报告公司投资评级 - 买入（维持）[8][15] 报告的核心观点 - 美团作为本地生活服务龙头，外卖增长稳健，到店竞争优化，闪购规模高增[1] - 市场认为美团核心主业餐饮外卖单量增长有限、到店受抖音竞争影响大、闪购规模难做大，但实际上美团餐饮外卖核心优势稳固，到店业务与抖音将差异化竞争，闪购规模有望高增[14] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 - 外卖盈利潜力在于广告货币化率提升带来的UE水平优化，订单量仍有增长空间，京东入局难撼美团核心运力及商家壁垒[2][3][4] - 到店酒旅增长空间充分，美团与抖音进入竞争平衡点，长期将错位竞争、共享行业扩容生态[5][6] - 美团闪购以闪电仓模式扩张加速下沉，专注潜力赛道和品类加深渗透，驱动单量规模超预期[7][12] 检验与催化 - 检验指标为外卖广告货币化率提升、到店GTV份额比、闪购订单量增长；催化剂为外卖单量增长和UE优化超预期、到店GTV份额比提升超预期、闪购GTV提升超预期[13] 盈利预测与估值 - 2024 - 2026年美团预计实现收入3370.07亿元、3909.96亿元、4496.42亿元，同比增长21.78%、16.02%、15.00%；实现经调整净利润431.71亿元、540.59亿元、715.64亿元，同比增长85.65%、25.22%、32.38%，对应PE为21.30X/17.01X/12.85X，维持“买入”评级[15] 目标价及空间 - 给予美团2025年20X NON - IFRS PE估值，对应目标市值10812亿元，当前对应上行空间约17%[16] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|276,745|337,007|390,996|449,642| |(+/-) (%)|25.82%|21.78%|16.02%|15.00%| |经调整归母净利润（百万元）|23,253|43,171|54,059|71,564| |(+/-) (%)|722.48%|85.65%|25.22%|32.38%| |NON - IFRS每股收益(元)|3.72|7.14|8.94|11.84| |P/E（NON - IFRS）|40.84|21.30|17.01|12.85|[20] 三大报表预测值 - 资产负债表展示了2023 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目的预测值[22] - 利润表展示了2023 - 2026年营业收入、营业成本、销售费用等项目的预测值[22] - 现金流量表展示了2023 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目的预测值[22]