报告公司投资评级 - 浦银国际对AppLovin维持“买入”评级，上调目标价至535美元，对应FY26E 40x EV/EBITDA，潜在升幅41% [4][6][7] 报告的核心观点 - AppLovin 4Q24业绩超预期，1Q25指引强劲，公司将剥离Apps业务转向纯广告平台，扩大广告商覆盖面并实现平台自动化，电商业务预计年底收入占比提升至10%，考虑广告业务强劲表现上调目标价，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 盈利预测和财务指标显示，2023 - 2027财年，公司营业收入从32.83亿美元增长至80.37亿美元，经营利润从6.48亿美元增长至39.62亿美元，调整后EBITDA从15.03亿美元增长至56.28亿美元，目标EV/EBITDA在2025 - 2027财年分别为50.2、40.0、33.4 [3] - 利润表、现金流量表、资产负债表和主要财务比率展示了各财年详细财务数据，如营业收入增速在2024财年为43.4%，2025 - 2027财年分别为24.0%、19.3%、15.3%；毛利率从2023财年的67.7%提升至2027财年的80.0%等 [8] 业务情况 - 4Q24收入13.73亿美元，同比增长44.0%，净利润5.99亿美元，净利率提升25.6pp至43.6%，调整后EBITDA 8.48亿美元，优于市场预期10.9%，调整后EBITDA率提升11.8pp至61.8%；1Q25收入指引13.55 - 13.85亿美元，同比增长28% - 31%，调整后EBITDA指引8.55 - 8.85亿美元，调整后EBITDA率63% - 64%，优于市场预期 [7] - 公司将剥离Apps业务转向纯广告平台，交易对价预估9亿美元，二季度完成，预计提升利润率；扩大广告商覆盖至全球广告经济；计划实现平台自动化，利用AI Agents帮助广告主投放和归因 [7] - 4Q24广告业务同比增长73%，电商业务已产生一定规模，预计年底收入占比提升至10%，业务进展或形成预期差 [7] 情景假设 - 乐观情景（概率20%）：目标价596美元，广告业务增长、新领域拓展和利润率扩张均优于预期 [15] - 悲观情景（概率20%）：目标价354美元，广告业务增长不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期 [15] 行业覆盖公司评级 - 浦银国际对互联网行业多家公司给出评级和目标价，如阿里巴巴“持有”，京东“买入”，腾讯“买入”等，AppLovin评级“买入”，目标价535美元 [19]