报告公司投资评级 - 给予海澜之家“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 海澜之家作为休闲男装龙头企业，主业持续稳健，海外拓展有序，FCC项目快速成长、有望释放利润增量，城市奥莱项目稳步推进，轻资产模式跑通后有望快速复制，打造第二增长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司近况更新 - 海澜之家业务多元成长，京东奥莱快速扩张有望贡献增量 [1][9] 股票数据 - 总股本/流通为48.03/48.03亿股，总市值/流通为378.94/378.94亿元，12个月内最高/最低价为10.04/5.15元 [3] 相关事件 - 2024年7月5日海澜之家与京东集团达成战略合作，设立京海奥莱子公司（海澜之家持股65%），携手开启城市奥莱项目 [4] 京东奥莱项目情况 - 开店进展：2024年8月线上京东奥莱官方旗舰店推出，9月25日全国首家线下店在江苏海澜飞马水城开设，2025年以来山东、河南等10家新店陆续开业，目前门店数11家，预计2025年加速扩张 [5] - 门店情况：江苏无锡首店占地3000㎡，SKU超1万，品类含运动品、美妆等；临沂店超1万平方米，品牌有Adidas、Nike等 [5] - 运营模式：海澜之家、京东、购物中心、品牌商四方风险收益共担共享，轻资产运营，入驻购物中心，购物中心按流水比例收浮动租金，品牌商多“可退货”寄售供货，京东提供平台、货品和引流，海澜之家提供零售运营和仓配物流经验能力 [5] 主业及其他项目情况 - 2024Q1 - 3营收同比-2%至152.6亿元，线上收入同比+45%至32亿元，线上高增因加大短视频投入及与达人直播合作，同时以东南亚为起点加快海外市场布局 [5] - FCC项目：通过斯搏兹与Adidas合作，覆盖Adidas正标和Neo系列，目前门店数突破400家 [5] - 城市奥莱项目：与京东集团合作打造全渠道运营服饰鞋包折扣零售模式 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计海澜之家2024 - 26年归母净利润分别为22.2/26.4/30.6亿元，对应PE分别为17/14/12 [6] 盈利预测和财务指标 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（百万元） | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 21528 | 16.0% | 2952 | 37.0% | 0.68 | 11 | | 2024E | 21291 | -1.1% | 2220 | -24.8% | 0.46 | 17 | | 2025E | 23219 | 9.1% | 2641 | 19.0% | 0.55 | 14 | | 2026E | 25127 | 8.2% | 3064 | 16.0% | 0.64 | 12 | [6]