报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中广核技“推荐”评级 [2][12][64] 报告的核心观点 - 中广核技是中国非动力核技术应用产业龙头企业 新材料业务不及预期及培育期业务亏损致业绩短期承压 但公司持续优化新材料结构向高端材料转型 质子治疗装备产业化落地 电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌 未来盈利能力和市场空间有望提升 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司为非动力核技术第一股 - 中广核技是中国广核集团非动力核技术应用产业发展平台、行业龙头企业和第一股 [19] - 公司以A+战略为引领布局深化拓展 是全国领先新材料供应商和高性能改性工程塑料研发制造企业 占据国内工业电子加速器制造较高市场份额 进军核技术应用高端医学领域 [20] - 公司围绕主业持续外延整合 并进一步聚焦非动力核技术应用主业处置低效资产 [21] - 新材料业务不及预期及培育期业务亏损使业绩短期承压 2021 - 2023年营收下滑 2024年前三季度降幅收窄 高新材料业务利润率下滑 2023年和2024年前三季度净利润为负 [3][22] - 我国核技术应用产业占GDP比重有较大提升空间 政策指引带来发展机遇 公司业务基本涵盖非动力核技术各细分领域 [27][28][29] 新材料领域向高端转型 - 公司依托高新核材和俊尔公司两大平台优化新材料结构 传统产品技术优势领先 新兴市场产品销量增长快 是多领域重要供应商 [34] - 高新核材是国内最大线缆料与领先高分子复合材料制造商之一 在辐照交联线缆材料与核电用高分子材料方面优势突出 围绕电子加速器核心技术打造竞争优势 有望受益于全球新型光纤光缆需求提升 高附加值产品或带来盈利提升 [35][36][38] - 中广核俊尔主要产品应用广泛 在工业电器和汽车用改性塑料领域有竞争优势 我国改性塑料渗透率提升空间大 公司高附加值工程塑料产品有望提升盈利能力 [40][42][44] 公司是电子加速器单项冠军 - 公司电子加速器制造业务主要由中科海维、中广核达胜开展 中广核达胜是国内最大电子加速器研发制造企业之一和单项冠军企业 产品覆盖多领域且远销多国 开展核心零部件研发与国产化替代 [49] - 高能电子束加速器是主要细分产品 全球电子束加速器市场规模预计增长 中广核技质子治疗装备产业化落地 加速器向高能跃进 市场空间广阔 [50][53] - 电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌是行业共识 我国医疗保健产品工业化灭菌市场辐照灭菌占比低 提升空间大 公司研发新设备有望打开盈利空间 [6][54] 盈利预测与投资评级 - 对公司各业务经营情况做出假设 预计电子加速器及辐照加工、新材料、进出口贸易、远洋运输、医疗健康业务营收和毛利率有不同变化 随着培育期业务产业化 管理和研发费用将压降 [56][57][59] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 3.13、1.20和1.90亿元 对应EPS分别为 - 0.33、0.13和0.20元 当前股价对应2025年PE值为55.03倍 首次覆盖给予“推荐”评级 [12][57][64]