报告行业投资评级 - 报告对BYD - H和BYD - A的评级均为“Overweight”（增持）[6][12][30] 报告的核心观点 - 2025年中国汽车市场有两大投资主题，即L2 +高级自动驾驶功能渗透率大幅提升和中国品牌海外市场份额持续增加，比亚迪有望受益于此[2] - 预计到2026年比亚迪全球交付量达650万辆，海外市场150万辆，全球轻型汽车市场份额从2023年的3%提升至7%，新能源汽车领域保持约22%，2026年是其全球战略重要转折点[14][21][32] - 尽管面临欧盟关税上升，比亚迪将以产品内容而非价格参与海外竞争，插电式混合动力汽车市场带来更多商机，预计明年将迎来估值重估[14][21][32] 根据相关目录分别进行总结 事件驱动 - 2月10日比亚迪将展示最新城市和高速NOA解决方案“比亚迪天眼系统”，基于英伟达或地平线芯片，软件由Momenta提供，搭载高速NOA功能新车起售价约9 - 10万元，城市级约18 - 20万元[5] - 3月下旬公布2024年第四季度业绩，预计市场上调2025年盈利预测，摩根大通预测比市场共识高10%[5] - 2025年下半年海外工厂建成并逐步投产，印尼、巴西、匈牙利和土耳其工厂总产能超50万辆，预计到2030年中国品牌海外市场份额从去年的6%提升至12%，海外业务应获更高估值[5] 成本与价格趋势 - 2025年高速NOA的BOM成本将从2024年的4000 - 5000元降至约3000元，城市级NOA从约20000元降至10000 - 15000元[7][8] - 搭载城市级NOA功能汽车价格从去年的20万元以上降至今年的18 - 20万元，高速NOA汽车价格从去年的15万元以上降至今年的9 - 10万元[8] 盈利预测对比 - 摩根大通对多家汽车制造商和经销商2024 - 2025年的盈利和营收预测与彭博共识存在差异，其中比亚迪2025年净利润预测比共识高10%[9] 风格暴露 - BYD - H和BYD - A在价值、增长、动量、质量、低波动和ESGQ等量化因子上有不同的当前排名和历史百分位排名[12][30] 估值 - BYD - H的2025年12月目标价为475港元，基于SOTP估值，对各业务板块采用不同估值倍数[15][16] - BYD - A的2025年12月目标价为440元人民币，同样基于SOTP估值，对各业务板块采用不同估值倍数[33][34] 财务总结 - 报告提供了BYD - H和BYD - A从2022年到2026年的财务数据，包括收入、成本、利润、现金流、资产负债等方面，并分析了各项指标的变化趋势和比率[28][45]