报告公司投资评级 - 首次覆盖拉普拉斯，给予“持有”评级，6个月目标价51元/股 [4][68] 报告的核心观点 - 拉普拉斯成立十年发展迅速，立足光伏设备主业，拓展光伏电池片设备种类并布局第三代半导体碳化硅领域，经营业绩持续改善 [1] - 光伏装机高增带动设备需求，公司设备在手订单充沛，碳化硅市场规模预计快速增长，公司已取得相关设备批量订单 [2][3] - 预计24 - 26年归母净利润为7.07/8.02/8.72亿元，考虑BC设备后续增量，25年PE取26X，目标市值208亿元 [4][66][68] 根据相关目录分别进行总结 成立十年发展迅速，经营业绩持续改善 - 光伏电池设备发展迅速，公司股权结构相对稳定：围绕光伏电池设备持续布局，累计发货超125亿元；前十大股东合计占比约54%，核心创始人持股比例较高 [13][14] - 光伏电池片设备贡献主要营收，向半导体设备进一步延展：业务包括光伏电池片、半导体分立器件设备及配套核心零部件；2021 - 2024H1光伏设备收入占比高且销量增长快，光伏镀膜设备毛利率较高，半导体设备毛利率提升明显 [16][19][23] - 营业收入持续放量，盈利能力持续改善：2021 - 2023年营收和归母净利润快速增长，2024年前三季度继续保持高增；毛利率和净利率提升，期间费用率下降 [27][29] 光伏装机高增带动设备需求，公司设备在手订单相对充沛 - 光伏行业装机稳健增长，N型电池占比预计持续提高：2018 - 2023年全球光伏新增装机同比增速上行，预计2030年达1000GW；全球电池片产量增长主要由中国贡献；光伏设备全球收入2013 - 2023年CAGR约25%；P型电池预计逐步退出，N型电池市场份额将提高；公司光伏设备应用于TOPCon和XBC的收入占比预计提高 [34][35][39][40][43] - 公司设备解决行业发展痛点，在手订单以Topcon和BC电池设备为主：N型TOPCon电池效率更高，镀膜和热制程设备在产线投资占比高；公司核心设备解决行业痛点，已导入多家头部客户；截至2024年6月末在手订单充沛，以topcon和ABC为主 [47][49][53] 碳化硅市场规模预计快速增长，公司有望获取更多复购订单 - 碳化硅市场快速增长，预计汽车领域应用占比将继续提升：碳化硅产业链长，衬底分半绝缘型和导电型，应用领域不同；全球碳化硅市场规模预计2029年达104亿美元，CAGR为25%，汽车市场占比将达82% [54][58][59] - 半导体设备导入多家客户，后续有望获取复购订单：公司半导体设备已导入比亚迪等客户并获批量订单，2022 - 2024H1销量分别为3、23、30台，有望获复购订单和开拓新客户 [65] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年营业收入分别为46.87/51.08/54.66亿元，光伏设备贡献主要营收，半导体设备收入预计快速增长 [65] - 预计24 - 26年归母净利润分别为7.07/8.02/8.72亿元，净利率有望小幅抬升 [66] - 采用可比估值，25年PE取26X，目标市值208亿元，目标价51元/股 [68]