报告核心观点 - 纽约联储消费者通胀预期表现温和，不同收入群体消费者支出预期下滑；A股市场缩量震荡，传统板块活跃，两会前市场风格或为成长类+制造类，科技仍有胜率；不同性质房企地产债受万科舆情影响程度不同，投资者可根据风险偏好选择；海外一流投行各有发展模式与优势；兆威机电经营向好，前瞻布局有望受益于人形机器人产业化 [1][2][10][14][18] 宏观策略 宏观点评20250212 - 1月美国消费者1年、3年、5年期通胀预期均为3.0%，较密歇根大学预期更温和，不同收入群体支出预期下滑 [1][8] - 1月NFIB美国小企业乐观指数为102.8，通胀影响下降，对税收关注度上升，资本开支计划指数环比降7 [8] - 特朗普宣布对进口钢铁和铝加征25％关税，加拿大受影响最大；对美关税超美国5%的地区集中在非洲、南美和印度，中国对美关税低于美国对华关税 [8] - 大型企业和学者转向反对DEI和ESG投资，绿色股票“泡沫”2021年后衰落；欧洲经济停滞但股市表现出色 [8] - 历史数据显示CCEI能源市值占GDP百分比与未来10年年化收益率走势相关性明显，1971 - 1980年受OPEC资产国有化影响失衡 [8] 宏观点评20250211 - A股成交额略收缩，多数板块回调，沪指跌0.12%，创业板指跌1.43%，沪深300跌0.46%，中证500跌0.51% [2][9] - 纺织服饰、银行、传媒上涨，房地产、电力设备、国防军工下跌，市场成交额16779.83亿元，较前一日缩量815.85亿元 [2][9] - DeepSeek概念活跃，超15家芯片厂商适配模型，相关智算一体机落地，多家企业接入；算力概念走强，AI眼镜概念拉升，IP经济和影视股回升，黄金股拉升 [2][9] - 市场全天弱势震荡，TMT板块成交热度高，短期有分歧，两会前市场风格或为成长类+制造类，科技仍有胜率 [2][10] 固收金工 固收深度报告20250212 - 央企地产债受万科舆情负面影响有限，适合风险偏好低的投资者，但可能面临“踏空”损失 [10] - 国企地产债受影响程度高于央企，不同个体受冲击程度因资质而异，为中等及高风险偏好投资者提供择券空间 [4][10] - 民企地产债受影响程度高于央国企，安全性和稳定性弱，适合高风险偏好投资者，部分稳健民企值得中性投资者关注 [4][10] - 部分央企地产债价格波动，龙头相对稳定，与万科业务接近的受影响稍大，个别短暂上涨后回调 [10] - 多数国企地产债价格波动，部分保持稳定，经营好的短暂上升后回调，有风险的短暂下跌后修复 [10][13] - 民企地产债价格多有波动，部分震荡，个别平稳，投资者趋于理性，舆情未造成持续性负面冲击 [13] 行业 非银金融行业深度报告 - 高盛围绕客户需求，投行和机构业务双轮驱动，2012 - 2023年主营业务收入占美国证券行业总收入10%以上，税前利润占40%以上，ROE中枢达10%左右 [5][14] - 野村证券是日本第一大券商，业务结构多元，收入均衡，靠最大零售机构网络、强内部系统能力和国际化战略保持龙头地位 [5][14] - 摩根士丹利通过三次并购补齐业务短板，夯实财富管理领先地位，以高净值客户为主，高费率业务占比高 [5][14] - 嘉信理财多维度并购，拓展业务线、提高服务能力、扩大规模，稳固龙头地位 [17] - 瑞银集团收购瑞信后成全球最大财富管理机构，通过外部兼并和内部增长提高国际化程度，构建“一个公司”战略 [17] 推荐个股及其他点评 兆威机电（003021） - 公司是国内微型传动领军企业，2020 - 2023年收入稳定在11 - 12亿元，2024Q1 - Q3营收10.57亿元，同比+30%，归母净利润从1.48亿元增至1.80亿元 [18] - 公司深耕精密传动领域，形成技术+渠道双重壁垒，汽车电子与XR双轮驱动业绩增长 [18] - 公司前瞻布局人形机器人灵巧手，微型电机产品有进展，有望受益于产业化进程 [20] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.19/2.78/3.51亿元，当前股价对应动态PE分别为130/102/81倍，维持“增持”评级 [6][7][20]