报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 新东方核心教育业务保持可观增长，虽经营利润有减有增但归母净利润总体向好，核心教育业务OPM继续提升，预计FY25Q3营收增长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - FY25Q2（2024.9.1 - 2024.11.30）营收10.4亿美元，同增19.4%；剔除东方甄选自营产品及直播电商业务的营收同增31% [1] - FY25Q2出国考试准备和出国咨询营收分别同增21%及31%，针对成人及大学生国内考试准备业务营收同增34.9% [1] - FY25Q2教育新业务营收同增42.6%，非学科类辅导业务在近60个城市开展，本季报名人次约99.4万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，本季度活跃付费用户约26.1万 [1] - FY25Q2经营利润0.19亿美元同减9.8%；Non - GAAP经营利润0.28亿美元同减45.8%；归母净利润0.32亿美元同增6.2%，Non - GAAP归母0.36亿美元同减29.1% [1] - FY25H1（2024.6.1 - 2024.11.30）营收24.7亿美元，同增25.6% [2] - FY25H1经营利润3.1亿美元同增37.9%；Non - GAAP经营利润3.3亿美元同增10.8%；归母净利2.8亿美元同增41.9%，Non - GAAP归母3亿美元同增25.4% [2] 业务发展 - 本季度不断改进OMO教学系统，应用新技术提升用户体验，支持教育产品增长 [2] - FY25H1东方甄选将自营产品扩展到600个SKU，包括医疗保健和宠物食品，自营产品贡献总GMV约37% [2] - 东方甄选利用线上商店和直播电商等多平台模式，并在新东方学习中心通过自动售货机探索线下渠道 [2] 经营利润率 - 本财季创出0.28亿美元的Non - GAAP营业利润，核心教育业务营业利润率较去年同期略有增长 [3] - 本季度GAAP经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为2.8%，同增100基点；Non - GAAP经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）3.2%，同增12基点 [3] 现金流与资金情况 - 本季录得3.1亿美元的净经营现金流；本季度末现金和现金等价物、定期存款及短期投资总额合共约48亿美元 [3] 展望 - 新东方预计FY25Q3营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）将为10.1亿美元至10.3亿美元之间，同增约为18%到21%之间 [4] - 预计FY25Q3以人民币计算的收入增长将在20%到23%之间 [4] 盈利预测与评级 - 预计FY25 - 27公司收入分别为52亿美元、63亿美元、75亿美元（原值为52、64、75亿美元） [5] - 预测FY25 - 27调后归母净利分别为5.0亿美元、6.2亿美元、7.5亿美元（原值为5.6、7.7、10.6亿美元） [5] - 对应EPS分别为0.31元/股，0.38元/股，0.46元/股；对应PE分别为15X、12X、10X [9]