报告公司投资评级 - 维持再鼎医药“买入”评级，美股目标价 55 美元，港股目标价 43 港元 [1][14] 报告的核心观点 - 2025 年是再鼎医药转型之年，公司维持 2025 年底实现盈利的指引，建议重点关注艾加莫德放量、DLL3 ADC 数据读出及潜在出海授权 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品收入预测 - 预计 4Q24/2024 年分别实现 1.04 亿/3.94 亿美元产品净收入，4Q24 同比增长 58.6%，环比增长 2.5%，全年毛利率约 63.6%，2024 全年净亏损 2.5 亿美元，4Q24 净亏损 6300 万美元 [2] - 预测艾加莫德 2024 年销售额约 9100 万美元，2025 年有望增长至约 1.56 亿美元，皮下剂型预计 2026 年加入医保后显著提升销售贡献，2025 年商业化团队规模预计维持稳定 [3] 研发进展 - DLL3 ADC（ZL - 1310）研发推进顺利，2025 年将迎来多项 1 期数据读出，公司正与多家海外公司洽谈出海授权，若成功出海将推动股价上涨 [4] - 2025 年公司催化剂密集，6 款药物将提交中国 NDA，包括 KarXT、TIVDAK 等；重要临床数据读出包括 Bemarituzumab 全球三期数据等；其他早期数据读出包括 ZL - 1102 二期中期数据分析等 [5][13] 财务预测调整 - 将 2024E 净亏损预测微调至 2.5 亿美元，2025E 净亏损略微上调至 1.53 亿美元，2026E 净利润略微下调至 400 万美元，基于 DCF 估值维持目标价和评级 [14] 财务报表分析与预测 - 展示了 2022 - 2026E 再鼎医药利润表、现金流量表、资产负债表及财务和估值比率等数据，包括营业收入、归母净利润、毛利率等指标及同比变动情况 [15][17][18] 行业覆盖公司评级 - 列出浦银国际对医药行业多家公司的评级、现价、目标价等信息，再鼎医药评级为“买入” [27]