报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 自年初以来中国人工智能相关股票上涨15%，跑赢MSCI中国指数9%，虽人工智能对多数公司营收贡献有限且竞争激烈，但在流动性充裕和利率较低的环境下，人工智能相关股票有估值重估机会，参照4G、5G和云计算时代经验，此轮上涨可能还未过半 [1] - 从4G、5G和云计算带动的上涨经验来看，MSCI中国指数平均从谷底到峰值上涨50%，沪深300指数平均上涨72%，不过当前宏观因素支撑不如过去，A股在人工智能主题投资上可能是更好选择 [2] - 主题交易可能是今年股票市场的特征，A股TMT（尤其是软件）是参与人工智能主题最具杠杆效应的方式，互联网公司可能是长期受益者 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业整体表现与展望 - 人工智能相关股票自年初上涨15%，跑赢MSCI中国指数9%，虽人工智能对多数公司营收贡献有限且竞争激烈，但在流动性充裕和低利率环境下有估值重估机会，参照过往技术浪潮经验，此轮上涨可能未过半 [1] - 参照4G、5G和云计算时代，MSCI中国指数平均从谷底到峰值上涨50%，沪深300指数平均上涨72%，但当前宏观因素支撑不足，A股在人工智能主题投资上或更优 [2] - 主题交易或成今年股市特征，因人工智能应用潜在收益大、货币政策宽松、宏观复苏不确定，A股TMT（尤其是软件）是参与人工智能主题最佳方式，互联网公司是长期受益者 [7] 行业子板块分析 半导体 - DeepSeek对中国科技供应链有三方面影响，包括助力国内人工智能供应链利用国产高性能计算芯片实现“闭环”生态、推动边缘生成式人工智能创新、改善半导体股票情绪并使其估值重估，封装测试和CMOS图像传感器是主要受益者，晶圆制造设备可能间接受益 [65] - 预计到2027年人工智能智能手机和人工智能PC渗透率将分别达到46%和60%，看好长电科技、韦尔股份和北方华创 [66][67] 软件 - DeepSeek作为开源模型，通过降低生成式人工智能采用成本、提供部署灵活性和微调灵活性，使软件应用受益，主要应用领域包括企业工作流自动化、知识管理和垂直数字解决方案等 [71] - 2024年人工智能产品对软件公司营收贡献仍处于早期阶段，预计未来更多项目将从概念验证阶段进入大规模部署，但企业采用速度可能受数据安全、产品就绪度和整体IT预算限制 [72] - 看好金山办公，其有望从2025年起实现办公副驾驶和知识管理人工智能解决方案的更快货币化 [73] 互联网 - DeepSeek对中国互联网行业有三方面影响，包括刺激企业对人工智能服务的需求、加速面向消费者的生成式人工智能应用发展和生态建设、促使互联网公司重新评估资本支出计划 [81] - 预计中国互联网公司的大语言模型/人工智能相关收入占云服务总收入的10 - 15%，未来3 - 5年将持续增长，但竞争可能加剧导致价格调整 [82] - 看好阿里巴巴、腾讯和百度，阿里巴巴是中国最大的公共云供应商且估值合理，腾讯有望利用人工智能提升广告技术和SaaS产品，百度在人工智能技术上领先且云业务增长加速 [83] IDC - 2024年中国人工智能训练工作负载使超80 - 90%的IDC需求集中在1 - 2家超大规模客户，DeepSeek若降低人工智能训练和推理成本，将使更多终端用户使用人工智能，增加对一线城市和卫星城市IDC的需求，使运营商获得更大定价权 [89] - 2025年2月7日中国证监会发布支持数据中心REITs发行的指导方针，有望加速审批，使领先的IDC运营商获得更多资金，预计潜在的REITs发行估值为13 - 15倍EV/成熟EBITDA，高于万国数据和世纪互联的估值 [88] - 数据中心行业进入多年上升周期，预计EBITDA增长将从个位数 - 中个位数恢复到两位数增长，且有明确的估值重估路径 [90] 机械 - DeepSeek对制造业影响有限，但长期来看人工智能可直接促进自动化行业发展，间接帮助其他制造企业提高效率、产品质量和降低成本，人工智能可用于生产管理和研发 [93] - 目前人工智能对机械行业的营收和利润贡献为零，未来几年仍将较小，人工智能机器人可能在3 - 5年开始大规模生产，看好汇川技术 [94] 金融和金融IT - DeepSeek将加速金融机构对生成式人工智能的采用，对金融机构的主要影响是降低成本和提高效率，金融IT提供商将比大语言模型开发者受益更多，金融信息服务提供商最有能力将生成式人工智能货币化 [100][101] - 预计到2030年生成式人工智能可使金融行业劳动力成本降低20%，经纪行业ROE提高1.4个百分点，保险行业NBV增加17%，金融IT行业将获得690亿元的增量收入，看好宇信科技、华泰证券、中信证券、平安保险和中国太平洋保险 [102][103] 医疗保健 - 人工智能驱动的药物发现是热门话题，不同的人工智能工具已广泛应用于生物制药和CRO行业，辅助诊断、手术机器人、互联网医疗和零售药房等领域也在采用人工智能技术，迈瑞医疗开发了全球首个临床实施的重症监护大语言模型“启元” [109] - 全球药物发现CRO市场复合年增长率从2018 - 2023年的10.3%加速到2023 - 2030年的14.9%，自动化研发实验室市场收入复合年增长率从2018 - 2023年的23.6%增长到2023 - 2030年的39.6%，看好药明康德、京东健康、益丰药房、迈瑞医疗和中国生物制药 [110][112] 汽车 - DeepSeek对汽车行业的影响将在2025年持续显现，包括推动自动驾驶技术进步和普及、使智能座舱成为产品竞争优势、提高制造和质量控制过程的生产率、吸引投资者对中国人工智能技术的兴趣 [117] - 加速自动驾驶的采用可能超过电动汽车趋势的重要性，中国有望凭借成熟的生态系统、支持性的舆论、高效的供应链、激烈的技术竞争和充足的基础设施获得全球领先地位，看好理想汽车、小鹏汽车和小米汽车，首选理想汽车 [118][120] 指数目标调整 - 将MSCI中国指数目标价提高5%至73美元，以反映人工智能对指数估值的提升 [61] 分析师首选股票 - 分析师列出了人工智能主题下的首选股票，包括半导体领域的长电科技、韦尔股份和北方华创，机械领域的汇川技术，金融软件领域的宇信科技，金融领域的华泰证券、中信证券、平安保险和中国太平洋保险，医疗保健领域的益丰药房、药明康德、京东健康、中国生物制药和迈瑞医疗，汽车领域的理想汽车和宁波拓普集团，软件领域的金山办公，互联网领域的百度、阿里巴巴和腾讯 [11]