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锦泓集团:24年业绩快报点评:渠道调整成效显现,Q4业绩拐点向上

报告公司投资评级 - 给予锦泓集团“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年锦泓集团营收43.95亿元/同比-3.30%,归母净利润3.07亿元/同比+3.02%,扣非归母净利润3.07亿元/同比+4.07%,预计顺利完成激励目标 [4] - 24Q4业绩拐点向上趋势明显,渠道变革成效显现,营收和净利润均恢复增长,利润率提升或来自渠道结构调整、折扣控制、费用率优化 [5] - TeenieWeenie品牌有丰富IP资产、渠道优化、拓品类扩客群等优势,云锦业务有望受益新中式风潮,看好2025年趋势向上 [6] - Q4以来消费促进政策催化,线下客流回暖,公司渠道优化举措显现,看好2025年业绩兑现快速增长,预计2024 - 26年归母净利润分别为3.07/3.59/4.25亿元,对应PE分别为11/9/8 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为3.47/3.45亿股,总市值/流通为33.81/33.55亿元,12个月内最高/最低价为11.26/6.01元 [3] 2024年业绩快报情况 - 营收43.95亿元,同比-3.30%;归母净利润3.07亿元,同比+3.02%;扣非归母净利润3.07亿元,同比+4.07%;股权激励考核目标为3.06亿(扣除股份支付费用前归母净利),预计顺利完成激励目标 [4] 24Q4业绩情况 - 营收同比+1.6%至14.7亿元(Q1/2/3增速分别为-1.2%/-2.0%/-14.2%),归母净利润同比+35.7%至1.45亿元(Q1/2/3增速分别为+13.2%/-22.4%/-70.6%),扣非归母净利润同比+32.2%至1.4亿元 [5] 利润率提升原因 - 渠道结构调整,关闭直营低效店以及直营转加盟带来正向杠杆;折扣控制带来毛利率改善;费用率优化,偿还贷款使财务费用率下降,运营提质提效使销售费用率有效控制 [5] 各品牌情况 - TeenieWeenie:中高端学院风休闲装品牌,2020年成立IP授权事业部,24H1的IP授权业务收入同比+118%至1407万元,毛利率为99.5%;23年以来推动渠道调整,截至24Q1 - 3,直营门店净减104家至756家,加盟门店净增66家至304家(含53家直营转加盟门店);24年9月推出高端线T.W.R.C,迎合中高端群体需求 [6] - 云锦业务(元先品牌):作为南京云锦研究所旗下自有品牌,有望受益于新中式风潮 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2024 - 26年归母净利润分别为3.07/3.59/4.25亿元,对应PE分别为11/9/8,给予“买入”评级 [7] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,545 | 4,395 | 4,835 | 5,403 | | 营业收入增长率(%) | 16.6% | -3.3% | 10.0% | 11.7% | | 归母净利(百万元) | 298 | 307 | 360 | 426 | | 净利润增长率(%) | 316.8% | 3.0% | 17.5% | 18.3% | | 摊薄每股收益(元) | 0.87 | 0.88 | 1.04 | 1.23 | | 市盈率(PE) | 12 | 11 | 9 | 8 | [7]