公用环保行业 核心观点 国家发改委发布通知意味着“全国性政府差价合约机制”落地，推动新能源上网电量全面入市，稳定新能源项目投资回报率，提升交易规模和复杂度，利好低估值风电运营商、电力交易及聚合商[2][6]。 具体内容 - 政策情况：2025年2月9日国家发改委发布通知，为新能源全面入市首份纲领性文件，有指导意义但具体执行需参考地方细则[2][6] - 入市机制：推动新能源上网电量全面入市，执行新老划断与差价结算，新老划断以2025年6月1日为界区分存量和增量项目，差价结算通过场外机制保障新能源可持续发展[7] - 行业影响：存量高收益项目有望维持收益，增量项目收益率有稳定预期，行业或进入更健康发展周期；当前三北地区光伏市场化电价部分已到成本价，新增项目差价电价下滑压力不大[2][8][9] - 交易环节：交易规模、复杂度有望提升，利好电力交易环节，包括交易规模扩大、交易效益重要性提升、交易完整性和复杂度提高、带动聚合商模式[10] - 投资建议：关注低估值风电运营商及具备优秀管理能力的公司，如龙源电力（H）、新天绿色能源（A+H）等；电力交易及聚合商方面，重点关注国能日新，建议关注朗新集团等[2][12] 金属新材料行业（赤峰黄金） 核心观点 赤峰黄金是高成长国际化黄金矿企，在“降息交易”和“特朗普2.0”催化下金价上行，公司降本增效有望释放高弹性业绩[2][14]。 具体内容 - 公司概况：主营黄金、有色金属采选业务，资源涉及三大区域7个矿业开发项目，产品秉承“以金为主”战略，2023年黄金产量达14.35吨[2][14] - 业绩情况：2024年度扣非净利润预增92.79% - 100.87%，矿产金是营收和毛利润主要来源，2024年前三季度三项费用占营收比重下降[15] - 金价趋势：“降息交易”和“特朗普2.0”双主线催化，金价上行动能充足，央行增储提供底部支撑[15] - 公司优势：全球盈利能力高于行业平均，国内矿产金毛利占比高，黄金业绩弹性居国内第一梯队，金价上涨1%对应归母净利润增量0.32亿元，业绩弹性4.57倍[16] - 产量增长：内生方面多个矿山产能提升，外延方面递交H股上市申请，融资有助于扩大业务版图[16] - 成本控制：持续严格控制资本开支，优化生产流程，降低采购成本，2023年黄金全维持成本降幅12.0% [17] - 激励措施：推动“共生共长”企业文化，推出三期员工持股计划，调动管理团队积极性[17] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.64/19.93/22.49亿元，同比增速分别为119.47%/12.94%/12.86%，首次覆盖给予“买入”评级[18] 市场数据 - 上证指数收盘价3318.06，涨跌幅 - 0.12%，年初至今涨幅1.70% - 创业板指收盘价2152.73，涨跌幅 - 1.43%，年初至今涨幅4.48% - 沪深300收盘价3883.14，涨跌幅 - 0.46%，年初至今涨幅1.64% - 中证1000收盘价6190.17，涨跌幅 - 0.33%，年初至今涨幅6.78% - 科创50收盘价1024.41，涨跌幅 - 1.19%，年初至今涨幅7.23% - 北证50收盘价1250.43，涨跌幅2.04%，年初至今涨幅22.61% [3]