报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价11.56元，现价10.08元 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年员工持股计划草案，总额上限2.5亿份，预计筹集资金上限2.5亿元，参与人数不超308人，存续期60个月，锁定期最长24个月 [3][8] - 公司持续进行股份回购注销，2020 - 2023年分别计划注销股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股、90637.74万股，2024年9月发布新一轮预案，截至2025年1月底回购3030.65万股 [3][9] - 公司积极海外布局，2024年11月公告新加坡公司拟以105亿日元收购协和发酵氨基酸和HMO业务 [3][10] - 公司是全球领先合成生物企业，行业内成本领先，2024年加大多方面投入，推进业务标准化和精细化运营 [3][11] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，给予2025年9.55倍PE，对应目标价11.56元，维持“优于大市”评级 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 可比上市公司估值比较 - 选取新和成、安迪苏作为可比公司，2025年平均PE为15.77倍 [4] 财务报表分析和预测 - 营收方面，23 - 26年预计分别为277.61亿元、285.61亿元、304.74亿元、325.81亿元，增长率分别为 - 1%、3%、7%、7% [2][7] - 净利润方面，23 - 26年预计分别为31.81亿元、30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，增长率分别为 - 28%、 - 5%、14%、12% [2][7] - 盈利能力指标方面，毛利率23 - 26年预计分别为19.7%、18.1%、18.9%、19.2%，ROE分别为22.5%、16.7%、16.0%、15.2% [2][7] - 偿债能力指标方面，资产负债率23 - 26年预计分别为38.8%、29.9%、25.0%、22.5% [7] - 经营效率指标方面，应收账款周转天数23 - 26年预计分别为8.43天、6.44天、7.44天、6.94天，存货周转天数分别为47.84天、59.42天、53.63天、56.53天 [7] ESG评价 - 环境方面，梅花集团3家子公司是重点排污单位，截至2023H1核定排放总量未超许可，排放浓度不超国标 [14] - 社会方面，公司利用行业优势积极支持公益事业，开展各类公益活动 [15] - 治理方面，公司进行多次员工持股计划，2023年员工持股计划已完成购买并锁定，分两期解锁 [16]