报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - FY2025Q3公司RSV同比下降14.2%，销售降幅较Q2收窄，预计FY2025收入下降16.3%，归母净利润下降5%左右，调整FY2025 - 2027归母净利润预期为61.46/68.16/74.72亿港元，对应FY2025 PE为12倍 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 零售情况 - FY2025Q3集团RSV同比下降14.2%，内地RSV同比下降13%，港澳及其他市场RSV同比下降20.4% [1] 内地市场 - 同店：2024年10 - 12月内地直营同店销售同比下降16.1%，加盟同店下降12.3%；黄金首饰及产品同店销售下降15.3%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比下降20.3%，定价黄金产品销售占比由同期6.9%提升至18.7% [1] - 开店：截止2024年12月末全球有6836家周大福珠宝品牌门店，10 - 12月内地净关261家周大福珠宝店 [1] 港澳及其他地区 - 2024年10 - 12月港澳及其他地区RSV同比下降20.4%，港澳地区直营同店销售同比下降21.3%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售增长33.7%，黄金首饰及产品同店销售下降36.2% [1] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|94,684|108,713|91,032|96,958|102,099|[3]| |增长率yoy（%）|-4.3|14.8|-16.3|6.5|5.3|[3]| |归母净利润（百万港元）|5,384|6,499|6,146|6,816|7,472|[3]| |增长率yoy（%）|-19.8|20.7|-5.4|10.9|9.6|[3]| |EPS最新摊薄（港元/股）|0.54|0.65|0.62|0.68|0.75|[3]| |净资产收益率（%）|16.5|24.7|22.3|23.4|24.4|[3]| |P/E（倍）|13.9|11.5|12.2|11.0|10.0|[3]| |P/B（倍）|2.2|2.8|2.7|2.5|2.4|[3]|