报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年国产新药出海热潮持续，二代IO、减肥药等新机制/靶点药物受全球瞩目，2025年JPM大会中国药企展望创新药增长战略并接触海外伙伴 [3][99] - 海外MNC药企聚焦核心领域，以自研+BD扩张管线应对专利悬崖，部分药企收缩管线聚焦核心品种 [3][99] - 药企对疾病领域布局思路分化，肿瘤仍是第一大领域，行业加大对自免、中枢神经等领域研发投入 [3][99] - 中国上市药企主要聚焦小分子和工程抗体药物，在ADC等领域布局集中，海外MNC药企布局更多元 [3][99] - 建议关注科伦博泰（6990）、再鼎医药（9688）等 [3][99] 根据相关目录分别进行总结 中国药企：创新成果国际瞩目 - 百济神州：2025年有望GAAP准则下首年度盈利，24Q2/Q3净利润分别为 -1.2/-1.2亿美元；泽布替尼美国持续放量，24年前三季度收入27.3亿美元(+48.6%)，泽布替尼全球收入约18.2亿美元(+40.9%)；Sonrotoclax最快2025H2中美提交加速批准申请，联合泽布替尼临床数据佳；BTK CDAC计划2025年开展头对头全球三期临床；早期管线成熟，多个1期品种有数十亿美金销售峰值潜力 [11][14][19] - 信达生物：2023年收入62亿元，2027年目标200亿元；2025年预计6款新药获批，如达伯乐、利厄替尼等；肿瘤和自免领域多个产品进入临床阶段 [22][25][28] - 科伦博泰：芦康沙托珠单抗2024年11月中国获批2L+TNBC，中国2/3L EGFRmt NSCLC上市申请有望2025年获批；2024年5款ADC获批临床，2款提交IND申请 [33][36] - 再鼎医药：24Q3收入+48%，亏损收窄40%，25Q4目标盈利；2025 - 2026年新上市三款品种；多个产品有进展，如ZL-1310读出Ⅰ期数据，Bemarituzumab读出Ⅲ期结果等 [40][45] - 三生制药：2024年上半年收入44亿元(+16.1%)，净利润10.9亿元(+11.2%)；多个品种2024年提交NDA，2025年有望获批；重点布局自免药物，创新品种2025 - 2027年有望申报上市；BD重点布局协同品种和新靶点技术，已完成三个产品引进 [48][51] 海外MNC药企：聚焦优势领域，布局下一代创新品种 - 默沙东：2024 - 2025大力BD扩充产品组合，2024年收入642亿美元（+7%），净利润171亿美元（+18%）；2025年四款新品/新适应症有望获批，多项三期临床数据成熟 [56][59] - 罗氏：2024年收入605亿瑞士法郎（约合666亿美元，+4%），IFRS净利润92亿瑞士法郎（约合101亿美元，-26%）；2025年加速推进五大疾病领域管线，围绕两条主线借助BD重塑管线 [62][66] - 阿斯利康：2024年收入增长21%，业务分三大板块，长期布局五大创新领域；2025年在研管线催化丰富，多个产品有数据读出或获批预期 [70][72] - 诺华：2024年收入503亿美元(+12%)，布局四大疾病领域差异化管线；2025年肾病药物组合有望更新，SMA、自免等多项数据读出 [74][78] - 吉列德：HIV领域龙头，来那卡韦2022年12月获批上市，2025年推向暴露前预防，计划开发新适应症 [79] - 赛诺菲：最快25Q2完成消费保健板块拆分，2024年药品收入411亿欧元（+11%）；2025年自免领域催化剂多，度普利尤单抗扩展适应症等 [84] - BMS：2024年收入483亿美元（+7%），2025年以Cobenfy重建中枢神经影响力等；Cobenfy两项三期数据读出，多个产品有新适应症或注册临床数据读出 [87][89] - 辉瑞：2025年多个产品有获批上市或数据读出等里程碑事件 [91] - GSK：2024年收入314亿英镑（+3%），2025年有望5款药物获批上市，多项三期数据读出 [93][97]