全年100亿元，同比增18.3%；华电国际前三季度51.6亿元，同比增14.7%，预计全年60亿元，同比增32.7%等 [6] - 新能源板块中，龙源电力2024年前三季度业绩56.7亿元，同比下滑11.1%，预计全年70亿元，同比增10.1%；新天绿色能源前三季度15亿元，同比下滑0.7%，预计全年21.7亿元，同比下滑1.8%等 [6] - 核电板块中，中国核电2024年前三季度业绩89.3亿元，同比下滑4.3%，预计全年100亿元，同比下滑5.8%；中国广核前三季度99.8亿元，同比增2.9%，预计全年116亿元，同比增8.2% [6] - 水电板块中，长江电力2024年前三季度业绩280.2亿元，同比增30.2%，预计全年325.2亿元，同比增19.4%；华能水电前三季度72.3亿元，同比增7.9%，预计全年84亿元，同比增9.9%等 [6] - 燃气板块中，深圳燃气2024年前三季度业绩10.6亿元，同比下滑4.5%，预计全年14.57亿元，同比增1.2%；皖天然气前三季度2.8亿元，同比下滑6.7%，预计全年3.49亿元，同比增2.6% [6] - 环保板块中，光大环境预计2024年业绩33亿元，同比下滑25.5% [6] - 综合能源板块中，天富能源2024年前三季度业绩4.9亿元，同比增19.5%，预计全年4.8亿元，同比增11.6% [6]