报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 电动重卡总量持续高增长，渗透率快速提升，2024年总量达77067辆，同比增速154.1%，渗透率从3月的6.7%提升至12月的20.9% [3][14] - 短期购车成本下降，长期使用成本占优，叠加政策支撑，电动重卡渗透率有望持续提升 [3][31] - 悲观/中性/乐观情况下，远期电动重卡渗透率有望达20%/29%/38%，2025/2026年国内电动重卡市场空间分别为567/660亿元，远期市场空间分别有望达710.33/1120.43/1709.10亿元 [3][32][35] - 传统重卡及工程机械类龙头企业、头部新势力均有望在电动重卡领域占据一席之地 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 一、电动重卡：经济性突出，续航突破应用场景多元化 1.1 应用场景：短途运输为主，经济性突出 - 电动重卡具备低噪音、环保性强等优点，但续航里程相对较短，按补电方式可分为普通纯电动和纯电动换电式两大类 [6] - 当前应用场景以港口物流、矿山作业等短途封闭场景为主，在长途干线物流亦具备潜力 [8][10] 1.2 产品迭代：换电与大电池方案同时推进，续航短板得到改善 - 单车带电量提升以及换电方案推进，电动重卡续航短板得到改善，续航里程已提升至300 - 500公里，部分车型达700公里以上 [11] - 换电及充电技术的进步为电动重卡发展带来广阔空间，如福宁干线实现快速换电，成渝电走廊建成全国首座高速公路重卡充换电一体站 [11] 二、行业总量：换新补贴叠加电池成本下探，总量快速扩容 2.1、行业总量：总量持续新高，渗透率快速提升 - 2024年电动重卡总量达77067辆，同比增速154.1%，2022 - 2024年月度总量呈上升趋势，渗透率从3月的6.7%提升至12月的20.9% [14] - 电动重卡销量呈现较明显地域性，南方城市及山西等矿产资源丰富地区销量相对靠前 [18] 2.2、驱动力：以旧换新补贴政策驱动，成本下降电动重卡经济性凸显 - 国家对新能源重卡支持力度逐年加大，以旧换新政策中对新能源重卡补贴延续，购新能源重卡最高可获补14万 [21] - 北京、上海等多地推出地方补贴细则，补贴细则推出快、力度大的地区多为电动重卡终端销量高、经济发达地区 [22][23] - 碳酸锂价格下降提升电动重卡经济性，成为渗透率短期提升的催化剂，政策补贴叠加原材料价格下探，电动重卡制造成本有望降低 [24] - 政府与企业加快推动换电重卡应用落地，换电重卡车电分离购置成本与燃油重卡差距进一步缩小 [27] 2.3 渗透率展望：充电重卡经济性明显，长期渗透率有望持续提升 - 电动重卡具备经济性优势，充电重卡经济性强于换电重卡，在全生命周期使用成本上，充电重卡最优，柴油重卡最差 [29][30] - 短期购车成本下降，长期使用成本占优驱动电动重卡渗透率持续提升，在中短途和中长途运输场景均有发展潜力 [31] - 电动重卡渗透率远期在悲观/中性/乐观情况下分别有望达20%/29%/38% [32] 2.4、市场空间测算：乐观情况下国内电动重卡市场空间有望达1709.10亿元 - 2025/2026年国内电动重卡市场空间分别为567/660亿元 [35] - 悲观/中性/乐观情况下，国内电动重卡远期市场空间分别有望达710.33/1120.43/1709.10亿元 [35] 三、竞争格局：百花齐放，格局或仍未稳固 3.1 徐工、三一领先，重汽及解放持续发力 - 传统重卡企业及工程机械类企业在电动重卡领域具备优势，三一重工、徐工汽车等开启电动重卡技术研发和产品制造 [38] - 新势力车企在产品配置及续航里程等参数上相对占优 [41][42] - 2024年徐工、三一、一汽、重汽及陕汽位居新能源重卡市占率前五，一汽及重汽市占率提升较快 [45] - 技术、产品、客户等优势使徐工及三一相对领先，重汽及解放持续发力新能源重卡领域 [47][49] - 新能源重卡竞争格局呈现集中化趋势，主要因一汽及重汽市占率提升拉高行业集中度 [50] 3.2 电动重卡门槛降低，新势力车企整装待发 - 运输结构与公路货运趋势变化为电动重卡提供广阔发展空间，中短途运输占比提升有利于电动重卡发展 [53] - DeepWay、零一等多家新势力企业发布多款新能源重卡新品 [54] - 电动重卡技术门槛和产品开发周期下降，新势力及传统车企差距未拉开，行业格局或仍未稳固，传统重卡及工程机械类龙头企业、头部新势力均有望突围 [58] 四、投资建议 - 整车端推荐中国重汽，建议关注一汽解放；零部件端建议关注银轮股份、蓝海华腾、万里扬 [3][62][63] - 一汽解放响应国企改革号召，整合进出口贸易公司，凭借产品线布局提升电动重卡市占率 [63] - 中国重汽受益于重卡行业总量恢复和价格战减缓，新能源重卡产品有望量利双升，提升市占率 [63] - 蓝海华腾为新能源商用车提供电控系统解决方案 [63] - 银轮股份深耕商用车领域，获得新能源卡车相关项目定点 [64] - 万里扬为汽车厂提供配套，紧抓重卡发展机遇，推动商用车变速器业务增长 [64]