报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司 2025 年 6.5 倍 PB，对应目标价 123.7 元；给予港股 2025 年 2.6 倍 PB，对应目标价 53.5 港元/股 [2][7] 报告的核心观点 - 24Q4 收入环比增长，25Q1 指引淡季不淡、全年资本支出指引可观，公司有望受益于行业需求复苏以及国产化红利 [7] - 汽车产业链国产化加速推进，消费市场需求明朗，公司作为国内代工龙头将显著受益于下游设计环节的国产替代，长期发展动力充足 [7] - 产品结构改善助力公司 ASP 不断提升，未来盈利弹性有望加速释放，上调 2025 - 2026 年归母净利润预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026 年营业总收入分别为 452.5 亿、577.96 亿、660.74 亿、811.86 亿元，同比增速分别为 - 8.6%、27.7%、14.3%、22.9% [3] - 2023 - 2026 年归母净利润分别为 48.23 亿、36.99 亿、58.84 亿、72.81 亿元，同比增速分别为 - 60.3%、 - 23.3%、59.1%、23.7% [3] - 2023 - 2026 年每股盈利分别为 0.60、0.46、0.74、0.91 元，市盈率分别为 173、225、141、114 倍，市净率分别为 5.8、5.7、5.5、5.2 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 797820.69 万股，已上市流通股 198835.91 万股，总市值 8322.87 亿元，流通市值 2074.26 亿元 [4] - 资产负债率 33.44%，每股净资产 18.13 元，12 个月内最高/最低价 104.98/40.33 元 [4] 业绩快报及指引 - 2024Q4 销售收入 159.17 亿元，同比/环比 + 31.0%/+2.0%，毛利率 21.1% [7] - 预计 2025Q1 销售收入环比增长 6 - 8%，毛利率在 19 - 21%之间，2025 年销售收入增幅高于可比同业平均值，资本开支与 2024 年大致持平 [7] 下游需求情况 - 2024Q4 收入中智能手机/电脑与平板/消费电子/互联与可穿戴/工业与汽车占比分别为 24.2/19.1/40.2/8.3/8.2% [7] - 2025 年除 AI 继续高增长外，其他下游应用需求持平或温和增长，汽车产业向国产链转移进入体量阶段，消费市场补库存意愿高 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2026 年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 成长能力方面，营业收入增长率、EBIT 增长率、归母净利润增长率呈现不同变化趋势 [8] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 等指标有相应表现，偿债能力和营运能力也有相关数据体现 [8]