报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 国家发改委发布通知意味着全国性政府差价合约机制落地 为新能源全面入市首份纲领性文件 推动新能源上网电量全面入市 执行新老划断与差价结算 呵护新能源可持续发展[3] - 存量高收益项目有望维持收益 增量项目收益率有稳定预期 行业或进入更健康的发展周期 通知意义在于稳定新能源项目投资回报率 减少未来的不确定性[3] - 交易规模、复杂度有望提升 利好电力交易环节 包括交易规模扩大、交易效益重要性提升、交易完整性和复杂度提高、带动聚合商模式[3] - 运营商方面 利好存量项目以及增量优质项目 关注低估值风电运营商以及具备优秀管理能力的公司 电力交易及聚合商方面 重点关注国能日新 建议关注朗新集团等[3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 国家发改委2025年2月9日发布通知 意味着全国性政府差价合约机制落地 为新能源全面入市首份纲领性文件 具有指导意义[3] 新能源上网电量入市机制 - 新老划断 2025年6月1日以前投产为存量项目 老项目执行老办法[3] - 差价结算 场外建立差价结算机制 纳入差价机制的电量参与市场化交易但按差价机制电价结算 由电网月度结算 计入系统运行费用 多退少补[3] 板块表现 存量项目 - 电量电价机制延续现有政策 上网电价最理想情况是保持当地燃煤标杆电价 补贴项目按原有规定执行 保障利用小时数延续2025年政策 具体实施参考各地细则[3] 新增项目 - 上网电量=差价机制电量+市场化电量 机制电量由当地非水电可再生能源电力消纳责任权重以及用户承受能力等因素确定 预计小于新增装机发电能力[3] - 机制电价采用竞价形成 预计部分新能源项目为求稳定电价报低价中标 差价机制电价或为当地成本最高的新能源项目的成本价[3] - 参与差价机制的增量新能源项目回报率虽不乐观但在预期内 通知可稳定投资回报率 减少不确定性 新增项目差价电价下滑压力不大 机制电价执行周期与项目投资回收周期相关 中标后差价电量部分或多年固定 运营商可测算更实际收益率 若亏损或收益率不达标 预计减少当地增量项目投资[3] 电力交易环节 - 交易规模持续扩大 存量保障性项目电量转化为市场电 新增项目全部入市提升交易规模[3] - 交易效益重要性提升 电力交易结果影响新能源运营线利润 机制电价下交易效益能否保留取决于差价补贴数额计算方式[3] - 交易完整性、复杂度提高 新能源全部入市后市场趋于完整 交易规则和逻辑趋于复杂 需要专业化电力交易或辅助决策商参与[3] - 带动聚合商模式 政策未区分集中式和分布式 分布式电源或需以聚合商形式参与 利好聚合商商业模式[3] 投资分析意见 运营商 - 关注低估值风电运营商以及具备优秀管理能力的公司 重点关注龙源电力（H）、新天绿色能源（A+H）、大唐新能源、中广核新能源、华润电力[3] 电力交易及聚合商 - 重点关注国能日新 建议关注朗新集团等[3]