报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 预计2025上半财年新意网将稳定增长，收入高个位数同比增长，EBITDA低双位数同比增长，得益于MEGA IDC项目运营、数据中心利用率提高、现有项目价格上涨和电力使用增长 [7] - MEGA IDC是未来关键驱动力，其第一期已承诺和签约出租率达约60%，剩余部分租赁进度加快将成股价催化剂，或推动二期建设提前 [7] - 预计2025年利率下降，利息支出适度下降，推动净利润更快增长，2025上半财年净利润同比增长超20% [7] - 鉴于生成式人工智能对数据中心需求旺盛，上调2025/26/27财年EBITDA预测2.6%/6.6%/3.7%至22.08亿港元/25.42亿港元/28.60亿港元，目标价从4.50港元上调至5.22港元，维持买入评级 [7] 相关目录总结 股价及市值信息 - 收盘价4.46港元，目标价5.22港元，潜在涨幅17.0% [1] - 52周高位4.46港元，低位2.38港元，市值18,103.47百万港元，日均成交量12.88百万，年初至今变化4.45%，200天平均价3.71港元 [4] 财务数据一览 |年份|收入（百万港元）|同比增长（%）|净利润（百万港元）|每股盈利（港元）|同比增长（%）|市盈率（倍）|每股账面净值（港元）|市账率（倍）|股息率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,346|12.5|905|0.22|6.9|20.0|1.15|3.89|2.5| |2024|2,674|14.0|907|0.22|0.2|20.0|1.26|3.54|2.5| |2025E|3,322|24.3|1,198|0.30|32.0|15.1|1.33|3.35|3.3| |2026E|3,882|16.9|1,413|0.35|17.9|12.8|1.38|3.22|3.9| |2027E|4,433|14.2|1,639|0.40|16.0|11.0|1.44|3.10|4.5|[6] 损益表（百万港元） |年份|收入|主营业务成本|毛利|销售及管理费用|其他经营净收入/费用|经营利润|财务成本净额|其他非经营净收入/费用|税前利润|税费|非控股权益|净利润|作每股收益计算的净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,346|(1,025)|1,321|(154)|26|1,192|(109)|0|1,084|(178)|0|905|905| |2024|2,674|(1,259)|1,414|(155)|20|1,279|(220)|0|1,060|(152)|0|907|907| |2025E|3,322|(1,552)|1,770|(193)|0|1,578|(156)|0|1,422|(224)|0|1,198|1,198| |2026E|3,882|(1,798)|2,084|(225)|0|1,859|(177)|0|1,682|(270)|0|1,413|1,413| |2027E|4,433|(2,053)|2,380|(257)|0|2,123|(164)|0|1,959|(320)|0|1,639|1,639|[12] 资产负债简表（百万港元） |截至日期|现金及现金等价物|应收账款及票据|存货|其他流动资产|总流动资产|物业、厂房及设备|其他长期资产|总长期资产|总资产|短期贷款|应付账款|其他短期负债|总流动负债|长期贷款|其他长期负债|总长期负债|总负债|股本|储备及其他资本项目|股东权益|非控股权益|总权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023年6月30日|237|594|10|30|870|19,846|62|19,908|20,778|0|1,735|314|2,049|9,736|4,337|14,073|16,122|234|4,420|4,654|2|4,656| |2024年6月30日|499|697|6|39|1,240|22,770|62|22,832|24,072|0|1,780|183|1,963|11,897|5,094|16,991|18,954|234|4,882|5,116|2|5,118| |2025E年6月30日|1,185|866|6|39|2,095|23,265|62|23,327|25,422|2,509|2,194|219|4,922|9,997|5,094|15,091|20,014|234|5,173|5,407|2|5,409| |2026E年6月30日|1,751|1,011|6|39|2,807|23,719|62|23,780|26,587|0|2,542|242|2,784|13,086|5,094|18,180|20,964|234|5,387|5,621|2|5,623| |2027E年6月30日|2,438|1,155|6|39|3,637|24,051|62|24,112|27,750|0|2,902|268|3,170|13,636|5,094|18,730|21,900|234|5,614|5,848|2|5,850|[12] 现金流量表（百万港元） |年份|税前利润|折旧及摊销|营运资本变动|利息调整|税费|其他经营活动现金流|经营活动现金流|资本开支|其他投资活动现金流|投资活动现金流|负债净变动|权益净变动|股息|其他融资活动现金流|融资活动现金流|年初现金|年末现金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|905|506|(71)|121|28|(16)|1,473|(1,946)|6|(1,940)|3,949|0|0|(3,555)|394|310|237| |2024|907|581|(67)|220|(107)|NA|NA|(2,965)|0|(2,965)|2,372|0|(905)|89|1,555|237|499| |2025E|1,198|631|245|156|36|0|2,265|(762)|0|(762)|610|0|(907)|(520)|(817)|499|1,185| |2026E|1,413|683|202|177|23|0|2,497|(724)|0|(724)|579|0|(1,198)|(589)|(1,208)|1,185|1,751| |2027E|1,639|738|217|164|25|0|2,783|(688)|0|(688)|550|0|(1,413)|(545)|(1,408)|1,751|2,438|[13] 财务比率 |年份|核心每股收益（港元）|全面摊薄每股收益（港元）|每股股息（港元）|每股账面值（港元）|毛利率（%）|EBITDA利润率（%）|净利率（%）|ROA（%）|ROE（%）|净负债权益比（%）|利息覆盖率|流动比率|存货周转天数|应收账款周转天数|应付账款周转天数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|0.223|0.223|0.112|1.147|56.3|72.4|38.6|4.7|19.6|204.0|3.8|0.4|1.2|81.3|218.6| |2024|0.223|0.223|0.112|1.260|52.9|69.6|33.9|4.0|18.6|222.7|2.5|0.6|1.1|88.1|239.9| |2025E|0.295|0.295|0.148|1.332|53.3|66.5|36.1|4.8|22.8|209.3|4.2|0.4|0.7|85.8|218.3| |2026E|0.348|0.348|0.174|1.385|53.7|65.5|36.4|5.4|25.6|201.6|4.3|1.0|0.6|88.2|222.6| |2027E|0.404|0.404|0.202|1.441|53.7|64.5|37.0|6.0|28.6|191.4|5.2|1.1|0.5|89.2|224.1|[13]