报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月制冷剂价格价差上行含氟聚合物价格保持低位运行截至2024年1月27日三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43500元/吨、43000元/吨和44000元/吨较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%R22价格为33000元/吨较上月环比持平受产能快速提升、需求增速下滑影响2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [8] - 2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升长期来看制冷剂价格仍将保持上行叠加外贸订单表现较好短期制冷剂市场或延续向好趋势一季度价格有望再度拉升整体来看行业信心受到提振制冷剂景气周期有望延续 [8] - 2月家用空调及冰箱排产量同比增长预计2月维持增长态势制冷剂下游需求依旧旺盛2025年2月到2025年4月我国家用空调排产总量分别为1593.00万台、2492.65万台、2477.09万台同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60%2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位对制冷剂需求起到支撑作用 [8] - 2025年二代制冷剂配额削减三代制冷剂生产配额总量保持在基线值考虑到空调市场的旺盛需求三代制冷剂配额较2024年略有提升结合下游新装机及维修市场需求来看二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧2025年以来下游空调行业排产大幅提升需求旺盛2025年空调厂商长协订单价格落地为制冷剂价格提供支撑制冷剂行业有望维持高景气度相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业如巨化股份、三美股份以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格小幅上行价差维持高位2025年1月三代制冷剂价格上行截至2024年1月27日三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43500元/吨、43000元/吨和44000元/吨较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%三代制冷剂价差处于近5年来相对高位 [12][17] - 1月三代制冷剂月度产量同比下降环比涨跌不一2025年1月国内R32、R134a、R125月度产量同比下降、环比涨跌不一产量分别为11661吨、9089吨、7028吨同比分别变动 - 40.96%、 - 17.75%、 - 45.54%环比分别变动 - 22.15%、 - 4.32%、52.39% [18] - 三代制冷剂库存环比回升2024年以来我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势2025年1月环比出现回升截至1月31日R32、R134a、R125工厂总库存分别为3402吨、2305吨、1885吨较上月底分别提升3.50%、5.06%、11.14% [21] - 二代制冷剂R22价格较上月持平价差有所回落2024年以来二代制冷剂R22价格快速上行带动产品价差快速提升至近5年新高截至2025年1月27日R22价格为33000元/吨较上月环比持平较2024年1月31日上涨65.00%；价差为23400元/吨较上月底下降2.81% [25] - 12月R22出口量同比环比提升出口价格环比回落2024年2月以来R22出口量环比提升7月出口量创年内新高达到10629.66吨随后回落12月出口量为7135.53吨同比提升64.31%环比提升6.79%；12月R22出口均价为2522.71美元/吨同比提升24.12%环比下降7.96% [28] - 1月R22产量保持回落态势1月R22开工率为51.33%同比提升14.90pct环比提升19.51pct；产量回落至6377吨同比下降78.15%环比下降69.98% [32] - 1月R22库存先降后升1月末库存环比保持下降二代制冷剂R22库存自2019年10月以来保持长期波动下降的趋势截至2025年1月31日我国R22工厂总库存为3113吨较上月环比下降了1.33%较1月10日的低点2957吨提升了5.28% [35][37] - 1月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格较稳定2024年2月以来伴随全国矿山低开工率萤石供给收紧价格震荡走高截至2025年1月27日萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3662元/吨和3862元/吨；2024年1月以来无水氟化氢市场走强5月下旬以来受萤石粉价格松动的影响有所震荡截至2025年1月27日我国无水氢氟酸市场价格为10980元/吨较12月底的10906元/吨小幅提升0.68% [38][41] - 1月二氯甲烷价格回落三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格上升1月二氯甲烷价格出现回落、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨截至2024年1月27日我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2639元/吨、2740元/吨分别较上月底变动 - 10.45%和18.41%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3534元/吨、4889元/吨分别较上月底上涨2.58%和5.16% [42][44] - 1月R22表观消费量同比环比保持下滑2024年3月以来进入维修旺季R22表观消费量上升后于8月开始回落2024年表观消费量明显低于去年同期水平2025年1月R22表观消费量为14106.47吨同比下降56.06%环比下降21.01% [45] - 2月家用空调排产同比增长3月预计维持增长态势2月我国家用空调排产量同比提升35.6%预计3月同比增长14.30%2025年2月到2025年4月我国家用空调排产总量分别为1593.00万台、2492.65万台、2477.09万台同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60% [48] - 2月冰箱排产量同比提升预计3月产量同比保持平稳2025年2月我国冰箱排产量为632.00万台同比提升29.24%预计3月、4月冰箱排产量分别为890.24万台和891.94万台同比分别增长1.80%和2.90% [52] 含氟聚合物 - 含氟聚合物价格普遍保持低位平稳运行受产能快速提升、需求增速下滑影响2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行截至2025年1月27日我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、29000元/吨、42000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为60000元/吨、52000元/吨、50000元/吨；HFP价格为35000元/吨 [57] - 含氟聚合物库存环比下滑产量及开工率涨跌不一2025年1月我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为9772吨、8775吨和6108吨同比分别变动 - 1.21%、3.56%和11.42%月环比分别变动5.00%、 - 5.02%、2.67%；2025年1月31日我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为520吨、2690吨和260吨月环比分别减少42.86%、16.46%和35.00%；2025年1月我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为58.90%、60.52%和60.78% [60][65] - 12月PTFE、PVDF表观消费量环比提升2024年12月我国PTFE、PVDF表观消费量分别为7046.42吨和7639.95吨同比分别变动 - 13.47%和0.25%环比分别提升6.89%和46.48%；PTFE表观消费量自2022年下半年开始上升2023年5月以来至2024年12月同比增速开始波动下降表观消费量在8000吨/月左右波动PVDF表观消费量自2022年9月开始上升2023年6月以来同比增速开始波动下降2024年PVDF月表观消费量整体处于下降态势 [66][70] 业绩预告 - 巨化股份2024年度业绩预增公告1月22日晚巨化股份发布2024年度业绩预增公告公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为18.7亿元到21.0亿元与上年同期相比增加9.26亿元到11.56亿元同比增长98%到123%预计2024年度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.21亿元到19.51亿元与上年同期相比增加8.98亿元到11.28亿元同比增长109%到137%公司本期业绩增长主要原因系公司主要产品的外销量、价格齐升主营业务收入、产品毛利率上升 [75][76] - 三美股份2024年度业绩预增公告1月23日晚三美股份发布2024年度业绩预增公告公司预计2024年年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.02亿元到8.14亿元与上年同期相比将增加4.22亿元到5.34亿元同比增长150.87%到191.01%预计2024年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.72亿元到7.84亿元与上年同期相比将增加4.63亿元到5.75亿元同比增长221.27%到274.92%本期业绩预增的主要原因包括主营业务影响和非经营性损益的影响 [79][80] - 永和股份2024年度业绩预增公告1月19日晚永和股份发布2024年度业绩预增公告公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元到2.80亿元与上年同期相比将增加5,631.11万元到9,631.11万元同比增长30.66%到52.43%其中预计2024年第四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润为9,350.00万元到1.34亿元同比增长332.37%到517.34%环比增长176.78%到295.19%公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.33亿元到2.73亿元与上年同期相比将增加1.20亿元到1.60亿元同比增长106.44%到141.88%其中预计2024年第四季度单季实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,180.00万元到1.32亿元同比实现扭亏为盈环比增长162.11%到276.32%本期业绩预增的主要原因包括制冷剂产品结构劣势转好和含氟高分子材料稳中有增 [83][84] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减三代制冷剂生产配额总量保持在基线值考虑到空调市场的旺盛需求三代制冷剂配额较2024年略有提升结合下游新装机及维修市场需求来看二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧2025年以来下游空调行业排产大幅提升需求旺盛2025年空调厂商长协订单价格落地为制冷剂价格提供支撑制冷剂行业有望维持高景气度相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [89] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业如巨化股份、三美股份以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [89]