报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价25.42元/股 [2][3][11] 报告的核心观点 - 亚钾国际拟借款18亿元收购农钾资源28.14%少数股权，完成后农钾资源将成全资子公司，利于整合资源 [3][7] - 公司拟通过收购提升老挝钾盐矿权益产能，加快3主斜井贯通及设备安装，实现第二个百万吨产能达产 [3][8] - 氯化钾价格近期持续上涨，公司有望受益，目前市场节后缓步启动，供给减量库存紧张，需求观望 [3][9] - 公司立足“国内 + 国际”双循环，构建多元化销售体系，国际与知名企业合作，新兴市场拓展新目的地，国内与龙头企业合作 [3][10] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.64、12.42、16.92亿元，给予2025年18.97倍PE，维持“优于大市”评级 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 可比公司估值 - 选取盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔为可比公司，2025年平均PE为15.17倍 [4] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2026年预计营收分别为3913、5902、7161百万元，增速为0.4%、50.8%、21.3% [6] - 2024 - 2026年预计净利润分别为764、1242、1692百万元，增速为 - 38.2%、62.7%、36.2% [6] - 2024 - 2026年毛利率分别为49.5%、49.4%、50.2%，ROE分别为6.4%、9.5%、11.4% [2][6] ESG评价 - 环境方面，公司主动担负环保责任，实施节能减排，倡导绿色办公，落实环保措施 [13] - 社会方面，公司重视社会责任，谋求和谐发展，完善治理体系，维护各方权益 [14] - 治理方面，公司建立完善治理结构，制定发展战略，聚焦钾肥主业，实现良好发展 [15]