报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产供应链地位提升有望驱动公司基本面稳中向上，公司成长性有望继续优于同业，维持2025 - 2026年归母净利润预测8.7/10.7亿美金，新增2027年归母净利润预测12.7亿美金，对应同比增速分别为76.7%/23.3%/18.6%，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本信息 - 2025年2月13日当前股价46.000港元，一年最高最低49.600/14.000港元，总市值3,669.98亿港元，流通市值2,755.33亿港元，总股本79.78亿股，流通港股59.90亿股，近3个月换手率120.01% [1] 2024Q4业绩情况 - 收入22亿美金，环比增长1.7%，出货量环比下滑6%，产能利用率环比下滑4.9个百分点至85.5%，ASP环比增长6%，主要因产品结构优化；毛利率22.6%，高于指引区间，因产品结构带来ASP提升；归母净利润1.1亿美金，环比下滑28%；少数股东权益1.6亿美金，环比增长119% [6] 2025Q1及全年展望 - 2025Q1收入环比增长6% - 8%，淡季不淡，因国补政策、客户补库存和提前拉货驱动产能利用率提升；毛利率19% - 21%，中位数20%相比2024Q4略有下滑，因8寸产品占比提升；2025年全年收入指引增速好于同业平均，预期全年收入有望达100亿美金，对应同比增长25% [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 6,322 | 8,030 | 9,952 | 11,217 | 12,435 | | YOY(%) | -13.1 | 27.0 | 23.9 | 12.7 | 10.9 | | 净利润(百万美元) | 903 | 493 | 871 | 1,073 | 1,273 | | YOY(%) | -50.4 | -45.4 | 76.7 | 23.3 | 18.6 | | 毛利率(%) | 19.3 | 18.0 | 21.9 | 23.1 | 25.8 | | 净利率(%) | 14.3 | 6.1 | 8.7 | 9.6 | 10.2 | | ROE(%) | 2.9 | 1.5 | 2.3 | 2.6 | 2.9 | | EPS(摊薄/美元) | 0.11 | 0.06 | 0.11 | 0.13 | 0.16 | | P/E(倍) | 52.1 | 95.4 | 54.0 | 43.8 | 37.0 | | P/B(倍) | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | [8]