报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年春节消费市场整体回暖，旅游、电影、餐饮等领域表现较优，规模和质量均有显著提升，消费者注重品质和体验，高端消费品和服务需求增长，中低端市场竞争加剧 [3] - 2025年春节白酒市场结构性分化，高端白酒承压但龙头品牌量价有韧性，中低端白酒表现亮眼，宴席场景是核心驱动力，渠道端新零售酒商增长而部分传统批发商面临困境 [4] - 大众品市场受益于节日旺季呈现多元复苏态势，啤酒、乳制品、休闲零食、调味品等均有不同程度改善 [5] - 随着政策刺激和经济复苏，消费市场回暖，基本面逐步改善，建议关注餐饮链复苏机会，关注两条投资主线：一是估值弹性较大的调味品、乳制品、啤酒以及白酒板块；二是景气度较高的零食及软饮料板块 [6] 根据相关目录分别进行总结 春节消费市场表现 - 春节假期全社会跨区域人员流动量达23亿人次，同比增长6%；全国国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，旅游总花费6770亿元，同比增长7.0% [3] - 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，重点监测餐饮营业额同比增长6.2%，抖音生活服务吃喝游玩团购订单量接近去年的1.5倍 [3] - 2025年春节档总票房达95.10亿，同比增长18.64%；观影总人次1.87亿，同比增长14.68%；总场次数346.8万场，平均票价50.8元 [3] 白酒市场情况 - 高端白酒整体承压，茅台、五粮液通过控量稳价策略维持价格体系，飞天茅台批价稳定在2270元左右，五粮液普五批价回升至920元以上，但整体高端礼赠和商务场景需求疲软，价格倒挂，经销商低价抛货，利润空间压缩 [4] - 中低端白酒表现亮眼，宴席场景是核心驱动力，100 - 300元价位带产品动销强劲，区域地产酒受益，大众价位白酒开瓶率显著提升，部分品牌通过扫码红包等提升开瓶率 [4] - 渠道端新零售酒商通过精准营销实现增长，部分传统批发商因库存压力和利润摊薄等面临困境 [4] 大众品市场情况 - 啤酒消费在餐饮消费带动下复苏，人流量增加拉动流通渠道啤酒消费 [5] - 乳制品礼赠需求稳健，高端白奶和常温酸奶动销改善，库存消化良好，行业供需格局有望持续改善 [5] - 休闲零食中坚果礼盒和零食礼盒需求强劲，消费者关注高性价比产品，零食量贩渠道和线上渠道表现良好，大包装零食礼盒和性价比高的产品受青睐 [5] - 调味品春节期间促销力度加大，整体需求平稳，零添加等健康化品类表现较优 [5] 投资建议 - 建议关注餐饮链复苏机会，关注两条投资主线：一是估值弹性较大的调味品、乳制品、啤酒以及白酒板块；二是景气度较高的零食及软饮料板块 [6] - 维持食品饮料行业“买入”评级 [6][7]