报告行业投资评级 - 增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 微软受云计算业务大幅增长带动2025财年第二季度营业收入达696亿美元同比增幅超12%，归母净利润241亿美元同比增长10%，云计算业务收入409亿美元同比增长21%，将持续投资云计算和人工智能基础设施，人工智能业务年收入预计超130亿美元同比增长175%，2025财年计划投入800亿美元建设AI数据中心 [2] - Meta 2024财年第四季度营收483.85亿美元同比增长21%，净利润208.38亿美元同比增长49%，2024财年营收1645.01亿美元同比增长22%，净利润623.60亿美元同比增长59%，预计2025年全年资本支出600 - 650亿美元，由支持生成式人工智能和核心业务投资推动 [3] - 谷歌母公司Alphabet 2024财年第四季度总营收964.69亿美元同比增长12%，净利润265.36亿美元同比增长28%，2024财年营收3500.18亿美元同比增长14%，净利润1001.18亿美元同比增长约36%，计划2025年投入约750亿美元用于资本支出 [4] - 亚马逊2024财年四季度营收1878亿美元同比增长10%，云服务板块业务收入同比增长19%至288亿美元，净利润200亿美元同比增长89%，2024财年营收6380亿美元同比增长11%，净利润592亿美元同比增长约95%，计划2025年资本支出增加到1000亿美元并继续在AI领域投资 [5] 投资建议 - 云厂商资本开支持续高涨，AI基础设施产业链高景气持续，科技巨头增加资本开支有助于消除“算力过剩”担忧，产业链相关标的将持续受益，看好光模块、高速铜缆、服务器、交换机、液冷等环节，建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、兆龙互联、神宇股份、中兴通讯、英维克等 [6]