报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24Q1 - 24Q4四大海外科技公司净利润增速高于营收带动EPS提升，24Q4 Meta业绩超预期，三大云厂商云业务欠佳致股价分化 [4] - 24Q4海外四大科技公司资本开支同比增速创新高且超预期，2025年有望继续增长 [4] - 24Q4云业务不及预期因算力容量受限，2025年中或缓解，云厂商加速自研ASIC，推理模型带动云端需求 [4] - 24Q4海外四大科技公司广告业务表现稳健，AI助力商业变现 [4] 各部分总结 业绩概览篇 - 24Q1 - 24Q4四大海外科技公司净利润增速高于营收带动2024年EPS提升，Meta收入增速领先、净利率提升明显 [8] - 2024年各公司股价表现分化，24Q4业绩公告次日Meta股价涨1.6%，亚马逊跌4.1%，微软跌6.2%，谷歌跌7.3%；2024年1月2日至2025年2月7日Meta股价累计涨106%，亚马逊涨53%，谷歌涨34%，微软涨10% [12][13] - 24Q4微软总营收及利润超预期但智能云业务不及预期，25Q1营收指引低于预期；谷歌营收低于预期利润符合预期，无25Q1指引；亚马逊总营收符合预期AWS略低，经营利润超预期，25Q1收入及经营利润指引低于预期；Meta收入和利润大超预期，25Q1营收指引基本符合预期 [13] 组织提效篇 - 截至24Q4海外四大科技公司员工人数同环比小幅增加，主要集中于AI和云计算领域；24Q4经营利润率提升，受益于成本结构改善和控费 [37] - 微软2024年员工数量微增，24Q4环比基本持平，24Q4毛利率69%、经营利润率45%、净利率35%，同比有增减，环比正常波动 [42] - 谷歌24Q4员工人数环比增2054人达18.3万人，人员增长集中于AI和云领域；24Q1 - 24Q4经营利润率维持32%左右，24Q4净利率环比略降 [45] - 亚马逊24Q4员工环比增5千人达155.6万人，24Q2 - 24Q4连续增加；24Q4毛利率47%、经营利润率11%、净利率11%，同比提升，未来有望降本 [48] - Meta截至24Q4员工约7.41万人，环比增1663人，23Q4 - 24Q4连续五季度增加，人员增长由优先领域招聘推动；24Q4毛利率、经营利润率、净利率同比提升，费率下降，利润指标超预期 [51] 资本开支篇 - 24Q4海外四大科技公司合计资本开支约778亿美元，同比增78%，环比增22%，自20Q1以来连续三个季度同比增速创新高，微软、谷歌、亚马逊超预期，Meta略低 [56] - 2024年海外四大科技公司合计资本支出2450亿美元，同比增64%；2025年资本开支指引合计有望达3325亿美元，同比增36% [4][56] - 24Q4微软资本开支226亿美元，同比增97%，环比增13%，2024年为756亿美元，同比增83%，持续扩展数据中心容量 [73] - 24Q4谷歌资本开支约143亿美元，同比增30%，环比增9%，2024年约525亿美元，同比增62%，2024年多地新建数据中心，云客户算力消耗增加 [75][77] - 24Q4亚马逊固定资产和设备净支出约261亿美元，同比增95%，环比增22%，2024年约777亿美元，同比增61%，资本开支用于支持技术基础设施和零售业务 [80] - Meta 2025年资本支出指引为600 - 650亿美元，服务器是资本开支最大部分，数据中心和网络支出预计增加 [67] 云计算篇 - 24Q1 - 24Q4三大云厂商合计云业务收入增速分别为21%/21%/22%/21%，增速难突破因算力供给不足，2025年中或缓解 [4] - 云厂商加速自研ASIC，谷歌24Q4第六代TPU强劲增长，亚马逊与Anthropic合作构建集群并开发Trainium3，Meta采用自研MTIA芯片 [4] - 推理模型带动更多云端需求，算力分配将从训练转向推理 [4] 数字广告篇 - 24Q4海外四大科技公司合计广告收入1401亿美元，同比增15%，微软、谷歌、亚马逊、Meta广告收入分别为36亿、725亿、173亿、468亿美元，同比分别增12%、11%、18%、21% [4] - 谷歌AI功能推动搜索量增长，Meta采用AI算法提升变现效率 [4]