报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年A股沪深两市先抑后扬，四季度交投活跃，债券市场发行增势不减，证券公司数量稳步增长，上半年业绩受市场影响有降，但全年有望增长，行业集中度较高；2024年政策推动资本市场回暖，严监管态势延续；2025年经济政策积极，但证券公司经营受国内外因素影响有不确定性，核心业务业绩或分化，并购重组可能提速，“马太效应”延续 [3][4][6][8][9][12][20][22][23][24][25][27] 根据相关目录分别进行总结 证券行业概况 - 2024年A股沪深两市先抑后扬，前三季度波动大、交投活跃度降，9月下旬政策利好后指数上涨、成交额增长，四季度同环比大幅增长；上证指数全年最低点2635.09点，最高点3674.40点，年末收于3351.76点，较年初涨12.67%；深圳成指年末收于10414.61点，较年初涨9.34%；2024年沪深两市A股成交额254.78万亿元，同比增20.41%；年末上市公司总数5383家，较上年末增48家，总市值85.86万亿元，较年初增10.61%；融资融券余额1.86万亿元，较上年末增12.94%；全市场股权融资募集资金0.29万亿元，同比减73.62% [3][4] - 2024年境内债券市场发行利率下行，10年期国债收益率在1.67% - 2.57%波动，1年期在0.89% - 2.15%波动，信用利差压缩，信用债表现偏强，发行增势不减；全年发行各类债券5.18万只，发行额79.86万亿元，同比增12.40%；年末存量债券余额176.01万亿元，较上年末增13.02%；交易总金额2735.53万亿元，同比增6.33%；年末中债－综合净价（总值）指数收于107.27点，较年初涨4.55% [6] - 证券公司资产规模逐年增长，2023年业绩一般，收入同比增但净利润降，收入结构变化，证券投资收益占比回升；2024年上半年受市场和政策影响，营业收入同比降，预计全年业绩有望同比增长；截至2023年末，证券公司数量增5家，总资产、净资产、净资本均增长；2023年营业收入同比增2.77%，净利润同比降3.14%；截至2024年6月末，证券公司数量新增2家，净资产小幅增2.03%，总资产降0.68%；2024年1 - 6月，147家券商营业收入同比降9.44%，证券投资收益占比大幅提升 [8][9] - 2024年上半年证券公司行业集中度较高，前十大证券公司营业收入和净利润占全行业比重分别为68.68%和55.92%，较2023年下降4.70和6.74个百分点；截至6月末，前十大证券公司资产总额和所有者权益总额占全行业比重分别为65.84%和51.65%，较2023年末下降0.26和0.21个百分点，未来行业集中度预计仍将维持较高水平 [10][11] 行业政策 - 2024年“新国九条”出台，“1 + N”政策体系落地，9月系列增量政策显效，市场信心增强，资本市场回暖；同时，证券公司受处罚频次创新高，严监管态势延续 [12] - 2024年各监管机构对证券公司处罚399次，同比大幅增加，其中公司处罚162次，同比增117次，个人处罚237次，同比增200次；违规业务涉及经纪、发布研究报告、投行、资管等；处分以出具警示函和责令改正为主 [15] - 2024年发布多项政策，包括加强融券业务监管、规范证券公司和公募基金、提高上市公司质量、规范首发企业现场检查、降低基金交易费用、加强上市证券公司监管、规范股东减持、加强离职人员入股监管、优化证券公司风险控制指标、规范市值管理、深化上市公司并购重组、规范证券公司收益凭证发行、设立股票回购增持再贷款等 [17][18][19] 未来动向 - 2025年我国坚持“稳中求进”经济发展策略，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，有利于实体经济和资本市场稳定发展，促进证券公司增长，但国内经济不确定性和国际形势严峻给证券公司经营带来不确定性 [20][22] - 资本市场“1 + N”政策体系落地，严监管态势持续，《证券公司风险控制指标计算标准规定》有助于证券公司发挥功能、提升资本使用效率；2025年证券公司重大风险事件概率小，业务资质暂停处罚影响券商个体经营 [23] - 2024年四季度股票市场回暖，预计未来证券行业景气度提升，经纪业务收入随交易量攀升增长，资管业务平稳但有费率和业绩报酬下降压力，信用业务收入随融资融券规模增长，投行业务业绩增长压力大；债市利率下行，债券二级市场牛市，自营业务有望收益；2025年证券公司核心业务业绩或分化，与资本市场波动相关性高，不确定性大 [24][25] - 自2019年提出构建航母级券商，行业并购重组时有发生，2024年在政策推动下步伐加快，2025年预计进一步提速；未来行业集中度将提升，“马太效应”延续，大型券商综合实力提升，中小型券商需差异化、特色化发展 [26][27]