报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 1月小松中国挖机开工66.2小时，同比下降17.3%，主要受春节假期影响；海外主要地区1月开工小时数均呈增长趋势，如日本同比增长2.8%、欧洲同比增长5.6%、北美同比增长6.4%、印尼同比增长5.2% [3] - 2024年12月我国共销售挖掘机19,369台，同比增长16.0%，增速环比下降1.9pct；其中国内销量9,312台，同比增长22.1%，增速环比上升1.6pct；出口10,057台，同比增长10.8%，增速环比下降4.4pct；2024年全年我国共销售挖掘机201,131台，同比增长3.1%，为2021年以来首次回升；展望今年，国内销量有望保持增长，出口亦有望恢复增长 [4] - 2024年以来我国挖掘机国内销量持续好转，自3月以来已连续10个月正增长；未来设备更新政策有望加快释放挖机更新需求，叠加地产和基建投资企稳，预计今年国内销量将继续增长；国内挖机开工率自去年2月持续回升，12月开工小时数同比增长19.5%达108.0小时，验证下游需求好转；海外方面，我国挖机出口增速从3月开始连续8个月回升，8月以来已恢复正增长；本轮挖掘机国内需求周期拐点已基本确立，国内工程机械需求复苏有望扩散，国内企业加速出海将推动业绩增长；工程机械行业迎来底部布局良机，重点关注恒立液压、三一重工等龙头企业 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 工程机械行业相关数据 - 展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速（不含电力）、商品房销售额和销售面积累计同比、房地产投资额和新开工面积增速、挖掘机累计销量及增速、挖掘机当月销量及增速、小松中国挖掘机开工小时数及同比、近六年小松中国挖掘机月度开工小时数、我国装载机当月销量及增速、我国装载机累计销量及增速、我国电动装载机当月销量及增速、我国电动装载机累计销量及增速等图表 [9][14][11][17][19][20][21][26][23][30][29][31] 投资建议 - 2024年以来我国挖掘机国内销量持续好转，未来设备更新政策有望释放需求，叠加地产和基建投资企稳，预计今年国内销量继续增长；国内挖机开工率回升验证下游需求好转；海外挖机出口增速回升且已恢复正增长；本轮挖掘机国内需求周期拐点基本确立，国内工程机械需求复苏有望扩散，国内企业加速出海将推动业绩增长；工程机械行业迎来底部布局良机，重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科等工程机械及上游零部件行业龙头，以及安徽合力、浙江鼎力等各细分领域龙头 [5][32]