核心观点 - 特朗普 2.0 新政中政府改革侧重最多，经贸次之，移民相对较少，关税或成与其他贸易伙伴谈判核心筹码 [2][27] - 信用债走势受利率债、信用风险事件和政策调整影响，今年或沿既有趋势发展 [2][33] - BBU 因供电安全和成本不敏感优势迎来增长契机，利好英伟达电源链企业 [4] - 食品饮料行业 2025 年或迎反转，建议关注强品牌和弹性两条投资主线 [9] - 全球 AI 资本开支高增，看好算力芯片国产替代和端侧 AI 发展 [12] - 新能源全面入市新政出台，运营商有望获合理稳定收益，估值或修复 [13] 特朗普变革——特朗普 2.0 新政初剖 - 截至 2 月 11 日，特朗普上任以来签署 93 项行政文件，含 29 项联邦政府命令、14 项经贸命令等 [2][23] - 新政聚焦联邦政府层面改革，经贸居次，移民第三，加密货币与人工智能落地较快 [24][25] - 关税政策反复是为平衡国内政治和国际关系，仍是与其他经济体博弈核心工具 [2][26] - 马斯克推动联邦政府机构改革，但部分措施遭抵制，新政后续或遇更大阻力 [27] 债市历史启示录--2022~2024 信用债复盘 - 过去 3 年债券收益率下行，信用债受利率和化债政策支撑，利差压缩 [33] - 信用债走势受利率债、信用风险和政策影响，流动性偏弱问题难改 [2][33] - 市场先信用下沉后拉长久期，债市巨震时机构先抛流动性好的品种 [33] - 信用债大调整多在三四季度，季节性规律受基本面和政策影响 [34] - 机构采用拉长久期和信用下沉策略增厚收益，二永债成交占比上升 [2][34] BBU：切中 AIDC 发展需求，利好英伟达电源链 - BBU 供电安全优势显著，AIDC 对其成本不敏感，成本占比仅 0.2% [4] - 英伟达将 BBU 列为 AI 服务器标配，打开产业链市场空间 [4][37] - 蔚蓝锂芯具备技术和出货优势，预计 2025 年推出配套电芯 [4][37] 食品饮料（酒水饮料）行业 2025 年年度策略 - 行业进入三阶段，呈现六大趋势，政策催化下景气度或反转 [9] - 估值和情绪处底部，建议关注强品牌和弹性两条投资主线 [9] 美对华半导体出口管制落地，A股进入业绩预告期 - 上周半导体行情领先，各细分板块均上涨，制造板块涨幅最大 [37] - 新款手机和消费节推动终端销售额增长，关注需求端创新 [38] - 全球 AI 资本开支高增，看好算力芯片国产替代，建议关注中芯国际 [12][38] - Deepseek 反馈积极，端侧 AI 有望放量，关注国产 SoC 投资机会 [12][39] - 台积电限制大陆 IC 设计公司投片，重视半导体设备材料板块 [39] 全面入市新政出台，新能源运营商有望获得合理稳定收益 - 新政明确新能源全面入市，促进资源高效配置 [13][42] - 建立价格结算机制，“多退少补”稳定企业预期 [13][42] - 对存量和增量项目分类施策，平衡新老项目关系 [42] - 新能源企业有望获稳定收益，长期良性发展，估值或修复 [20][42] 转债对估值变化风险敞口的量化表达（vega） - vega 衡量期权对隐含波动率变化的敏感度，低 vega 转债有超额收益 [29] - 基于低 vega 的单因子策略多数年份跑赢中证转债指数 [30] - 低 vega 策略相对双低、低价策略有优势，当前有左侧价值 [31] - 截至 2 月 11 日，低 vega 策略仓位包含天业、蓝天等转债 [32] 市场数据 国内市场 - 上证综指 3346.39，涨 0.85%；沪深 300 3919.86，涨 0.95%等 [14] 海外市场 - 香港恒生 21857.92，涨 2.64%；道琼斯 44593.65，涨 0.28%等 [17] 申万行业指数 - 农林牧渔总市值 97149 亿元，市盈率 58 等 [18][21] 调入股票 - 中际旭创 2024 年 4 月 30 日调入，锦波生物 2024 年 6 月 30 日调入等 [6] 评级调整 - 零跑汽车(09863) 2025 年 2 月 11 日首次评级买入，目标价 41.14 [20] - 中国稀土(000831) 2025 年 2 月 11 日首次评级买入，25/26EPS 0.30/0.42 [20] - 拉普拉斯(688726) 2025 年 2 月 10 日首次评级持有，25/26EPS 1.98/2.15，目标价 51 [20]