报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 毓恬冠佳是汽车运动部件制造商，以汽车天窗为主要产品，虽营收规模及毛利率未达同业平均，但作为本土厂商有市场地位优势，且聚焦新能源领域有发展潜力，2025年1 - 3月营收和归母净利润预计增长 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 毓恬冠佳基本情况 - 毓恬冠佳是汽车运动部件制造商，有汽车天窗设计、研发、生产一体能力，产品包括全景和小天窗，服务知名汽车厂商，主要客户有长安、一汽等 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年营收20.21亿/24.91亿/24.06亿元，YOY依次为19.32%/23.25%/-3.39%；归母净利润0.71亿/1.60亿/1.70亿元，YOY依次为66.63%/123.69%/6.72% [3][7] - 2024年1 - 6月主营收入中全景天窗8.19亿元（76.57%）、小天窗1.84亿元（17.21%）、其他产品0.66亿元（6.21%），2021 - 2024H1全景天窗收入占比超六成 [7] 行业情况 - 中国汽车销量上升和新能源汽车发展使汽车天窗出货量增加，2023年达1581万套，2020 - 2023年总销量逐年上升，但整车渗透率因新能源车配天幕而小幅下降，天幕有劣势且优势或随电池技术发展弱化 [11] - 低端车型天窗装配率上升；中端车型倾向全景天窗；高端车型天窗装配率略有下降；全景天窗出货量上升，小天窗下降，市场销售结构优化，总容量或扩大 [12][13] 公司亮点 - 是国内汽车天窗市场前五大供应商中唯一本土厂商，2023年成第二大供应商，销量231.10万台、占有率16%，2024年1 - 6月近七成产品处量产初期及中期，量产初期收入占比上升 [14] - 聚焦新能源汽车领域，与国内前10大新能源车企中8家合作，2024年中标比亚迪，接洽多家新势力品牌；有集成式天幕技术储备，获岚图H77项目定点，2023年天幕渗透率从2021年的5.6%提至14.5% [3][15] 募投项目投入 - 毓恬冠佳新厂房：通过子公司新建厂房，建成后可年产40万套全景天窗、20万套天幕天窗、46万套卷帘天窗和10万套尾翼 [15] - 汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目：建成后加大车顶系统及运动部件新技术研发，涉及遮阳帘、调光玻璃等 [19] - 汽车电子研发建设项目：租赁办公区设研发部，新增硬件207台（套）、软件系统73套 [19] 同行业上市公司指标对比 - 选取星宇股份等企业为可比公司，2023年度可比公司平均收入89.49亿元，平均PE - TTM为27.20X，平均销售毛利率20.44%，毓恬冠佳营收规模及毛利率未达同业平均 [3][18] - 2024年毓恬冠佳营收24.06亿元，同比降3.39%；归母净利润1.70亿元，同比增6.72%；预计2025年1 - 3月营收5.35亿元，增3.22%；归母净利润5119.13万元，增0.26%；扣非后归母净利润4870.35万元，增2.91% [17]