报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，略微提升目标价至 40 美元（相当于 25x 2025 P/E），潜在升幅 37.0%，目前股价 29.2 美元 [1][4] 报告的核心观点 - 咖啡豆价格上涨短期对瑞幸业绩影响有限，长期有望改善行业竞争格局，利好瑞幸市场份额扩张和利润率提升，当前估值有较高性价比，上涨空间大 [1] - 瑞幸 2024 年平衡单价、杯量与利润率关系，未来将通过产品和营销创新提升品牌力，出海和下沉有望打开长期增长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 咖啡豆价格对瑞幸的影响 - 短期影响有限，原因包括瑞幸咖啡豆库存水平高、2024 年 11 月与巴西签订 100 亿元订单锁定中长期采购价格、有能力通过产品结构优化抵御成本上涨压力 [2] - 长期有望改善行业竞争，大型连锁品牌受影响小，小玩家利润率受影响大，价格上涨或加快行业整合，触发玩家降低促销力度和提价，利好行业集中度提升和竞争环境改善 [2] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|13,293|24,903|34,747|44,631|50,520| |同比变动（%）|66.9%|87.3%|39.5%|28.4%|13.2%| |归母净利润（百万人民币）|488|2,848|2,714|3,650|4,268| |同比变动（%）|-15.6%|483.3%|-4.7%|34.5%|16.9%| |PE（X）|64.2|21.3|23.0|17.6|15.3| |ROE（%）|8.3%|34.9%|24.5%|25.6%|23.4%|[11] 情景假设 - 乐观情景：目标价 50 美元，概率 25%，2025 年新开 4500 家门店，直营同店同比增长率达 5%，加盟门店收入同比增长 40%，整体费用率增速放缓，经营利润率 2025 年达到 12% [23][25] - 悲观情景：目标价 32 美元，概率 20%，2025 年新开 200 家门店，直营同店同比下跌 5%，2025 年加盟门店收入同比持平，公司经营利润率 2025 年同比持平 [23][24] 浦银国际消费行业覆盖公司评级 |股票代码|公司|现价 (LC)|评级|目标价 (LC)|评级及目标价发布日期|行业| |----|----|----|----|----|----|----| |2331 HK Equity|李宁|15.6|持有|15.94|2024 年 10 月 23 日|运动服饰品牌| |2020 HK Equity|安踏体育|85.3|买入|93.0|2025 年 1 月 8 日|运动服饰品牌| |...|...|...|...|...|...|...| |LKNCY.US Equity|瑞幸咖啡|29.2|买入|34.1|2025 年 2 月 12 日|零售餐饮|[18]