报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予增持评级 [4][5][75] 报告的核心观点 - 公司所处航天产业为国家鼓励发展的战略性支柱产业，政策推动行业迅速发展，公司主营业务为航天测控管理和航天数字仿真，洞察者系列产品是核心，技术与服务收入是主要来源，预计2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长，产品下游需求确定，业绩有望稳健增长 [4][5][75] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中科星图测控技术股份有限公司成立于2016年12月，总部在合肥，历经多次变更，2025年1月在北京证券交易所上市，主营业务是航天测控管理与航天数字仿真 [10] 公司股权结构 - 截至2025年2月7日，中科星图为控股股东，持股34.77%，穿透后中国科学院空天院为实际控制人，还有多个员工持股平台，公司拥有4家全资子公司和2家参股公司 [11] 公司核心管理层 - 核心管理层以70、80后为主，教育背景良好，行业从业经验丰富，如董事长胡煜、总经理牛威等均有相关领域工作经历 [13][14][16] 行业简要分析 航天产业监管政策 - 公司业务主管部门是工信部、国防科工局、国家航天局，行业自律性组织是中国宇航学会和中国软件行业协会，政府出台多项鼓励政策促进航天测控管理和航天数字仿真行业发展 [17][19] 航天行业产业链分析 - 航天产业链包括卫星研制、火箭研制与发射、卫星运管、卫星应用等环节，公司所处行业涉及上中下游，覆盖航天任务全生命周期 [21] 航天测控管理行业分析 - 航天测控管理为航天各场景提供全套解决方案，是太空资产管理核心技术，当前太空资源竞争激烈，各国布局低轨卫星互联网星座，该行业能提升太空开发效益和航天器运营效率，未来有更高技术要求 [24][25][28] 航天数字仿真行业分析 - 航天数字仿真为航天任务提供仿真环境，降低成本、提升效益，随着航天任务复杂性和信息化水平提升，其应用需求凸显，技术向数字化等方向演进 [29] 公司所处行业经营特点 - 行业技术属性强、客户需求个性化，领先企业采用“产品 + 综合服务方案”业务模式，航天产业特种领域收入确认集中在下半年，有季节性 [30] 主营业务分析 主要产品和服务、盈利模式和销售模式 - 主营业务是航天测控管理和航天数字仿真，开发洞察者系列产品，下游应用于特种、商业和民用航天领域；盈利模式包括技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设和系统集成；销售模式主要是直销，通过多种方式获取合同；2021 - 2024年1 - 6月技术开发与服务收入占比高，2023年开展测控地面系统建设业务，收入确认有季节性 [32][42][43] 主要客户 - 2021 - 2024年1 - 6月，公司前五大客户收入合计占比呈波动下降趋势，对单一客户依赖风险降低 [46] 主要供应商 - 2021 - 2024年1 - 6月，公司向前五大供应商采购金额合计占比呈下降趋势，对单一供应商依赖风险较小 [49] 核心技术 - 公司有4项自主研发核心技术，依托这些技术研发了洞察者系列产品，形成协同技术体系 [52] 公司IPO募投项目 - 募投资金用于商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目、基于AI的新一代洞察者软件平台研制项目、研发中心建设项目和补充流动资金，各项目有预计收益和建设周期 [56][57][58] 公司财务分析 收入和净利润持续快速增长 - 2021 - 2024年三季报，公司营业收入和归母净利润持续增长，主要因行业规模成长和自身能力提升，预计未来随着行业增长，营收和净利润有望维持快速增长 [58][59] 毛利率整体稳定 - 2021 - 2024年三季报，公司毛利率整体稳定，各业务毛利率有不同表现，预计整体毛利率有望维持稳定 [66][68] 期间费用率整体维持稳定 - 2021 - 2024三季报，公司期间费用率有波动，2024年前三季度整体稳定，预计未来随着业务规模扩大，期间费用率有望维持稳定 [69][70] 盈利预测及估值 盈利预测 - 对技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成业务的营业收入和毛利率进行假设预测，得出公司2024 - 2026年整体营业收入和毛利率预测 [71][73][74] 估值及建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润增长，EPS对应PE分别为68.47、54.79、45.48倍，可比公司同期PE算术平均值分别为121.36、53.46、37.70倍，考虑下游需求确定，业绩有望增长，首次覆盖给予增持评级 [75]