报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 持续看好非银配置机会，保险资金投资黄金试点开启，丰富了保险投资品种，属于实质性利好；证监会发布实施意见，推动资本市场底层机制优化，重塑资本市场生态，推动资本市场高质量发展 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 指数与板块表现 - 本周（2月5日至2月7日）沪深300指数上涨1.98% [5][6] - 本周（2月5日至2月7日）证券Ⅱ（申万）上涨4.04%，跑赢沪深300指数2.06pct，板块PB估值上升至1.49倍 [4][5][9] - 本周（2月5日至2月7日）保险Ⅱ(申万)上涨0.11%，跑输沪深300指数1.88pct [4][5][9] 保险周度数据跟踪 - 展示了10年期不同类型债券收益率变动情况 [7] - 展示了10年期债券信用利差与期限利差变动情况 [8][11] - 2024年12月末寿险公司总资产315,517亿元，环比2.3%；产险公司总资产29,012亿元，环比 -0.6%；再保险公司总资产8,279亿元，环比1.5%；资产管理总资产1,277亿元，环比 -0.5%；行业总值359,058亿元，环比2.0% [12] - 展示了上市险企保费收入变动情况 [12] - 2024年12月末原保险合计保费56,963.10亿元，同比11.15%，累计赔付23,005.48亿元，同比21.83%；产险业务保费14,330.59亿元，同比5.32%，赔付9,810.07亿元，同比6.96%；人身险保费42,632.51亿元，同比13.26%，赔付13,195.41亿元，同比37.19% [14] 券商周度数据跟踪 - 1月27日至2月7日区间日均成交额环比 +21.14%至1.49万亿元 [5][16] - 1月27日至2月7日区间日均换手率环比 +30.10BP至1.92% [5][18] - 截至2月6日两融余额环比1月23日 -0.60%至1.81万亿元 [5][19] - 截至2月7日质押股数环比1月24日 -0.09%至3211亿股 [5][23] - 1月27日至2月7日新发基金环比 -94.4%至24亿份 [5][21] - 1月27日至2月7日新发权益基金环比 -86.3%至21亿份 [5][28] 重点公司公告&行业新闻 公司公告 - 海通证券A股股票将自2025年2月6日开市起连续停牌，2月7日已向上海证券交易所提交公司A股股票主动终止上市的申请 [3][25][36] - 华泰证券完成股权转让，对江苏股权交易中心的持股比例变更为32% [25] - 浙商证券聘任盛建龙为公司副总裁 [26] - 东兴证券全资子公司东兴投资减少注册资本至10亿元 [27] - 湘财股份陈健因工作变动辞去公司董事长职务，董事会选举史建明为公司第十届董事会董事长 [29] - 江苏金租注册资本因可转债转股由42.45亿元变更为57.93亿元 [30] - 中信证券披露控股子公司华夏基金2024年度主要财务数据，截至2024年12月31日，总资产202.34亿元，总负债63.02亿元；2024年实现营业收入80.31亿元，净利润21.58亿元，综合收益总额21.81亿元；截至2024年12月31日，母公司管理资产规模为24,645.31亿元 [30] - 西南证券全资子公司西证国际投资与黄文轩签订的资产买卖协议于2025年1月28日失效并终止生效，将没收买方已支付的2,700万港元，预计增加公司当期收益 [30] - 国泰君安A股股票收盘价为17.78元/股，相较14.86元/股溢价19.65%；在收购请求权申报期间内，无A股异议股东申报行使收购请求权，A股股票将于2025年2月10日开市起复牌 [31][35] - 天茂集团截至2025年2月5日收盘，股价为3.69元/股，已超过公司回购股票价格上限，累计回购公司股份0股 [31] - 浙江东方股票于2025年1月24日、1月27日、2月5日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属股票交易异常波动情形；经核查，截至公告披露日，公司及旗下基金板块管理的相关私募基金未直接或间接投资深度求索 [31] - 国联证券通过议案，更名为国联民生证券股份有限公司，注册资本54.72亿元 [32][37] - 南华期货通过《关于公司发行H股股票并在香港联交所上市的议案》 [34] 行业新闻 - 国务院办公厅转发金融监管总局意见，要求推动信托业回归本源、加强监管、防范风险、协同推动信托业规范发展 [38] - 财政部将于2月19日在香港特别行政区发行2025年首期人民币国债，发行规模为125亿元 [38] - 华夏基金等多家公募机构旗下QDII产品已启动降费，截至2月5日，今年降费的QDII基金数量达48只；工银瑞信基金旗下五只QDII基金自2月7日起下调管理费率及托管费率，调整后管理费率统一为1.2%，托管费率均为0.2% [39] - 央行开展2755亿元逆回购操作，中标利率为1.5%，当日公开市场有4800亿元逆回购到期，净回笼2045亿元；开展1837亿元逆回购操作，中标利率为1.5%，当日公开市场有2840亿元逆回购到期，净回笼1003亿元 [39][41] - 央行等六部门联合发布《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，明确供应链金融发展内涵方向、保障中小企业权益，规范商业银行供应链金融管理、有效防范业务风险，明确应收账款电子凭证规范管理基本框架 [39] - 中国证券投资者保护基金印发《证券市场交易结算资金监控系统管理办法》，预警信息分重大预警、一般预警和提示关注三个层级 [41] - 上交所针对国泰君安换股吸收合并海通证券事件，自海通证券退市日起，将海通证券从上证180指数中剔除，换入样本华润微 [41] - 证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，提出18条政策举措，支持符合条件的健康、养老等银发经济企业股债融资，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和REITs [41] - 金监总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，参与主体包括10家公司，试点保险公司投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1% [42] - 上交所对基金一般做市商进行2024年度综合考评，年度综合评价为A的包括长江证券等5家，年度综合评价为B的为东莞证券 [42] - 中证指数将于2025年2月10日正式发布中证中高等级民企信用债指数系列等指数 [42] 周度观点 保险行业 - 本周（2月5日至2月7日）保险Ⅱ(申万)上涨0.11%，跑输沪深300指数1.88pct，在近期多项资本市场利好政策出台提振下小幅修复 [4][43] - 金监局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，试点投资黄金范围包括多种合约及黄金租借业务，黄金ETF未包含在内；试点参与主体包括10家险企；规定投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%，且借出黄金规模应纳入投资比例管理；要求前、中、后台人员及职责严格分离，投资研究、交易交割岗位配备至少2名，风控合规、清算核算等岗位配备至少1名通过全国黄金交易从业水平考试的人员 [4][43][44] - 该通知丰富了保险投资品种，属实质性利好，当前保险资金投资面临多重挑战，亟需新的投资品种优化资产组合；从国际市场看，黄金在跨周期获得稳定收益及对冲下行风险等方面表现较好；以全球著名的黄金ETF（SPDR）为例，目前约有5%的基金份额由保险公司持有，2020 - 2024年5年平均收益率为11.85%；根据10家试点公司总资产规模，测算1%比例对应的投资空间约1990亿元，若推广至全行业，对应投资空间约3591亿元，对稳定并增厚险资投资收益或有一定贡献 [4][44] - 继续关注保险板块配置机会，近期利好政策或提振投资端表现，负债端价值率提升或可对冲规模下滑的影响，预计上市险企2025年开门红及全年仍可实现价值微增；中长期预定利率动态调整机制建立后负债成本有望加速优化，利差损风险有望逐步缓解，分级分类监管落地后竞争格局将逐步改善，头部公司保费集中度或提升，为估值修复打开向上空间；个股关注中国平安、中国太保、新华保险 [45] 证券行业 - 本周（2月5日至2月7日）证券II（申万）上涨4.04%，跑赢沪深300指数2.06pct，板块PB估值上升至1.49倍 [4][46] - 证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，在科技金融方面，支持优质科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组等制度，IPO边际放松有望推动券商投行业务迎来改善；在养老金融方面，明确要求落实相关指导意见及实施方案，打通中长期资金入市卡点堵点，随着增量资金入市券商将充分受益于市场交易活跃度的提升；该意见将推动资本市场底层机制优化，重塑资本市场生态，推动资本市场高质量发展 [4][46][47] - 长周期复盘来看，券商股股价走势取决于市场周期和监管周期，当前监管呵护政策落地，市场风险偏好抬升，增量资金入市将提升交易活跃度，强贝塔属性的券商板块将迎来景气度上行；监管政策聚焦推动行业头部效应，市场交易主线聚焦市场反转下的贝塔弹性和并购重组带来的个股机会 [47] - 选股看好两条主线，一是估值具备扩张机会的公司，推荐同花顺、华泰证券、中信证券；二是长期具备盈利增长的公司，推荐浙商证券、国联证券 [48]