报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年消费品以旧换新政策带动消费市场平稳增长，但增速下滑，服务零售支撑消费，网络零售占比提升，居民收入和消费增长放缓，物价低位运行 [1][2] - 2024年国家出台系列政策支持“两新”行动，消费品以旧换新成效显著，2025年政策主基调仍为消费品以旧换新并推动零售商业设施改造 [21][24] - 电商冲击和百货“闭店潮”使零售企业盈利压力大，2024年前三季度盈利下行，未来《零售业创新提升工程实施方案》落地或改善困境提升盈利 [1][26] - 截至2024年末，零售行业存续主体级别高，债券期限结构分散，整体债务压力不大，2024年债券发行利率和利差与信用等级负相关 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 消费市场：2024年全国社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，增速下滑3.7个百分点，最终消费支出对经济增长贡献率44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点 [2] - 细分消费：商品零售额43.22万亿元，同比增长3.2%；餐饮收入5.57万亿元，同比增长5.3%；服务零售额同比增长6.2%；必选消费品中粮油食品同比增长9.9%，可选消费品中金银珠宝和化妆品增速转负，家电和家具销售向好 [5] - 网络零售：2024年实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社会消费品零售总额比重从1 - 2月的22.4%提至12月的26.8% [8] - 实体零售：便利店、专业店和超市表现平稳，百货承压，2024年限额以上零售业单位中便利店、超市和专业店零售额同比分别增长4.7%、2.7%和4.2%，百货和专卖店零售额同比分别下降2.4%和0.4% [11] - 居民收支：2024年全国居民人均可支配收入4.13万元，名义同比增长5.3%，实际同比增长5.1%；人均消费支出2.82万元，名义同比增长5.3%，实际同比增长5.1% [13][14] - 物价水平：2024年我国CPI同比上涨0.2%，食品类CPI同比下降0.6%，服务类CPI同比上涨0.7%，环比CPI涨幅波动大 [18] 行业政策 - 2024年政策：国家出台系列政策支持“两新”行动，统筹3000亿元左右超长期特别国债资金，明确家电补贴品种和标准，带动相关产品销售额超1.3万亿元 [21] - 2025年政策：1月提出扩大设备更新支持范围，家电以旧换新补贴范围扩至12类，对3类数码产品实施购新补贴，商务部表示加力扩围实施消费品以旧换新 [22] - 其他政策：2024年11月印发《零售业创新提升工程实施方案》，聚焦零售商业设施改造提升，为零售业态改造提供支撑 [23] 盈利能力 - 盈利压力：电商冲击和成本增加使零售企业盈利压力大，2024年前三季度约60%企业营收下滑，约63%企业净利润同比下降 [26][27] - 分业态表现：百货业态中多数企业营收和净利润同比减少，超市业态中部分企业营收和净利润下降，步步高扭亏为盈 [27] - 指数情况：2024年第三季度大型百货零售企业和超市企业营业收入指数环比和同比均下降，净利润指数环比好转但盈利压力仍大 [28] - 闭店情况：2024年1 - 11月30家商场闭店，超20年门店约占43% [28] - 未来展望：《零售业创新提升工程实施方案》落地或改善零售业困境，提升盈利能力 [29] 信用状况 - 存续主体：截至2024年末零售行业存续主体11家，级别以AA+和AAA为主，整体级别高 [31] - 存续债券：类型以短期融资券和中期票据为主，期限结构分散，整体债务压力不大 [32] - 发行情况：2024年发行48只债券，主体均为国有企业且级别在AA+及以上，发行利率和利差与信用等级负相关 [33]