报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 长期医美渗透率有望继续提升，化妆品渠道端流量分化、品牌端竞争加剧，头部国货品牌有望持续领跑 [7] 各公司情况总结 欧莱雅集团 - 2024年销售额434.8亿欧元，同比增长5.1%，营业利润86.88亿欧元，同比增长6.7% [1] - 北亚市场是唯一负增长市场，中国大陆销售额低个位数下滑 [1] - 四大业务均增长，皮肤科学美容事业部增速最快达9.3% [1] 雅诗兰黛集团 - 2025财年Q2净销售额40.04亿美元，同比下滑6%，净利润亏损5.90亿美元 [2] - 仅香水业务净销售额微增1%，皮肤护理、彩妆等品类下跌 [2] - 各地区净销售额下滑，亚洲/太平洋市场零售环境挑战大 [2] 宝洁集团 - 2025财年Q2净销售额218.82亿美元，同比增长2%，净利润46.59亿美元，同比增长33% [3] - 大中华区有机销售额下降3%，美妆部门有机销售额增长2% [3] - SK-II品牌销售额增长，大中华区增长5% [3] 爱茉莉太平洋集团 - 2024财年销售额增长5.7%至3.89万亿韩元，营业利润大幅增长103.8% [6] - 韩国国内收入下降2.4%，以外地区收入大幅增长48.3% [6] - 大中华地区2024年收入下滑27% [6] 投资建议 医美领域 - 建议关注巨子生物、爱美客等公司 [7] 化妆品领域 - 建议关注毛戈平、润本股份等公司 [7]