报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 关税落地后金价再创新高，关注黄金股右侧布局机会 [2] - 宏观情绪转暖推动铝价上行，行业盈利持续修复，建议关注云铝股份、天山铝业等 [2] - 春节后铜价走强，后续有望迎来新一轮涨势，建议逢低积极配置金诚信、洛阳钼业等 [3] - 关税落地，避险情绪及通胀预期推动金价连创新高，建议关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [4] - 碳酸锂价格环比下降，供需预期双旺背景下，短期锂价或持续震荡，左侧建议关注中矿资源、永兴材料等 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、行情周表现回顾 - 本期有色板块上涨 3.50%，跑赢上证综指 1.86pct [16] - 本期稀土及磁性材料板块涨幅最大 [18] - 涨幅前五的公司为万顺新材、和胜股份、中孚实业、正海磁材、宁波韵升；跌幅前五的公司为电工合金、神火股份、ST 盛屯、新莱福、天山铝业 [19] 二、工业金属基本面跟踪 （一）铝：宏观情绪转暖推动铝价上行，行业盈利持续修复 - 本期铝价上行，产能端整体偏稳，四川部分减产产能复产，需求端下游开工率逐步提升 [2] - 成本端氧化铝现货价格回落，电解铝行业利润持续修复，目前行业平均盈利达 2000 元/吨 [2] - 宏观氛围转暖及通胀预期支撑铝价，氧化铝价格回落推动盈利修复，关注下游复工节奏 [2] （二）铜：春节后铜价走强 - 周内铜价走强，假期后需求未明显提振，累库速度较快，但美国 1 月制造业 PMI 走强，提振宏观做多情绪 [3] - 后续国内两会临近，旺季需求或与宏观共振，铜价有望迎来新一轮涨势 [3] - 中期矿端紧缺现实延续，铜价回调有限，板块估值有望进一步上行 [3] （三）锌：SMM 锌价小幅上涨 - 本期 SMM 锌现货价格和 SHFE 锌价环比上涨 [55] - 国产锌精矿加工费和进口锌精矿加工费环比提高 [56] - SHFE 锌库存环比增加，LME 库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增加 [56] （四）锡：供给扰动推动锡价上行 - 本期锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，锡精矿加工费环比持平 [61][63] - 2025 年 1 月精炼锡产量环比下降，2024 年 12 月锡矿进口量环比下滑 [66] 三、贵金属基本面跟踪 （一）黄金：关税落地，避险情绪及通胀预期推动金价连创新高 - 本期金价上行，特朗普关税政策落地，避险情绪升温，通胀预期抬头，推动金价上行 [4] - 市场传出白宫可能加征关税言论，导致 COMEX 金出现软逼仓，共同推动金价上行 [4] - 短期美国经济数据喜忧参半，市场预期 2025 年美联储降息 1 次，后续金价仍有望受益于流动性宽松和通胀上行预期 [4] - 中长期货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受动摇，货币属性驱动金价长期上移 [4] （二）宏观经济数据跟踪 - 展示了近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 [83] - 截至 2025 年 2 月 7 日，市场预期 2025 年降息 25bp [86] - 本期美债收益率、10 年期 TIPS 收益率、美元指数环比下行 [89][93] - 2025 年 1 月美国新增非农就业人口 14.3 万人，失业率回落至 4.0%，小时工资同比增速为 4.1% [95][100][104] - 2024 年 12 月美国 CPI 同比回升至 2.9%，核心 CPI 同比回落至 3.2%，核心 PCE 物价指数当月同比维持 2.8% [105][108] - 2025 年 1 月美国制造业 PMI 回升至 50.9% [109] 四、能源金属及稀土基本面跟踪 （一）锂：碳酸锂价格小幅下降 - 本周电碳均价 7.73 万元/吨，环比下降 0.06 万元/吨，电氢均价 7.61 万元/吨，环比持平 [5] - 预计本周碳酸锂产量为 12492 吨，环比减少 1665 吨，春节后江西某大矿复工，后续产量有望增加 [5] - 本周产业链上下游碳酸锂库存为 10.77 万吨，环比下降 822 吨，需求端节后排产预期乐观，上下游成交活跃 [5] - 供需预期双旺背景下，短期锂价或持续震荡，中期锂价仍有压力，但板块估值偏低 [5] （二）钴镍：预计 2 月镍生铁开工率环比下降 - SMM 预计 2025 年 2 月镍生铁开工率环比下降 4.23pct，中国电解镍产量环比下降 0.43%，硫酸镍月度产量环比下降 2.93%，印尼镍生铁月度产量环比增长 0.26% [133][135][136] - 2024 年 12 月中国镍铁（包括镍生铁）进口量环比增加 14.06%，本期中国纯镍社会库存环比增长 8.28%，中国港口镍矿分港口库存环比下降 2.30% [139][143][145] - SMM 预计 2025 年 1 月四氧化三钴月度产量环比下降 8.81%，硫酸钴月度产量环比下降 16.22% [141][147] （三）稀土市场：本期稀土价格普涨 - 本期氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽价格变动幅度分别为+3.21%、+3.50%、+2.67%、+2.18%，氧化镧、氧化铈价格变动幅度为 0.00% [150][153][157] - 2024 年 12 月中国稀土永磁材料进口约 207 吨，出口约 5577 吨 [160] （四）其他商品与小金属：铜箔加工费环比下降 - 铝箔加工费环比持平，6um、8um 铜箔加工费环比下降 [164] - 本期钛精矿价格变动幅度为+1.99%，锑锭、钼精矿、黑钨精矿、镁锭、电解锰价格变动幅度为 0.00% [166][169] 五、行业周动态 - 湖南白银 2024 年度业绩预告，预计实现归属于母公司所有者的净利润 13000 万元到 19000 万元，同比扭亏 [170] - 东方锆业 2024 年年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为 14000 万元至 20000 万元，同比扭亏 [171] - 湖南白银完成年度检修暨复工复产，于 2025 年 2 月 5 日顺利完成检修，各生产单位将陆续复工 [173] - 永兴材料董事郑卓群计划减持公司股份不超过 39,000 股 [174]