报告公司投资评级 - 维持 Microsoft 目标价 500 美元，维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 云业务不及预期，AI 贡献持续提升，公司 FY25 Q2 营收 696.3 亿美元，同比增长 12%，略高于市场预期；净利润 241.1 亿美元，同比增长 10% [2] - 分部业务中，生产力与业务流程收入同比增长 14%，优于公司先前指引；智能云业务收入同比增长 19%，其中 Azure 收入同比增长 31%，增速不及市场预期，AI 相关服务贡献 13%且持续提升；更多个人计算收入同比持平，主要受游戏业务拖累 [2] - 公司指引 FY25 Q3 收入同比增长 11% [2] - 略微调整公司 FY2025E 收入预测至 2759 亿美元，预计 FY2025E 净利润为 983 亿美元，维持目标价 500 美元，对应 FY2025E 38x 市盈率，看好微软在办公软件领域的龙头地位，预计其将长期受益于 AI 赋能，维持“买入”评级 [2] 相关目录总结 盈利预测变动 |预测年份|营业收入（百万美元）|毛利润（百万美元）|毛利率|经营利润（百万美元）|经营利润率|净利润（百万美元）|净利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FY2025E|新预测 275,876，前预测 276,229，变动 -0.1%|新预测 189,104，前预测 188,862，变动 0.1%|新预测 68.5%，前预测 68.4%，变动 0.2%|新预测 123,594，前预测 122,802，变动 0.6%|新预测 44.8%，前预测 44.5%，变动 0.3%|新预测 98,294，前预测 98,175，变动 0.1%|新预测 35.6%，前预测 35.5%，变动 0.1%| |FY2026E|新预测 313,297，前预测 313,747，变动 -0.1%|新预测 213,668，前预测 213,975，变动 -0.1%|新预测 68.2%，前预测 68.2%，变动 0.0%|新预测 139,417，前预测 139,617，变动 -0.1%|新预测 44.5%，前预测 44.5%，变动 0.0%|新预测 112,928，前预测 113,090，变动 -0.1%|新预测 36.0%，前预测 36.0%，变动 0.0%| |FY2027E|新预测 357,039，前预测 357,589，变动 -0.2%|新预测 243,500，前预测 243,875，变动 -0.2%|新预测 68.2%，前预测 68.2%，变动 0.0%|新预测 160,310，前预测 160,557，变动 -0.2%|新预测 44.9%，前预测 44.9%，变动 0.0%|新预测 129,851，前预测 130,051，变动 -0.2%|新预测 36.4%，前预测 36.4%，变动 0.0%|[4] 股价及市值等信息 - 目标价 500 美元，潜在升幅 +22%，目前股价 411.4 美元，52 周内股价区间 385.5 - 468.3 美元，总市值 3,058,638 百万美元，近 3 月日均成交额 9,406 百万美元 [7] 行业覆盖公司情况 |股票代码|公司|现价（交易货币）|评级|目标价（交易货币）|评级/目标价/预测发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9988 HK Equity|阿里巴巴|105.50|持有|91.00|18/11/2024|电商| |BABA US Equity|阿里巴巴|112.78|持有|94.00|18/11/2024|电商| |9618 HK Equity|京东|161.50|买入|178.00|20/1/2025|电商| |JD US Equity|京东|40.80|买入|46.00|20/1/2025|电商| |PDD US Equity|拼多多|117.48|买入|129.00|22/11/2024|电商| |VIPS US Equity|唯品会|15.05|持有|14.00|20/11/2024|电商| |9878 HK Equity|汇通达|15.16|买入|36.00|3/4/2024|电商| |9991 HK Equity|宝尊|8.17|持有|21.00|9/9/2022|电商| |BZUN US Equity|宝尊|3.52|持有|8.00|9/9/2022|电商| |700 HK Equity|腾讯|427.40|买入|500.00|7/1/2025|游戏、社交| |NTES US Equity|网易|105.49|买入|103.00|15/11/2024|游戏| |9999 HK Equity|网易|166.00|买入|160.00|15/11/2024|游戏| |9626 HK Equity|哔哩哔哩|146.70|买入|177.00|21/1/2025|游戏、中视频| |BILI US Equity|哔哩哔哩|17.61|买入|23.00|21/1/2025|游戏、中视频| |777 HK Equity|网龙|10.94|买入|15.00|3/9/2024|游戏| |2400 HK Equity|心动|29.70|买入|22.00|3/9/2024|游戏| |799 HK Equity|IGG|4.18|买入|4.20|23/1/2025|游戏| |1119 HK Equity|创梦天地|1.69|买入|3.70|17/10/2023|游戏| |HUYA US Equity|虎牙|3.68|买入|4.00|13/11/2024|游戏直播| |DOYU US Equity|斗鱼|15.34|持有|7.70|13/9/2024|游戏直播| |3690 HK Equity|美团|161.80|买入|200.00|2/12/2024|本地生活服务| |1024 HK Equity|快手|45.80|买入|55.00|21/11/2024|短视频| |780 HK Equity|同程旅行|17.60|买入|18.00|21/8/2024|OTA| |2013 HK Equity|微盟|2.35|买入|4.80|17/8/2023|SaaS| |3888 HK Equity|金山软件|43.30|买入|36.00|22/11/2023|SaaS| |600588 CH Equity|用友网络|14.88|买入|21.00|21/8/2023|SaaS| |268 HK Equity|金蝶|13.26|买入|15.00|21/8/2023|SaaS| |909 HK Equity|明源云|3.45|买入|28.00|14/12/2021|SaaS| |8083 HK Equity|中国有赞|0.12|持有|1.20|12/8/2021|SaaS| |SE US Equity|Sea|129.71|买入|125.00|13/11/2024|电商、游戏| |U US Equity|Unity|19.50|买入|25.00|8/11/2024|软件| |MSFT US Equity|Microsoft|411.44|买入|500.00|12/2/2025|软件| |APP US Equity|AppLovin|375.25|买入|394.00|20/11/2024|广告| |AMZN US Equity|Amazon|232.76|买入|282.00|12/2/2025|电商、云计算| |GOOGL US Equity|Alphabet|186.47|买入|226.00|12/2/2025|广告、云计算| |GOOG US Equity|Alphabet|187.07|买入|226.00|12/2/2025|广告、云计算| |META US Equity|Meta|719.80|买入|892.00|12/2/2025|广告、社交| |DUOL US Equity|Duolingo|383.66|买入|400.00|17/1/2025|教育| |SPOT US Equity|Spotify|623.15|买入|700.00|6/2/2025|在线音乐| |TME US Equity|腾讯音乐|12.44|买入|14.50|17/12/2024|在线音乐| |1698 HK Equity|腾讯音乐|48.55|买入|56.00|17/12/2024|在线音乐| |9899 HK Equity|网易云音乐|133.50|买入|145.00|17/12/2024|在线音乐|[16]